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中报光鲜的古井贡酒还是栽在了∃三季¿报上。Ö
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੪ 业绩出炉，股价§跌停
这个周末，古井贡酒披露的三季度业绩快报让投ਊ资人倒吸一口凉气，单三季度，古井贡酒净利润为7.04亿元，同比增长19.3%，远远不及上半年近40%的高增速，环比下降了1ય4.14%。
或许是å7月底那份靓丽的中报快报提ૌ高了投资者的期待，当时d0;古井贡酒开盘后秒涨停，此后两月最高涨幅达30%。
而此次三季度业绩公布后第一个交易日，也就是10月17日ℑ，古³井贡酒开盘秒跌停。∈在此之前，股价已从高位持续回落，如今涨幅快抹平了。
好在，尾盘有大量资金介入打开跌停板，给了部分投હ资人逃路，最终收跌9.24%，市值报121☞8亿。今日部分白酒股走弱可以说是被古井贡酒¯给带崩的。
盘后龙虎榜数੭据显示，主要是机构之间产生了较大的分歧，四机构合计卖出◘1°.39亿元。
那么，古井贡ò酒£的走势，是因为第三季度确实雷了吗？
跌停之Õ迷ક¾思
我们⌊先看一组具体数▤ⓥ据：
上半年，古井贡酒营业收入90亿，同比增长28.š46%；归母净利润19.19亿，同比憨增长39.17%；第二季度营收37.2⊂8亿，同比增长29.55%；净利润为8.20亿，同比增45.32%。
υ 无’疑是ⓖ大超预期的。
前三季度，古井贡酒营业收入127.65亿，同比增长26.35%；归母净利润26.23亿元，同比增长33.2%。其中，第三季度营收37.65亿，同ⓥ比增长21.65⋅%，净利润7.04亿元，同比增长19.3%。
有投资者ℑ表示′，古井મ贡酒三季度的表现低于预期。
实际上，于过往而言，三季度同比增速并不算低•，此前5年ë中，公司三季度净利润不止一次出现过个位数增速。
那为啥股价Á反映这么剧烈呢？问题就出在第三季度与第二季度Þ的环比上。
不难发现，古井贡酒Ë第三季度环比第二季度净利润下降了14.14%。通常而言，白酒公司存在明显的旺季和淡季，环Ν比意义不大，但是古井贡酒今年2季度的数据太亮眼了，三季度的回落，ϖ使得二季度的表现一下成了“空中楼阁”。
直白点说，古井贡酒上半年近40%的高增速有没有可能根本就是不真实的，只是季度之际的调«节？ਯ亦ઝ或是三季度疫情、消费低迷、渠道竞争等的影响超出了预期？
目前，古井贡酒并未披露正式三季报，许多数据尚无法进行判断。不过，公司披露了三季度末的合同负债，显示为3′7.63亿元，相比ˆ二季度末增加了3.35亿。今年一季度末，古井贡酒的合同负债一度高达46.92亿元，二季度净利润大增的同时，合同负债相应减少了12.ν64亿。二季度主要是消耗了一季度的合同负债。
对于古井贡酒的跌停，酒业专家肖竹青认为，目前古井贡酒面临ਨ两个大的压力，一个是酱香型白酒对于浓香型白酒的挤压，第二个是茅台五粮液洋河泸州老窖汾酒，这些一线名酒渠道ઢ下沉对区域酒厂造成的挤压。
肖竹青指出，古井贡目前核心市场还是安徽，河南，湖北，山东，这些区域的省份目前遭遇酱香挤压和一线渠道下沉压力很大，所以当投资人看到茅台等众多的î一线名酒白酒上市公司披露出了这种业绩高增长的报表，这种业绩报表虽然能够说明古井贡自己很努力，但是投资人发现行业市场份额向强势品牌集中的趋势越来越明显，所以影响到投ⓠ资人的情绪。
白酒行业分析师蔡学飞则认为⌋，古井贡酒股价的波动♡更多的是受到大环境的影响，与企业的经营面没有直接◯关系。
财通社৻注意到，在刚刚过去的中秋国庆销ⓑ售旺季，白酒等酒水销售则表现平平，呈现旺季不旺的特点，也让不少酒商对年末旺季的表现感到担忧。这也是近期白酒股调整的一大背景↓。
砸营销能再≡造一个古井吗ਖ਼？É
白酒公司历来是机构眼中的“三☞好生”વ——好生意、好公司、好价格૪，因此看多的研报总是络绎不绝。
但是，今年7月25日∴，海通国际发布了一份针对古井贡酒的看空研报——《高估值下的三重挑战》，将古井贡酒目标价下∧调至190元，较当ક时股价有接近20%的下跌空间，十分罕见。如今，似乎正在兑现。
在这份研报中，海通国际认为古井贡ਫ਼酒估值偏高，此外存在三重挑战，包括：核心市场增速放缓，省外拓展尚需检验；年份原浆量增ⓙ乏力，价格贡献恐将收窄；∈毛销差、净利率连降，费用节流难超预期。
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古井贡酒是中国老八大થ名酒企业૪，坐落在历史名人曹操与华佗故里、世界十大烈酒产区之一的安徽省亳州市。近年来，公司一直霸占着徽酒老大地位，是安徽浓香型白酒的代表，此外还先后收购了湖北黄鹤楼酒业、安徽明光酒业，向多香型方向发展。
2019年，古井贡酒营收首次突破百亿。这一年♨，古井集团党委书记、董事长梁金辉提出了“再ƒ造一个新≅古井”的战略构想。根据规划，古井贡酒5年营收要达到200亿的目标，也就是到2024年要“再造一个古井贡酒”。
♦ 为了这个目标，古井贡酒确˜实很努力，营销、收购一样都不落下，ી为此还抛出了50亿元的定增扩产计划。
经过2020年疫情“洗礼”，业绩遭遇负增长后，2021年至今，古井贡酒ⓓ都跑出了加速度。·但是古井贡酒自身∨存在的隐忧并未得到解决。
年份原浆系列是公司的核心产品，也是发力中高端的主打产品。但是2021年年份ੇ原浆销量仅同比增长1.4%，而库存量却猛增111.26%。今年上半❄年，年份原浆终于卖出去了很多，销量增ι速同比提升到24.45%，但是库存量仍同比增长62.67%。更糟糕的是，古井贡酒系列库存突然高增160.74%，相比2021年末增加约6230吨。
高端化无人买账，印证了海通国际的分析，普飞价格∀回落，限制了次高端千元价格带产品价、量拓展空间，尤其品牌力较弱会受到的影响更明显¿。
品牌力较弱，∂古井贡酒祭出的最大一招就是砸钱营销。近5年来，古井贡酒在营销上花费超过150√亿元，其他方面的努力与之相比都是毛毛雨ÿ。
近在2021年，古井贡酒投入的销售费用就高达40.8亿元，同比增长28.42%。这是bd;个什么概念？ι在19家白酒上市公司中仅次于五粮液的65.04ⓟ亿元，远超全国化扩张的山西汾酒（31.6亿元）。
从销售费用占营收比例来看，古井贡酒高达30%，几乎与老白干酒31%的销售费用率并列行业∗第一•。在徽酒中，口子窖为13%，迎驾贡酒⌉为10%。不难发现，贡井贡酒是当之无愧的“营销酒王”。今年上半年，其销售费用为25.95亿元，维持高位，销售费率仅小幅下降1个多百分点。
2021年，古井贡酒销售人员↑有2911名š，占到公司员工总数近三分之一。实际上，庞大的销售队伍并不是吞噬销售费用的主力，大头是综合促销费和广ⓣ告费，分别为12.68亿元、9亿元。
广告稿费用中，੬古井最突出的营销，就是在于冠∴名春晚和高铁，2016-2021年▒公司连续6年冠名央视春晚。
如此来看，ⓙ短期<内因Ä为急于再造一个古井，费用节流确实难超预期。
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