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4月下旬以来，受全球多个主要经济体部分经济指标阶段性转弱、美联储加息缩表等因素压制，已连续数年走牛的全球大宗商品市场，遭遇一轮显著“颠ćd;簸”。有色、黑色、贵金属等商品，均出现一轮快速回调。一时间，市场对于持续逾6年的商品牛市是否已接近尾Ú声的疑虑再次ੈ升温。
本周，接受中国证券报记者采访的5家量化策略、多策略的百亿私募，从†基本面、♨市场交易等维度分析指出，目前断言商品牛市终结为时尚早。而另一方面，面对当前“高位难稳”的商品市场，受访私募普遍认为，短«中期内高波动态势可能延续。
€ ¥多因素引发Õ深度走弱
商品期货市场近期市况显示，全球大宗商品市场在经⇔过第一季度的普涨之后，出现显著分化。一方面，原油化工、农产品等板块的多数品种继续高位盘旋；另一方面，有色金属、黑色金属、黄金白银等贵金属则在4月中下旬以来出现一轮快速下挫。文华财经数据显示，从4月ર高点至今，文华工业品指数以及沪铜、沪锌、沪铝、螺纹钢、美黄金等多个重要品种的主力合约，区间最大回撤幅度均在10%左右，铁矿石、焦炭的最大回撤更超20%。对比2016年年初以来开启的“长牛”表现，以及2020年全球新冠疫情发生后的两年多走势来看，本轮不少品种的回调幅度，完全称得上“较为少见”。
象限资产投资总监孙伟洲表示，近期内外部两方面原因导致了相关品种的持续走弱。在外部因素上，从历史数据来看，美元指数与商品指数、金属指数呈现一定的负相关性。4月以来有色、黑色品种的下跌，直接受到了美元走强与美联储加息缩表的影响。国内因素方面，作为Ξ全球大宗商品举足轻重的消费市场，近期国内局部疫情，对一些行业的生产、消费和物流造成了ⓠ明显影响，ઙ也对商品市场产生了一定的扰动。
Τ洛书投资副总经理胡鹏称੫，美联储迫于通胀压力加息缩表，在打压通胀预期的同时，也将抑制投资和消费。国内疫情对供应链和消费端影响显现。除此之外，商品市场也逐渐在消化地缘事件带来的短期能源供应问题，上述多个因素共同促成了本次工业金属和贵金属的深度回调。
õ 慎言“牛⌋熊转换”
针对κ本轮多个商品品种回调是否⌊意味着大宗商品牛市即将੧终结的问题，本周接受中国证券报记者采访的5家百亿级私募，无一表达“赞成”观点。
“从历史上看，美联储加息、缩表和大宗商品价格的长期走熊，并没有必然联系，商品价格主要由供需关系决定。”念空科技董事长王啸称。在他看来，受疫情等因素影响，当前的国际形势相较于几年前有了很大变化。特别是全球供应链被打破，必然会导致大宗商品的供给不足，而从需求侧来说，并没有明显减小。“就短੩中期而言，部分商品品种的走弱也在合理的波动范围内，这并不一定代表商品牛市的终结，进d3;一步的市场走向有待观察。”王啸称。
黑翼资产首席策略分析师王俊指出，今年第一季度， 利比亚原油超预期减产、印尼煤炭出Ñ口禁令以及俄乌地缘冲突引发的俄罗斯油气、粮食供给担忧，使得全球大宗商品市场的运行主基调集中在“供应紧张”。而在国内稳增长政策的导向下，黑色金属等商品的需求也没有大幅减弱。在4月工业金属价格的深度下行之后，投资者也应当关注到新旧能源交替背景下能源价格波动中枢的抬升。整体而言，在错综复杂的宏观环境Ê下，国际大宗商品市场在地缘政治、美联储加息、疫情扰动等诸多因◐素的影响下，整体“供需再平衡”的时点可能仍会延后。
ćc; 高波动料利ਗ਼于策略产品运行
今年以来，曾长期被视为“高波动资产”的CTA策略基金产品，续写了2021年以来的全行业正收益表现。朝阳永续的监Ε测数据显示，截至5月10日，按照有最新净值公布的私募产品业绩统计，今年以来国内CTA策略私募µ产品平均盈利2.39%，盈利产品数量占比接近六成，大大高于同期股票策略私募产⊂品不足一成的盈利比例。
在此之中，除了商品“长牛”延>续的因素，场内∃流动性的充裕、市场的宽幅波动，也为主观CTA策略、量化CTA策略及复合策略（全天候策略）的发挥，带来了更多“用武之地”。值得注意的是，虽然头部私募对大宗商品市场是否将出现趋势转折，整体“慎言”，但“高波®动”却成为了受访私募的主流预期。
九坤投资CEO王琛表示，作为量化策略为主的私募机构，九坤投资不会将更多精力放在市场牛熊的研判方面´。就历史经验而言，商品期货市场成交量、波动率、结构稳定性，对CTA策略的运行也会有突出影响。从中期来看，“内外部因素依然在堆叠，全球政ä经格局也依然较为动荡，商品市场的波动中枢可能还将进一步被推升”。在高波动的市场环œ境下，CTA策略资产的配置价值仍会较为显著，管理人与投资者可以“把目光放得更长远”。
胡鹏称，今年以来该ਗ਼机构CTA策略整体延续了2021年较好的业绩表现，其中有中κ长周期趋势带来的盈利环境因素，也有不同商品板块间强弱区分带来的多元化策略配置机会。后期不同板块、不同品种保持高波动、高差异，也能够为CTA策略带来更多元化的盈利机会ૠ。
孙伟洲进一步强调，今年以来商品期货市场的表现与此前该机构的预期相对一致，但从目前时点而言，市场高波动的特征可能还将延续，稳健的私募管理人也应×对࠹此做好策略和风控等方面的准备。
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