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઼ 作者Ý：潘ૉ妍
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出品：全Θ球财说
继知乎之½后，又一中概股▩ઞ回港“双重上市”。
5月5日，中国居住Ý产业数字化服务平ä台贝壳控股有限公司（简称：贝壳）宣布，拟以“介绍上市+双重主要上市”的形式挂牌港交所主板，同时继续在纽交所保持主要上市地位并交易。
回顾2021，贝壳经历创始人离世、反垄断风波、浑水做空等种种突发事件，一次次冲击着美股股价。外૯加房☼地产周期调控和疫情影响，动摇着贝壳的基本盘，再次陷ℜ入亏损。
进入2⁄022情况还没有૮缓和，又迎中概股在美集体受Ø压遇冷。
焦虑⊗有目共睹，贝壳回港上ક市似乎也成લ了最优解。
5月11日，贝壳正式挂牌交♧易，股票代码为“02423. HK”。首日开盘破发后拉涨，最终收于30.75港↵元/股，较发行价30.854港元微跌，总市&值1128港元，仍处于破发状态。
👽 晦暗的ઠ2021
2020年8月，贝壳成功敲响大洋彼岸的上市钟声。同年11月贝壳股价便一路≅冲至79.4美元/股的历史最高点👿，市值高达970亿Ò美元，超过万科、保利、绿地等房企的总和。
可惜盛极而衰的故઼事屡见不鲜，多硬的“壳”也受不住á连环暴击。
ξ 贝壳CEO彭永东在2021年全年业绩说明会上也直言，“Á2021年为贝壳‘空前艰难’的一年”。ਪ
2021年以来，随着行业调控加码及ⓝ“三道红线”等信贷政策收紧，房地产行业整体遇冷，过去持续可预期的高利润和→高增长不复存在。
正所谓“皮之不存，毛将焉附”，作为依附ª于房产行š业过活的房产中介企业，已然成为一条搁浅的鱼ρ，在渐行渐远的海水中等待窒息。
贝壳作为中国房产中介中的翘∞楚Ζ，则更有深切体સ会。
截至2021年年末，贝壳找µ房向房地产开发商支付的保证金结余શ为6亿元，后者所欠的ਰ应收账款为110亿元。
2021年，贝壳全年净亏损达5.25亿元,同比下降118.9%；调整§后મ净利润为正,为2Ċb;2.94亿元,但也同比下降近60%。
2021年5月，贝壳Σ创始人左晖常因病离世，随后便是裁员关店、⁄融创几近ρ清仓式抛售股票、遭浑水做空等一系列风波。
其中最引人关注的便是彼时与贝壳共同敲钟的软银、融创、高Φ瓴资本相继ⓛ出走。
公开信息显示，2021年融创中国两次减持贝壳，合计套现约为10.84亿美元，目前Āe;仍持有逾300万股贝壳股票；软银旗下机构£减持贝壳约3200万股；高瓴资本减持约8700万ï股，持股比例降至3.3%。
时过境迁，ਬ曾经的明星投资人团队∼，如今也只剩腾☞讯还在坚守。
招股书显示IPO完成后，贝壳董事长兼CEO彭永东¯持股4.8%、贝壳联合创始人兼执行董事ο单一刚持股2.7%、腾讯持股10.8%、Pr“opitious Global持股比例为23.3%、其他美国存托股份持有人和投资者持股56.7%。
其中，Propitio੩us Global 由Z&Z ∂Trust☺（Z&Z信托）最终控制，其受益人为贝壳创始人及永远的荣誉董事长左晖的直系亲属。
Ċa; 综上可见，目前贝壳正处在内外交困的尴尬时期。种种因素之下，ગ截至美国时间5月11日,贝壳美股报11.83美元/股,较最高点跌去9成，美股总市值142♩.67亿美元，较历史高点蒸发超800亿美元。
两手准备就能ੌ高枕无忧？‾
早在20›21年9月，就有≠消息称贝壳考虑赴港上市，并计划筹资约20亿港元，但随后贝壳方面否认λ了该传闻。
不过短短半年，传b3;言Ý便成为现实。ℑ
强压之下，贝壳和Ψ众多中概股一样最终选择回港上市，此次贝壳回港采用的是ç“双重主要上市+介绍上市‚”方式。
ℜ与阿里巴巴、京东等采用的憨“二次上市”不同¿，“双重主要上市”门槛相对较高，需同时满足两地上市要求。
未来若在其ⓖ中一个上市地退市૦，并不影响另一个░上市地的上市地位，从理论上来看可以有效地隔离风险。
同时，贝壳采用的“介绍上市”并不涉及新股融资¬，适用于无融资需求的“现金富翁”企业。这种方式¨可以快速挂牌，此后若需要也可以上市后再进行ćd;融资。
由此也可见其“迫切”上岸之心,开辟第二个融资市场，以降低依赖单一融资市场的风险⁄，而这背后是目前中概股被集体打压ćd;的″困境。
5月5日，美国证券交易委员会（SEC）将8ૄ8家ς中概股公司加入“预摘牌”名单。这是⊄今年以来SEC发布的第六批中概股“预摘牌”名单。
截至目前，“预摘牌”名单É上的中概股数量达12ਗ਼8家。其中，23家公é司为“确定摘牌”企业，105家公司为“预摘牌”企业。而本次回港的贝壳正是其中一员。
≅ 此前贝ⓗ壳回应称，公司一直在积极寻求可能的解决方案, 以最大程度地保护股东的利益。公司将继续确保遵守中美相关法律Ý法规，并在条件允许情况下，保持公司在纽约证券交易所的上市公司地位。
如今来看，贝壳为了应对一切可能做了两手准备，在赴港上ਮ市的同时∀，还会继续坚持纽Γ交所上市地位。
不过，也有投资者认为，目前正Āf;迎全球资本市场的大震荡，Þ贝壳回来的并不是时候。
例如，今年4月刚刚回港双重上市的知乎（02390. HK，ZH. US）首日即破发，市值跌破80亿港元。截至5ਜ਼月11日，知乎报收21.9À5港元/股，较发行价32.06港元下跌超4成。
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⇒ 是涅槃重生
还是⋅Α石投大海？ઽ
શ 急迫¿选择双²重上市，也或是为了自救。
2η021年11月起贝壳内部提出“一体≈两翼”战略，发展第二曲线。所谓“一体”指的是贝壳房产经纪业务基本盘；“两翼”分别为整装大家居事业群（家居装修、家具产品）与普Ψ惠居住事业群。
≡ 2021年底，贝壳成立了惠居事业群，推出“贝壳租房 ”；2022年ća;4月，贝壳宣布完成对圣都家装的收购，拥有圣લ都100%已发行和流通的股权。
贝壳管理层Φ也将2022年视为贝壳第二赛道发Ñ力的元年。💼
2021年，贝壳的营收大头主要来自存量房和新房业务░，收入模式主要是房产交易的抽佣以及平台服务费。2020年起，贝壳的新房♨业务比重反超二手房业务▣，2021年占比升至57.5%。而贝壳新兴业务及其他营收占比持续在3%以下，还不足以堪当大任。
收入模式主要依靠房屋交易，૩这就导致了贝壳营业成本中外部分佣、内部分佣及薪酬等营业成本占到了收入的7ਜ਼0%›以上，且持续升高。
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ι 报告期内，贝壳综合毛利率↓由2019年的24.5%降至2021年的19.6%。
值得一提的是，尽管„新房业务营收占比逐年增加，ટ但其利润率不仅在三大业务中最低，且呈逐年下滑走势。报告期内，新房业务利润率由2019年的24.3%降至2021年的19.3%。
反观新兴业务的利润率，则能保持在80%左右，这或是贝壳不愿☻放弃探索家装家居等新兴业务的主ρ要原因。
结合目前的情况，如何在房产⌊经纪外，开拓৻第二增长曲线，优化成本结构提ࢮ升盈利能力，成为彭永东亟需解决的问题。
↓ 7个月裁♣员3次ਭ
场ⓔ外锣鼓喧天⁄，场内哀声连连ρ。
૯ 就在上市的前一日，贝壳又被ω爆出启动新一轮大规模裁员，裁员整体比¢例大概50％，被称为贝壳“重生计划”。
“此次新一轮裁员涉及产研、运营、中后台等，几乎涉及所ગ有ⓞ部门，其中多的ફ达到60%-70%，少的也有30%-40%。”
此前，贝壳分别在20Ï21☜年10Μ月、2022年3月都传出了人员优化的消息。
不同的是，去年10«月贝壳的大规模裁员对象主要是γ一线的房产经纪人ⓙ、与核心业务无关的职能部门以及研发部门，优化员工人数达到3万名以上。但今年3月的裁员对象则牵连到中高层管理人员，包括集团副总裁在内。
& 而这一次更是爆出裁Β员名单中有孕妇在列，并且只给N+1和哺乳期保ੋ险钱。
2021年四季ⓐ度，贝壳经纪人τ数量仅为45.5万人，相比二季度54.9万的¬经纪人数量减少了9.4万人。
♨ 不由感叹，时代的一粒尘落在人头上就是一座Þ山，行业风雨飘摇尽是无奈与心酸。
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