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撰文|张银银&·;编辑|欣欣然
ζ杆友欣欣然推荐布鹅岛、GTB乐队的《Schnappi》：最后的乐趣。（ps：欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发ੑ给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）
压箱底的资产抛售，传♫言多日Φ，终于实ª锤。
੨ 10月19日晚，复星国际与南钢股份双双发布公告，复星国际旗下的复星高科、复星产投及复星工发，与沙钢集团于1ਫ਼0月14日签订了《投资框架协议》，复星系拟向沙钢转让其所联合持有的南京南钢钢铁联合有限公ⓢ司（下文简称“南钢”）60%股权，潜在出售之意向代价不超过160亿元。
∗ 交易对价的具体金额，双方还将根据尽职调ú查ઐ结果进一步协商。
注意，最终能否签署正式协议仍存在重Ñ大不确定性ਫ。†
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此前3天，复星国际、·南钢股份»同时处于停牌中。
对于外界来说，对Τ此事件的关注主要有2大角度：
ⓗ1）沙钢如果完成此次交易，有望略微超过鞍钢跻身我国第二大钢Õ铁企业↑。
当然，4个⌋月前的2022年6月，鞍钢集团宣布重组凌钢集团，如果完成交易，即便沙ⓑ钢合并南钢或许依旧排第∪三。
2）2022年以来，复星æਰ系深陷债务危机，甚至传出了各种τ匪夷所思的“谣言”。“中国巴菲特”郭广昌不得不露面辟谣。
不过，复星系近期⌈完成Ċc;和正在憨进行的资产转让起码已经200多亿元，如果算上此次交易，差不多400亿元。
复星系入股南钢小20年ò，ਗ਼作为其现金奶牛，无论从战略布局、企业情感，还是从财务角度，不到ઢ万不得已不至于非卖不可。
© ૮ⓞ复星系缺钱、债务承压是确定的。
今天，杠杆游戏根据复星国际的2022年中报，用其公开数据，谈ૉ谈其债务问Η题吧。ð
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Κ 1
ϑ营收增长、利润下࠷滑、债务及债务率提¯高、利率成本微降
2022上半年，复星国࠹际实现总收入828.9亿ⓡ元，较2021年同期上升17.–7%。
ø 4大&#ffe0 ;业务板þ块，营收几乎全部或多或少提升。
不过，遗憾的是，杠杆游戏注意ⓑ到，归母净利润较2021年同比…下滑Β超32%，约27.0亿元。
且如▥下图，复星国际λ的健康、快乐、富足、智造4大业务板块，归母净利润同比全部下滑。♣
且快乐板块直接是亏损的，比如部分文旅业无છ法正常开展影响很大。同时，∃富足板块的保险部分，也是亏损的。⇑
2022上半年，复星国际及其全资附属公司复星高科于境内外公开市场（含银∼团贷款）融资Ǝ人民币176.7ξ亿元。
复星高科公开市场新发行和转售留存债券ë合计约102亿元，并筹组约ϒ16.6亿元的外â资银行人民币银团。
复星国际获得约美元ⓠ8.75亿元等值境外银ણ团贷款，该银团贷款，也是该司连续第六年在境外完ò成银团贷款的筹组。
ô 和外界对复星系债务危机的传言不同，复星国际通过提前要约⋅回购及二ª级市场买入等方式，主动提前管理到期债务及改善债务到期结构。
Ċc; 2022年6月，复星国际宣布要约回购2022年下半年行权及到期的债券，并提∃早ૄ赎回债务；
截至2022年7月底，通过要约回购及二级市场买入，提前购回合计约美元3.66亿元等એ值票面价值的复星国际境外债ࢮ券。
同时，探索拓展☻新的融资渠道。2022上半年，复星高科成അ功发行了上海自贸区债券美元1.5亿元和海南矿业î可交换债20亿元，期限均为三年期，维护了债券久期并扩大了投资人基础。
截至2022年6月末，复星国际总债务为2611.18亿元，较઼2021年末的2∝3ઢ71.20亿元，有所增加。
ૢ ♨中报解释：
主要是由ξ♪于本集团各👽板块业务拓展而导致债项增加。
截至2022年6月末，杠杆游戏注意到，复星国际总债务占总资本比率为56.8%，较2021年末上升3.0个百分点，现金及银行结余及定期存ળ款117÷6.5亿ƿ元；
平均债务成本为4.50%，较2021年全年平Ω均债务成本▣下降0.05个百分点——杠杆游戏觉得，这个利率成本还是可以的。
ⓑ ૌ2ਜ਼
利息☺开支较明显Ņ增长，超1200亿元需要一年ઍ内偿还
中报披露，复星国³际扣除资本化金额之利息净开支，2021上半ⓙ年为45.46亿元，2022上半年增长到51.25亿元ੑ。
总债务↔增加，对ⓨ利息的支出影响还是挺大。
同时，杠杆游戏看到，࠹截至202τ2上半年借贷利 息率约介于0.0%至12.1%之间，而2021年同期则约介于0.0%至9.8%之间。
未偿还的债务中，如下图，47.4%需要બ一年及以内偿还。做一个简单计算，意味着复星国际一年>内需要还的钱高达1200多亿元。વ
不α否认，复星国际账上有些钱，但同时这个数字确实也是惊人的അ。◯
中报披露，截至20É22年6月末，其现金及银行结余及定期存款1176.ਖ਼54亿元。
正常、可持续不受影响的融资，是未来一年扛过债务周期的基本保ૉ障；如果融资或者企业经营受到一定影响，可能卖出部分资产▩，也是必选项。
从今年以来的动作看，复星⊄国થ⁄际就是这么做的。
当然，Ò复星国Ņ际也说，其尚未提用之银行信贷总额合共ઙ1513.06亿元。同时，动用信贷额前须获得银行根据中国的银行法规对个别项目的审批。
截至2022年6月末，复星国际抵押了1213.12亿元资产，以获得银行及其他借贷。2ਨ021年末，该•数据为857.69亿元。
另外，截至2022年6月末，复星∼国际或ৄ然负债73.86亿元，2021年末该数据为约80亿元。
中报提示，公司可能面ਬ临d0;外汇风险、利率风憨险。
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®6▣000多亿元债∋务压顶？
外界传言，复星国际6000多亿元Σ债务压顶。
如杠ઠ杆游戏上文所述，总债务好像没有这么多，一半都不到，当然2600多亿će;元也∨不是一个小数字。
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所谓6000多亿元∈´债务压顶，到底怎么回事？
首先，6500多亿元的负债，3000多亿元为流动负ç债ࣻ，2æ000多亿元为非流动负债。
然后，复星国际的中报有板≡块 负债详细数ૠ据披露。如下图。
ⓠ 如果看这个图，确实有超6500亿元的负债，Ÿ但是看细节，富足板块的负债最多。比如保险1900多亿元、资管2400Ąe;多亿元。
从会计角度ੈ阐释，6500多亿元的负债，部分属于合同负债、金融板块ⓝ的债务等，和需要定期付息的债务不是一个◘概念。
◐ 比如拿富足（金融）板块为例，保险也好ⓕ、理财也好，上述负债在财报上体现为负债，是因为拿了客户的钱，这是一个金融Å合同关系。
当然，如果复星国际把客户的钱都亏光了、或者挪用跑路，ૣ这确实会造成严重的 危机——但是，ý应该不至于，一个企业没有不靠谱到这个程度。
说完复星国际的金融类负债，杠杆游戏从中报中也看到该司计息银行借款、其他ੈ借款的详细数据和结构。ća;如下图。µ
我&#ffe0 ;们可以注意到一个现象，和2021年末比，银行ƿ借款方面，有抵押ਪ的增长非常明显。
2021年末该数据为450亿元出头，2ⓢ0'22年6月末为590多亿元。Ù
Π 当然，无抵押的也是大☏幅增长ࢵ。
各类债券方面，传统私募债券、∇优¨先票据、中期票据都出现了减少，而超短融等明显增ય长。
没有更多的细⇔节和信息，Ċc;杠杆游戏无法乱说和判断，但我想这"是一个思考的角度。
本文κ未标注出处的财务图表，均源自复星国际„有关公告，特此说明并ⓞ致谢
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