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【方证视点】结构行情是“Ì超跌”⊥ 择股策੨略是“三低”——1021
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本文来自方正证券Φ研究所于2022年10月21日发ગ布ß的报告《结构行情是“超跌” 择股策略是“三低”》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
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þ核ⓠ心观点
外资仍在对贵州茅台为首的白酒板块大幅减仓，外资的调❄仓结果也从侧面验证了我们近期反复强调的观点，在当前市场风险偏好处于低位的情况下，关੍注“三低”板块仍是当前市场较为稳妥的·策略。
∩盘⇒面分析Š
隔夜美股小幅走弱，昨A股也在低开后惯性下探，日内大幅震荡，微跌报收，最终，大盘以下跌0þ.31%收盘，创业板下跌1.00%，两市总成交量较前一交易日增加4.99%，Τ赛道板块中锂电、储能、光伏等板块的走弱拖累大盘下ઠ行，机构仍在调仓，情绪整体平稳，信心等待补足。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所减少，昨有50家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有68家个股涨幅在10%涨停板之上，有18家个股跌幅在10%以上੍，11家个股跌停，涨幅超过5%个股有169家，跌幅∠超过5%的个♩股121家。涨幅较高的为半导体、芯片、国家大基金概念股、自主可控概念股等，跌幅较深的为海运、锂电、储能、电工电网、光伏、煤炭等，半导体及芯片板块较为强势，量能小幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，机构仍在调仓，市场存量博弈，大盘维持震荡，是周四盘口主要特征。
憨技ⓙ术面分析
从技«术上看，周四大盘低开之后，盘中一度下探，逼近3000点关口，午后盘中一度冲高，但还是走出冲高回落走势，尾盘小幅下跌，并呈价跌量增的态势，5日均ਊ线及2Δ0日线得而复失，10日线失而复得，K线组合为“指南针”，技术上存在着反弹要求。
分时图技术指标显示，5分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标ⓙ金叉，短线盘中Å有反复，但30分钟SKD指标死叉，盘中震荡加大为大◈概率事件。
Δ 上证50价跌量增，5日线对10日线形成ⓤ反压，所有均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合为“指南针”，盘中a0;反复后有反弹要求。
创业板价跌量增，5日线及30日线得而复失，10日线支撑，K线组合为“阴十字星”，价跌量增的量价关系，短线盘中有调整要求，但60分钟K线组合形态较强，短线回调后，技术⇔上ઽ存在着反࠽弹要求。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中绕10日线还会有所反复，但大盘的技术形态表明，短线大盘盘中反复后还会有反弹要求，走出“W”底的形态，维持底部的区间震荡，量能能否释放仍是关键，若量能能有效ਰ释放，æ则大盘有©望走出“W”底形态，若量能难以释放，则大盘围绕3050点窄幅震荡运行。
″ æ 基本面分ધ析
本周以来，市场涨幅较Ñ高的板块为医疗健康、教育、半导体设备、军工、软件等板块，而上述板块都有一个特点就是此前跌幅都较深，生物医药板块在近期已创下新低，而其自2021年7月震荡下行以来，已由最高点跌去了超50Â%的空间；而教育板块在“双减”措施出台后，至最低点下跌了超70%；以ਫ਼软件为代表的计算机板块此前也经历了超两年的调整周期。
而我们在近期反复强调，此轮反弹的结构性行情所在就是“超跌”，既有绝对性的超跌，即估å值处于底部区域，也Π有相对性的超跌，即短期内受相关消息影响的快速下跌。上述板块的超跌反弹都属于贝塔机会，贝塔机会所带来的估值想象空间有限，场外资金入场的意愿较低，更多的还是场内资金的零和博弈，机构的调仓行为为主导，也正由于此，资金间的跷跷板效应较强，题材强则权重弱，权重强则题材弱，个股难以实现普涨，大盘也难以持续上涨，而若想引领大盘走强，还需要阿尔法机会的释放，即赛道板块赚钱效应的释放，对于场外资金来说，此前热门赛道板块已经积累了较高的涨幅，而此轮回Œ调过程中，大部分板块的回调幅度仍不足以吸引场外资金重新流入，后续可等待三季报超预期的赛道板块个股或超预期利好政策的释放，除此外，赛道板块的阿尔法机会短期内还难以降临。
但我们也要强调的是´，即使当前有很多板块存在超跌机会，但属于前一个经济周期中经济基础的热门板块，在当前经济周期难有上涨机会。本周白酒指数在大盘窄幅震荡的情况下仍震荡下行，此外北上资金也大幅卖出白酒板块的持仓，我们周三的报告中，借鉴美股走势分析中就提出，美股此前十多年的∗上涨过程中，作为美国经济基础的，以FAANG为首的高科技板块领涨美股，因此对于海外投资者来说，对于投资当前经济基础的行业板块，卖出前一周期经济基础的行业板块的投资策略将更为熟稔，因此当前外资持续对白酒板块的减仓从一定程度上也验证了我们的这一观点。
整体来看，当前A股一方面在3000点整数关口下方有较强支撑，我们在近期的报告中已强调过，新股发行量及新股破发率是判断大盘是否处于底部的重要指标，10月至今，A∨股的新股破发Ö率已跌至23.5વ3%，而此前9月38%的破发率大幅减少，同时一级市场募资规模也大幅下降，这都在表明着，当前大盘继续下跌的空间已较为有限。
另一方面，大盘在31Ι00点整数关口上方也有较大压力，纵观A股历史，每一轮的牛市行情都是由阿尔法机会所带动的，贝塔机会难以持续成为市场的领涨板块，而当前海外因素的冲击影响还未消退，白酒为首的权重板块拖累指数，打击了市场信心，资金整体的风险偏好程度较低，场外资金的观望情绪较为ી浓厚，在此情况下，短期内阿尔法投资机会释放的可能性较低，大盘短期内保持窄幅震荡的概率较大。
我们认≈为，在市场风险偏好较低的情况下，市场维持存量博弈，昨热门赛道板块的回落拖累了市场走势，资金的跷跷板效应叠加相关π消息的刺激下，资金向半导体、芯片板块流入，在此情况下，我们此前强调的“三低”策略有望继续成为获得超额收益的策略，关注“低位、低价、低估值”的板块，在当前以Β超跌反弹为主导的结构性行情中，是较为稳妥的策略。
操作♡૦策略🙀
昨北上资金净流出62.23亿，其中沪市净流出37.44亿，深市24.80亿，外资仍在对贵州茅台为首的白酒板块大幅减仓，外资的调仓结果也从侧面验证了我们近期反复强调的观点†，在当前市场风险偏好处于低位的情况下，关注“三低”板块仍是当前市场较为稳妥的策略。操作上ćf;，关注大盘与量能的变化，逐步调整持仓结◊构，逢低关注金融、新能源、新材料、电力、输变电设备、化工及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股。
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♠ 择时模拟股票组合
ćd; 图…表1：2ટ022模拟股票组合
Ð 数据ⓨ来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表૩2：组合相对沪ઞ深300收益അ图
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