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我们是不是都太‹高估比亚迪了？
*本文原创ê发布于差ⓔ评孵化的商业财经类帐号 “ 知危 ”
比ù亚迪憨，如今国产新能源车行业的扛把子a1;。
在他身上☏，从不缺话题：A 股市值最高突破 1 万亿元，市盈率超百倍；股神巴菲特持股¤十余年，获得 30 倍涨幅的丰◈厚回报后开始减持；虽然车卖得多，但每辆车赚得很少……
有人觉得比亚迪的增长太离谱了，有人觉得它实至名归，两边吵得你死我活，雪球上你来我往的对骂帖，放在一起都够出本《 资产â估值原理 》了。
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那么，我Ö们真的高估比亚迪ⓦ了吗？
想ô搞清楚这个问🙀题，我们œ要先了解一下比亚迪的基本情况。
目前，比亚迪的主要业务有两块，一块是新能源车、电池业务；一块是代工业务，给手机、电脑等数码产品代工，在Φ港股分拆上市，股票名称叫比亚迪电子。今年上半年，两块业务分别贡献了 72.55▨% 和 −27.27% 的收入。
比亚迪的代工业务，起始于创始人王传福 2002 年参观富士á康工厂，之后不久比亚迪就上线了电子产品代工业务。据媒体报道，比亚迪代工了苹果 2020 款iPad，算是它的高৻光时刻d3;。
但，代工业务主要是堆人力，是门苦生意，2022 ਨ年上半年比亚迪代工业Ì务的毛利率只有 6.08 %，也就给员工½发发工资，为社会提供就业岗位，赚不了多少钱。
比亚迪的看点，在于新能源β车业务（ 包ૡ括对外'供应电池 ）。
👽2020-2021 ♠年，是比亚迪股价的腾飞Î年代，2020 年当年就翻了 3 倍。
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∗ 那段Ε时间，发生了什么？
第一是新冠疫情爆发¥初期口罩需求暴涨，比亚迪 “ 3 天出图纸、ળ7 天造出口罩机、10 天出产品 ”，跨界生产口罩。
ੜ 比亚迪当年的净ࢮ利润达到 42.34 亿，同比 c8;2019 年翻了 2.6 倍，里面有口罩的一份功劳。
但这只是一É次性利好，后续比亚迪缩小了防疫业ⓞ务。ੈ
憨 第二是比亚迪主打安全、号称针刺不起火的磷酸铁锂Ε刀片电池ⓓ上市。
◙ 在新能源车行业ⓥ发展初期，政府补贴政ણ策倾向于高续航的新能源车，请注意 “ 高续航 ” 这三个字。
有便宜不占王八蛋，企业逮着☻政策使劲儿薅，所以能量密度较高的三元¸锂电池（ 以镍钴锰酸锂或镍钴铝酸锂等为正极材料" ）获得下游车企青睐，比亚迪押注的磷酸铁锂电池阵营的市场占有率不高。
而在 2ćc;017ਲ਼ 年之后，新能源车补贴逐步退ϑ坡。
更便宜、更安全的磷酸铁锂电池市场占有率开始提高，到 2021 年，磷酸铁锂电池的装机量超过了三元锂电池。形势比人强，靠三ੋ元锂电池起家的宁德时代，ν也开始加码布局磷酸铁锂电池。
∝ 第三ਭ，就是比亚迪的新 能源车。
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2018 年，比亚迪的汽车（ 燃油、混动、新能源加总 ）年销量达到 52 万辆，2019 年和 2020 年销量下滑，逐渐降至 42.7 万辆。但到 2021 年，比亚迪新能源汽车销量暴∉涨，年销量增长到 73 万辆。
而今年前Ād; 9 个月，比亚迪的¾销量就达到▥ 118.5 万辆，全年有机会实现 150 万辆的销量目标。
Â虽然 2019 年和 2020 年比亚迪车的销量下滑Μ了，但据国信证券统੨计，比亚迪旗下乘用车的均价却没怎么跌。
数据口径：根据乘联会提供的车型销量数据，及汽车之家上的售价数据，计算所有乘用છ 车车型的加权平均售价η。
比亚迪的车均价从Ê 10 万以下逐渐提高到 10 万- 20 万区间η，说明比亚迪的车逐渐得到国产消费者的认可，卖得上ζ价了。
而随着比亚迪车的销量触底回升ćd;，用大规模固定资产折旧的成ૄ本、销售、管理、研发费用分摊到每一辆车上计算，单车成本在逐渐降低，比亚迪的单″车利润越来越高。
2022 年一季度，比亚迪单车利润在 2ⓓਫ਼400 元左右，二季度，单车利润Ä 7000 元左右，螺旋暴涨了属于是。
根据比亚迪的હ预告ો，今年比亚迪前三季度归母净利润为 91 亿-95 亿元，而比亚迪过去三年总≈计也就 88.93 亿元的净利润。
ਲ਼ 简单算个账，比亚迪第三季度利润 55 亿- ∴59 亿元，取较低值，55 亿元，假设代工业务的利润和二季度一样，4.5 亿元，那么，新能源车还剩 50.5 亿元利润。
第三季度比亚迪乘用车销量Î 53 万辆，用 50.5 亿元¶净利润除以 53 万辆车，单车利润在 9528 元左右，还在继续涨。◑
有分析师预期，得益于交付车型涨价૨，及规模效应•发挥，比亚迪今年 Q4 单车盈利还会有小幅提升，″预计明年单车利润仍可维持 1 万元。
接下来，就是本编辑部最ι喜闻乐见的ⓥ按计算器环节了b2;
目前，分析师预期到 2025 ⓕ年，中国新能源汽车年销量将达到 1000ત 万辆。假设比亚迪有 30% 的市占率，那么年销量会达到 300 万辆。这也就相当于它今年≈销量的两倍，看起来不难实现，因为 2021 年我国新能源汽车销售完成 352.1 万辆，跟未来 1000 万辆的市场发展空间来比，空间是足够的。
1 辆车赚 1 万，那么到时候比ৄ亚迪年利润就有 300 亿。给个 30 倍市盈率不过分，比亚迪ડ就有 1 万亿市值了。
õ 你这Āe;么一看，比亚迪现在市值 7000 多亿，›谈不上高估，相对合理。
这还没完，2021 年中国新能源车占全球市场份额 5ⓕ3%，如果比亚迪在海外市场也有所斩获，卖他个几百万辆，ⓓ那么比亚迪的前景更是û美妙。
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↑ 这∪也不是不可能。
据比亚迪披露，8 月份比亚迪共海外销售新能源乘用车Āe; 50ર92 辆。
今年 7 月，比亚迪宣布进入日本市场，首批车型将从明年 1 月开始销售；8 月，宣布今年👽四季度开始在德国、瑞典两个市场销售；10 月，比亚迪ò👽宣布进入印度乘用车市场。
此外，比η亚迪首个海外乘用车工厂落址泰国，年产能 15 万辆，覆盖东盟国家，预计将于ਖ਼ 2024 年开始运营。
今年 9 月 22 日，比ÿ亚迪官网网址从 www.byd.com 改成 www.bydglobal.com，´新增了 “ global（ 全球 ）一词 ”。
એ 看起િ来，比亚迪的梦想是星辰大海，是整◘个世界。
但ਗ਼，梦想∝是与风险齐驱的，知危编辑部认为，在美好的未来中，竞争也是很残酷ã的，而市场上的每个玩家都很乐观，都认为自己能赢。
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♬ 其实，全ૌ球汽车市场是一个存量、低速增长的市场。
A 品牌多卖一辆€车，B 品牌就少卖一辆车，竞争十👽分<激烈。近些年新能源汽车突飞猛进，传统燃油车就步步倒退。
大众集团 2020Û 年销í量下滑了 15.2%，2021 年继续下滑 4.5%。于是，大众集团宣布分拆保时捷上市融资（ 最近又有传闻大众将把兰博基尼分拆上市 ），拿钱转型新能源"车。
10 月 20 日，马斯克在财报会议中宣布，特斯拉Ç下一代汽车的生产成本仅有 ⊗Model 3 的一半，产量则有可能高于现在特斯拉电动汽车的总⊃和，未来特斯拉的市值将超苹果、沙特阿美总和。（ 想象一下，如果真的做到了成本减一半，车价也会相应下降，会跟比亚迪贴身肉搏 ）
今年初，华为余承东说，“ 华为问‚界☜Φ年销量要迅速超过 200 万辆。”
10 月 19 日，小米创始人雷军在 Twitter 上说，“ 我们成功的唯一途径是成为行业前五，并且每年出货量超过ઝ 1000☜ 万辆。”
你看，资本大佬们在卖车这∑方面，畅（ chui ）想（ NewB ）一ਨ个比τ一个猛。
好•👽家伙，合着大ⓟ家都赢麻了，没有输家是吧？
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如果不能所有人都赢，那比亚迪的压力不小。ઙ
回顾历史¤，需要不σ断推新品的汽车行业，总是风水轮流转的。Ê
2012-2013 年，长城凭借 SUV，做了两年的自主品″牌销售冠军；2014-20À16 年，轿车、SUV 两把抓的长安汽车接过自主品牌销售冠军的王位；2017-2021 年，整合沃尔沃技术的吉利汽车连续五年蝉联自主Ÿ品牌销售冠军。
比亚迪的销冠宝座↔、单车利润能够Η持☼续多久，都需要打个问号。
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今ν年 4 月，比亚≈迪推出了总额 18 亿元的员工持股计划，股权解锁条件为 “ 以上一年营业收入为基数，2022-2024 年营收增长率分别不低于 30%、20%、20%。”
这没有考¦核利润的增速，条件看着有些宽松β，有可能是想给功臣们bd;发点钱。
另♩一种可能是，他们认为未来的利润增∃ટ长，不会像最近一样猛了。
撰文：Ε拾月编辑▒：大饼
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