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ફ 出品：新浪财经上市公司研શ究院
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作者：∗夏虫√
眼科赛道曾被Ņ投资者视为黄金赛道。眼科赛道因需求衍生出眼科器械、眼科药物、眼科服务等í三大细分不同的赛道。在这三大细分领域，眼科服务市场蛋糕最大ñ。
根据Frost&Sôullivan数据，2021年，我国眼科服务市场规模已达到1595亿元，相较于2020年增长13%左右，其预计中国整体眼科医疗服务ત市场规模将于2024年达2231亿元，2020-2024CAGR为´11.05%。在眼科赛道的三大细分赛道中，眼科服务的市场份额占比最大，达到71%左右，其次是眼科器械，占比达17%左右。
随着普瑞眼科、何氏眼科Āe;及华厦c8;眼科相继上市获得市场资金支持，爱尔眼科还能否一直领先？未来眼科市∠场格局值得关注，作为投资者，我们又该如何审视这些标的呢？
ਬ复制能力☎上：爱尔眼科暂时绝对领先 华厦眼科大本营被狙击？θ
Û 事实上，眼科服务ੜ赛道Ν除了“市场蛋糕”份额大之外，还呈现出“高壁垒、可复制性强”等特征而被投资者看好。
眼科服务的所有业务起点来自医院及相关医生储备等，这也决定了眼科服务公司核心竞争力以及∩未来业务是否可复制性Η等问题。因此，我Ä们常常看其医院布局数量、门诊人次及手术量等指标，侧面看看其业务可复制性能力。
截止2021年年末，爱尔眼科营收规模达到150.01亿元。其中，华中营收占比最大，近50%；其次是华东及西南等市场。从营收区域结构看，爱尔眼科业务已经在全国布局甚至已经走出了海外区域。截止2021年12月31日，爱尔眼科境内医院174家，门诊部118家。2021年其实ï现门诊量1019.61万‰人次，š同比增长35.07%；手术量81.73万例，同比增长17.64%。
截止2021年年末，华厦眼科营收规模达到30.64亿元。其中，华东地>区占比最大，超过70%，其次是西南、华南，收入分别为9%、8%。根据华厦眼科招股书显示，公司已在国内开设56家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市。2021年，华厦眼⊥科的年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼。显然，尽管华厦眼科已经在全国布局，但是其大本营≅还依然依赖华东市场。值得一提的是，爱尔眼科的华东市场2021年营收规模与华厦眼科相当。这或说明，华厦眼科还未完全打开全国市场，其大本营似乎在遭受市场龙头“狙击”。
普瑞眼科2021年实现营收超过17亿元，其西南区域营收Á占比为30%，华东市场占比为ફ20%，西北市场收入占比为18%。截至2021年底，公司旗下共有23家眼科专科医院，单院面积2017~12956平ćb;方米。公司2021全年门诊量达97.6万人次，全年手术量达11.6万台。以上数据或说明，尽管普瑞眼科营收及门诊量等数据落后于华厦眼科等，但是其已经在市场全国布局，且市场份额占比相对均衡，商业结构似乎较为合理健康。
2021年，何氏眼È科收入为9.62亿元，其中大部分业务收入主要在辽宁ੑ省内，收入占比超97%。因此，何氏眼科业务可复制性相比以上几家公司较差，目前似乎仍困在辽宁。根据招股书信息，2020年，何氏眼科的门诊人次为102.93万人次，手术量为4.43万例。
综上，可以看出，爱尔眼科、华厦眼科及普瑞眼科均已经在全国布局，其中Å爱尔眼科处于绝对领先地ૣ位；而何氏眼科♡目前业务大本营主要来自辽宁地区，其业务可复制性相比以上几家较弱。
消费属性上：华厦眼科♨与何氏ਰ眼科较弱？bd;
事实∩上，对于á基础眼科业务，其或受医保控费等需求影响。
2021年8月31日，国家医保局等相关部门联合⇔印发《深化医疗服务价格改革试点方案》 （以下简称“试点方案”），并针对该方案发æ布“国家医疗保障局相关负责同志就《深化医疗服务价格改Ι革试点方案》答记者问”公告。该试点方案将率先在5个城市进行试点，通过3至5年的试点探索形成可复制可推广的医疗服务价格改革经验， 到2025年深化医疗服务价格改革试点经验向全国推广。
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这一Āf;政策传递出了一大关键信ઠ号，即对纳入医保支付的眼科服务，其相关价格将会受监管约束。
因此，在眼科赛道，像白内障、青光眼、斜视、眼底、眼表、眼框及小儿眼病等多种常见眼科疾病的治疗属于基础眼科服务，其受医保控费⊇压制；而屈光矫正、近视防控以及提供👽视光产品及服务不受医保控费影响，呈现出高Λ消费属性。
那爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科及何氏眼科，哪家消费属性最高呢？换言ય之，哪家▨将会受ੋ医保支付约束呢？
据悉，爱尔眼科是国内最早开始进行业务结构战略转型的眼科公司，2021年屈光和视光业务收入占比合计约59.32%；普瑞眼科屈光业务收入占整体营收比由2019年的45%提升到了2021年的51%；何氏眼科的眼视光服务（即配镜、验光）收入占比则从2017年的25%提升至2021年的35%；而华厦眼科主要向眼科疾病患者提供各种眼科疾病的诊疗，其收入占公司整体营收90%左右，其视光配镜类业务占比相对较小。值得一提的是，华厦眼科在监管文中提到，其受医保支付影响的收入占⌊比大概在三成左右。
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