ⓗ 复牌之后股价缩水七成的华晨中国（01114）迎来修复反弹表现。截至10月21日收盘，公司实现四É连阳，累积增幅超25%ટ，总市值达187.7亿港元。
华晨中国股价强劲反弹，数家券商接连对其释放积极信号。花旗发布研究报告称，ⓦ首予华晨中国（01114）“买入”评级，第四季表现或将好过行业，并预计年底可能会宣派特别股息。随着供应链的改善，预计宝马的市场份额将于明年恢复。目标价7.1港元。大和将集团目标价由2.8港元上调至3.9港元，评级由“持有”上调两级至“买入”μ。此外，小摩推算华晨若分派出售华晨宝马股权所得款项的50%至90%，每股特别息可达1.1港元至2.9港元，而且未来可继૪续分派华晨宝马约20%至25%应占盈利作股息。
Ċb;根据智通Å财经了解，华晨中国母公☞司破产重整悬而未决、公司严重依赖华晨宝马等，成为其难俘获资本市场青睐的重要原因。而经过暴跌后反弹，华晨中国是否迎来配置良机？
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华晨中国的现金奶牛—ઘ—华晨宝马
华晨中⊗国的主要业务是通过其附属公司及Ü主要合资企业在国内制造及销售轻型客车、多用途汽车及汽车零部件以及提供汽车金融服务。其中华晨雷诺是公司主要营运附属公司，其实际拥有51%股本权益。而公司主要合¨资企业华晨宝马则在中国制造及销售宝马汽车。华晨东亚汽车金融（本公司拥有55%权益之附属公司）于中国从事提供汽车金融服务。
û2021年公司营收21.42亿♡元，总比下降31.4%，收益减少主要是由于华晨雷诺汽车销量Ρ下跌及华晨东亚汽车金融收益贡献减少所致。
在上述板块表现暗淡之际，华晨宝马为公司经营带来一丝ë光亮。2021年华晨宝马销售宝马汽车65200辆，同比增加7.8%；为公司贡献净利润14◑5.15亿元，同比增加43.8%Ø。可见对于华晨中国而言，华晨宝马堪称其现金奶牛。
财报显示，2022年上半年华晨中国实现营业收入5.58亿元（单位：人¤民ਰ币，下同），同比下滑63.46%，净利润8.3亿元，同比下滑89.09%。在营收净利润双降的颓势中，华晨宝马为华晨中国贡献纯利为23.80亿元，这意味着，如果除去华晨宝马贡献的利润，华晨中国⌉今年上半年亏损15.5亿元。数据是反应公司业务和盈利能力的最好证明，可以看出华晨宝马对华晨中国的重要性。
由于在合资公司中，华晨中国的存在感较弱，加上推出的自主品牌在市场上韧性不强，市场表现平平，导致公司的利润来源单一、想象力仍在于宝马，即华晨中国。自今年2月11日起，华晨集团在华晨宝马中所持股份已由50%变更为25%。这意味着华晨中国从华晨宝马的营收和利润b3;均面临大幅下滑的风险，华晨中国似乎要为终结“寄生”时代做更为ઢ长远的打算。
从另一方面来看，华晨中国的优质资产即25%的华晨宝马股权仍在手中。而售出25%的股权使得公司现金水平大幅上升。按最新中期报告显示，其现金及现金等价物高达179.4亿元。因此，华晨中国价值的最简单计算方法可以是剩余的25%华晨宝马股权加上179.⇔4亿元。而公司最新的市值仅187.7亿港元，从这个角度而言，目前的华晨中国可以算得上是名副其实的价值股。
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华晨集团É仍待重整落地
华晨中国去年停牌，与母公司华晨集团的财务纠葛有关。而在其复牌૨后，资本迟迟不敢⁄“加注”的理由离不开母公司破产∈重整仍待落地。
今年7月‚20日，数度♬延期提交的《华晨汽车集团控股有限公司等12家企业实质合并重整计划（草案）》（以Õ下简称重整计划《草案》）进行了延期表决，但最终仍未获通过。这份悬而未决的通知，亦为华晨中国的发展蒙上一层阴影。
据悉，截至2022年6月1日，共有6029家债权人向华晨集团管理人申报了债权，金额合计577.18ટ亿元；此外，还有债权人未申报债权（账本记Ċb;录在案），共计132.94亿元；以及无须申报的职工债权，共计7.86亿元。三者合计717.98亿元。在这种情况下，尽管华晨中国得以复牌交易，但其母公司破产重整迟迟不能落地，让市场对其信心仍有不足。
ੋ 业务青黄不接 不确定性ⓤ较强
更为重要的是，在外资品牌群狼环伺的环境下，以长安、长城、吉利等为代表的自主汽车品牌已经突出重围，实现从销量到口碑的ì跃迁⌋，亦收获了可观的回报。而早早拜入名师门下的华晨，却成了扶不起的阿斗。
尽管与宝马结缘已有近20年，但华晨旗下的自主品牌销量并不可观。2021年华晨雷诺售出13406辆汽车∇，同比减少48.8%。其中，售出13394辆金杯海狮王及海狮轻型客车，同比减少45.2%。此外，阁瑞斯M¾PV的销量亦由2020年的1723辆下跌99.3%至2021年的12辆。更为糟糕的是，华晨雷诺进入重整程序，华晨中国失去华晨雷诺的控制权，华晨雷诺的财务报表不再综合入账的同时∋。除了华晨雷诺和25%的华晨宝马股权之外，华晨中国旗下并无其他汽车制造资产，仅有汽车金融业务和两项新业务。
其一为宁波裕民机械工业有限公司（以下简称：宁波裕民），根据中汽协函字[2022]331号《2021年乘用车铝制天窗导轨市场占有率及排名证明》，宁波裕民中国▥市场占有率第一位、全球市场占有率第三位。宁波裕民计划拓展≥至上下游产业链自制加工。此外，当前NEVs轻量化产品发展加快，宁波裕民亦正拓展铝合金制品相关轻量化零部件业务。&nbsછp;
⊥此外，公司的另一间全资附属公司绵阳华晨瑞安汽车零部件有限公司（以下简称：绵阳瑞安）继续从事汽车燃油发动机凸轮轴研发与制造。2021年绵阳瑞安在增程序混合动力以及插电式混合动力等领域…持续加大研发，搭载绵阳瑞安产品的理想L 9增程式混动汽车已经上市。同时2021年成为吉利汽车“雷神动力”DHE-1⊆ 5插电式混合动力配套的凸轮轴产品已达成量产，今年将随吉利NEVs一道营销海外。
目前上述两项新业务的具体营收数据，华晨中国尚未披露。失去华晨雷诺之后，公司未来τ的前景就与两项新业务发展更为紧密。在并不明晰的新业务发¯展前景下，利润来源较为单一，母公司破产重组悬而未决，均成为资本无法对华晨中国报以青眼Ä的原因。
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