夫妻联手打江山，逃不开曲终人散，富⁄安娜Ρ：吾股排名75，电商持续发力，分ਜ红依旧给力
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来源：市值♩风云❄
累计分红超过88.4%的上市公司ੋ。ય
作者 |d3;&nbμs»p;游城
编Α辑 |&nbsⓤp;小白
相信有一句话大家都听过，叫做“经ਗ਼济是爱情的基础”ι。确实，如果连面包都吃不上，哪有精力去谈ÿ情说爱呢。
此时”母胎Solo的风云君脑海里又回想起了老板的那句“干到8∇000亿市值”，幻≡想着经济能力扎实后的那天能够脱离单身队伍。
bc; 但ਠ是转念一想又发ਗ਼现，好像许多根本不差钱的情侣们都喜欢闹离婚。
前有亚马逊（AMZN.US）创始人贝佐斯与妻子结束长达25੭年的婚姻关系，后有微软（કMSFT.US）CEO比尔·盖茨与梅琳达27年夫妻关系破裂，以上种种又让风云君陷入了对经济与爱情间关系的深度思考中——也许ચ，这就是我不想干成世界首富的主要原因吧？
Ρ 这不，就在去年9月份，国内又有一对富豪夫妻离婚了。离婚前双方共持有公司52.47%的股权，离婚后男方持有公司37.7ઙ5%股权，为公司实控人；女方持有14.72%股权，不再为实控人。Ù
若按照公司去年9月末股价来看，女方手上的股票价值已经超过10个小目标。好℘家伙！风云੨君甚至觉得“富婆”这词在这个数字面前都有ી点黯然失色了。
而今天为大家带来ⓖ的公司，સ正是由夫妻二人一手打下的江山，家纺行业中的老牌玩家——富安娜（002327.SZ&#ffe0 ;）。
º ν 夫妻♣创业
说起夫妻二º人的❄经历，可谓是十分的励¤志。
ਨ男方林国芳在广东潭≅西的农村长大，坎坷的成长经历并没有磨灭掉意志，干过农活，也从事过小商品售卖和水果批发，还成立过食品工厂▣。
凭借ç自己的€努力ćf;，他后来成为了深圳较早的一批个体户。
而妻子陈国红ૌ比林&#ffe1;国芳小了十岁，生于南京的她来深é圳追寻梦想，并结识了林国芳，二人开始在这个充满朝气的城市中一起创业打拼，最终在1994年联手创办富安娜。
2009年12月30日，富安娜登陆⊇深圳证券交易所，当年公司的总营业收入还不足8亿，如今已经成长为年营收超过3સ0亿，总市值66亿的家纺巨头之一。
‾ 目前吾股排名75，属于ª行业内第一梯队的玩¤家。
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ભ（来源૯：市值风云APP-吾股评级）
公司近五年的营收Õ在成长性方面略显不足，2021年首次突破30亿，同比增长10.6´%。2022←年第一季度营收6.7亿元，同比增长6.8%。
202′1年归母净利润è创了五年来的新高，达到5.5亿元，同比增长5.7છ%。2022年第一季度为1.1亿，同比增长13.8%。
∴ 更专注Ąf;电商渠Æ道
富安娜给自己的产品定位是“高端家纺”，旗下ੋ一共有四½个原创自有品牌，虽然无一例外都是床上Ð套件、被芯、枕芯、家居，但是各有各的定位。
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富安娜，主要′针对2ω5-55岁的城市中高消费群；
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馨而乐ળ，则对应15-45的年轻女Ād;性Κ；
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ਖ਼酷奇智，主打儿童家◙纺，对应年龄3-15；
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维莎，产品线中的“高富帅”，专αÊΟ为各界成功人士打造。
（来源ⓞ：公司官网）
了解了公司对ੇ各产品线的定位之后，风云君突然觉得四个产品线的边界并不是那么的清晰，除去为儿童打造的“酷奇智”，单单一个“富安娜”便可以囊括另外两品牌的用户⇓群体了。
再看了看公司主要产品的价格区间，风云君认为这样的定价પ的确无愧于“高端”之名号：维莎作为高端中的μ高端，最高售价‚竟然能达到1.5万。
（来源：公司ⓠ2021年报）
除了产ï品外形精致奢华，产品定价相对高昂外，富安娜的线下门店也无ࣻ不透露着别具一格的气▤质。
某些店ε面的外观甚至和雅典的帕θ特农神庙有些类似。
店内的导购员们也是仪态端庄，西装革履，给Φ人的感觉十分正式。
对于公司ડ店面Logo旁点缀的三色条纹，除了是横着的Η，和法国国旗几乎没有区别。
因ⓖ此，经过公司这么一包装，这品牌的“ਠ高端λ味儿”、“欧洲味儿”突然就浓厚了起来。
公司的主要产品类别为纺织类，家具只占到了总营收的3%。ℜ⊃在纺织类产‰品中，“套件类”与“被芯类”又最为重要，二者在总营收中的占比合计超过70%。
公司最主要的收入来源地为华南、华东地区，二者在总收入中占♣比超过50%，而华南、华东地区也Þ正ਗ਼是我国经济较发达，人均消费能力较强的两个地区。
∏家纺类产品的销¼售收入呈现着很明显的季节性。
憨 （来源：同花顺⊃ifindⓗ数据）
由于四季度国内气温普遍下降，人们对Τ于防寒保暖物品的需求量Ì增多，富安娜每年这段时间的销售b3;收入都是四个季度中最高的。
富安娜的销售渠道由三大‾部分构成：直营、加盟、电商，并且直营与加盟皆为线下渠道。因为团购与其他渠道的ⓛ收入比重较小，2021年⌋仅为8.6%，文章中不做赘述。
公司2021年电商渠道收入增速最高，同比增ૣ16.6%，收入达到1∝3.2亿元ψ。
电商业务∈可以说ટ是被公司寄予厚望，近几年的表现也优于直营与加盟。
它ࢮ是各渠道中唯一一个连છ续三年收入增速都达到两位数的“优等生”。
作为班里进步最快的学生，电商收入占总营收b2;的比重也因此连年增加，目前已经超过40%。看来公ćb;司的“ਬ电商化”转型已经达到效果。
富安娜合作的第三方电商平台为天猫、京东、੩唯品会。来自天猫和京东的收入皆占电…商收入的30%以上，来自唯品会的部分则最少，仅占15ζ%。
退货率方面，唯品会最Ê高，达到了11%，其他各平台的退货率也有所上升，其中天猫最稳定，退货率仅上升ਪ了0.04个百分点。
👿和线上业务比起来，公司▤的线下成绩则不那么突出，虽说增速略有起色，但也有需要警惕的∂地方。
例如ú收入排名前Ÿ五的直营门店平均平效，它们并没有因为消费复苏而有所提升，而是出现了下降，从14430元/平降至123í64元/平。
（来源：ⓠ∫公司2020、2♥021年报）
这种情况同样出现在加盟商处，销€售额第一ϖ的加盟商、前五名加盟商合计销售Σ额都在下降。
倘若把富安娜的线上销售和当今家纺行业的老大罗莱生活（0022φ93.SZ）进a1;行比较，则会发现双方的收入结构存在明显差异，富安娜的电Ρ商收入占比明显高于罗莱生活。
ç ▨ 毛利率高企，专利数ઐ位列第二
富安娜2021年的毛利率为52.1%ⓦ，同→比有所下降。
这是因为公司于2021年1φ月1日º起，将“销ਰ售费用”中的“运输成本”划分至了“营业成本”，使得毛利率有所下降。
૯（来源Ø：公司2♧021年报）
倘若统一口径，将202Î1年õ的“运输成本”从的“营业成本”中剔除，那么毛利率将达到近五年来的最高水平°54.8%。
对家纺行业，原材↑料通常是营ç业成本中÷占比最大的部分。
× …（来源：公司2021年报）
ૣ 就以棉期ડ货的价格走势来看，几乎是ø一路向北。
（来源：东方财富ΜChoice数¡据）
但公司的毛利率依旧઼步步高升。对Š此，有投资者在去ઝ年6月份向公司提出了问题，在咱们的市值风云APP上可以查看到。
（↵来源：市值风◐‚云APP）
富安娜又一次强调了自己的高端家纺属性，有着较高附加值φઝ的产品受到成本波动的👽影响较小。
（来源：â公Ρ司2021年报）
当然，这附加值也不是空口说Ċa;白话，就以富安娜所拥▒有的专利版权数量来看，仅次″于梦洁股份，比罗莱生活和水星家纺的合计数都要多得多。
◑虽说拥有这么多专♦利，但是公司也在风险因素中强调了侵犯知识产权的盗版、盗牌ટ产品对公司所构成的威胁。
（来源：🙀≅公司20☺21年报）
ⓗ 在研发费用率方面，࠹目前位列一二名的依然是梦洁股份░与富安娜。
ਖ਼ 有一句无人不知的话叫做“人生中三分之一的时间是在床上度过的”，因此家纺产品可以说是生活必需品，但是风云君认为，家纺是刚需，家▤纺品牌则不是刚需。
这就૨要看↵市场竞”争格局了。
就像你可以声称自己只用苹©果（AAPL.US）公司的iPhone，其他手机品牌都是渣渣，但是很少会有人声称自己只睡XXX品牌的床φ单被罩દ吧。
显而易见的是Ąe;，就算富安娜有ƒ着这么多专利的加持，消费者也ì很可能被其高端的价格定位所劝退，而去选择其他平价品牌。
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વ虽说国内目前的家纺行业是“四强争霸”的局面，但是四者争来争去也就那么点市场∀占有率。
2020年四个品牌的合计市占率不到5%，这也意ê味着િ消费者在选择家纺产品时替代品极多。
不久°前风云君正好写过一篇罗莱生活的年报解读：《营收首破50亿，五年累计分ઽ红20亿，但行业龙头也面临顾客流失风险：罗莱ય生活2021年报解读》。
有兴趣的小伙伴ਬ们可以去看看，即使是行业龙头Ąe;，市占率也是不高的ï。
并且文章下<面还有热心读者的评论，指出了目Æ前著∋名家纺品牌们所面临的主要问题。
（来源：市值风云A⌈PPĊa;੨）
看来在绝对的低ⓜ价面前，外观设计、纺织技术、高等面μ料等噱头仿佛都失去了吸引力。
值得一提的是，目前经常被☺90后挂在嘴边的“三不‡行为”，也就是不结婚、不买房、不生娃也是影响到૧当前家纺行业的重要因素之一。
2011到2021这十年来，中国每年登记的结婚人数呈现着明显下降的ઽ趋势，઼按照咱们的传统文⌉化，结婚后添置新的家纺家居那是必须事项。
而2021年的结婚登记对数已ó经下降到Π了763.6万对，创下近20年来的新低，人们对购置新家纺的需求有明显减少，这也将是影响家纺公司业绩的重要原因之一。
正巧，在市值风云APP社区里，有许多小伙≠伴对此现象也有不同的看法：当今结婚率的下降对于家纺行业在૩某种程度上甚至是利好，逻辑十分新奇甚至让人无法反驳。Ê
θ （来源Ņ：市值风云APP）Ċc;
人才济济的风云社区੦，还不赶紧ਯ下载并加入？
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分红毫不心ੇ软◐
富安娜收取现金的能力¬较Û强。à
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例如在电商中ƒ，客户收到货物并确认付款后便能确认为收入；在加盟模式中，是先收款再ćc;把货发给加盟商。因此不会出现货给了但是收不到钱的情况，现金流情况十分良好。
经营活动现金流Î量净额在2021年达到7.7亿Ä，超越疫情期间的水平，但Ċb;是和疫情前的最好表现仍存在一定的差距。
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富安娜的资本支出在近三年都呈现着逐渐减少的趋势，因此公司的ï自由现金流倒是表现亮眼，在2021年达到7亿元，创五年来的新高水平。
除此▨以外，⊗公司对现金的使用效率与运营效率也在逐步增强。在现金循环周期这方Δ面，已经从2018年的164天下降至2021年的137天。
罗莱生活的这一指标∂在2021年已经达到109天，明显强于富安娜，这主要由于二者的主要收入来源渠道不同，一般经销商的收款速度♨会比电商模式快一截。
公司账面上的货币资金在2019年到2021年里逐年减少，从7.4ä亿元下降到去年年末的4.2亿元。在2022年第一季度则⌋继续下降至2.2亿元。
原因是公司将现金用去û购买理财产品，因此虽说货币资金减少了，但是交易性金融资产也ⓚ相²应增加。
（½来源：公司202ö▥2年一季报）
近三年货币资金减少的主要原因在于分配股ધÛ利、利润或偿付利息支付，以及2019年ષ偿还了一部分债务。
ર （来源：公司202૩1年报）
ਮ因此富安娜的股东回报可以用“丰厚”形容ⓗ。Ÿ
2019到2021这三年里，公࠷司每年的现金分红占归母净利的比重都超过了100%，即使在疫情肆虐的2020年，依旧达到了107%☼。
五年累计现金分红甚至占五年累计ⓦ归母净利润的°92%◐。
作为一家深Β圳的上市公૪司，૦富安娜与这座城市一样，拥有新潮时尚的特点。
由于家纺市场集中度低的原因，越来º越多的小品牌通α过低价抢占市场，再加上产品的技术壁垒并不高ϑ，富安娜的总营收成长性有欠缺。
公司的营收结构已经发生了很明显的变化，∏从曾今的以线下为主到现在的以线上为主，电商渠道Ād;的收入增速常年位居各渠道第一。
虽说面临着上游原材料成本上升的问题Ã，富安娜的毛利率♧情况依旧可观。
最后，公司在分红上也毫不手软，已经连续多年实现超额的股东回û报，累计分红甚至超过8⇒8.4%的上市公司。
（来源：市值ત风云AËPP）
人će;生有35%的时ϖ间是在床上度过的，而富安娜上市至今85%的年份里都在分ç红。
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