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Λ作者 | 黎明&n∂bsp; 编辑 | 艾小佳
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∨👽 来源：深途
一家车企的新能源子公κ司，要分拆出来在A股上市，这是以前少有的事૧情。
≠ 这在业内俗称“A拆A”，国企是最积极的行动者，过去两年已ੜ有十多家A拆A企业上市。不过在汽车行业，至今鲜有成功案例。广汽埃安，想要成为第一个“吃螃蟹的人”。
作为广汽集团旗下子公司，埃安原本只是一个车系名ા称，后来品牌独立运作，专门负责造新ગ能源લ汽车。现在它开始独立融资，并谋划上市。
今年3月，埃安加速内部重组，近800名员工获得公司股份¼，一批背景强悍的投ú资机构入局。当时埃安融资25.6࠷6亿元，估值391.76亿元。
10月，埃安完成A轮融资，53名投资者认购182.94亿元。Ï埃安的估值飙升至1032.39亿元。Ąe;
在新项▒目融资困难、新造车股价“跌跌不休”的大背景下，这显得格外耀眼。跟埃安一样总部在广州，曾从埃安挖过不少人的小鹏汽车，如今的市值不到500亿元。而埃安才í只是A轮融资，接下来还有B轮。
有投资人对深途说，即便Āe;1000亿的估Λ值已经不便宜，份额还▥是很紧俏，“得靠抢”。
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去年，埃安卖了12万辆车，今年的目标是20万辆，但前9个月就已经卖了18万辆，于是把目标上调到25万辆。与之形成鲜明对比的是ρ，很多车企都在下调年度销量KPℑI。
埃安自称造车新势力，要把“੫蔚小理”变成“埃小蔚”，但很多人χ并不认同。销量和市值都突破了，ઠ埃安就是新势力了吗？
Þe; 从400👽亿到1Ι000亿，只用了半年
从400亿到1000亿估值，‾埃安只用了半年Ï时间——估值涨得比销量还快。
今年3月，ⓥા埃安曾完成一轮小范围融资。一位后来参与了A轮融资的投资机构人士赵佳来对深途说，当时都是国资背景的才能进，还有少部分员工股权激励，外部投资机构没有机会参与。
根据广汽集હ团公布È的信息，那一轮融资中，埃安拿出了6.55%的股份，对应25.66亿元融资额，估值391.76亿元。其中员工持股占比4.55%，Ö剩下的2%股份给了三家机构。
这三家机构属Ñ于国家队。一个是国务院直属央企诚通集团，一个是南方电网与南航集团两大央企组建的专项基Þe;金南网动能，还有一个是广州国资委下属广州产投集团组建的基金广州爱安。
真正ª意义上的对外融资♩是在8月，埃安在广州产交所以公开挂牌的方式实施增资扩股，引入A轮融资。埃安对投资机构的要求很高，要么有钱，要么有资源，各家机构要达到条件后去竞标。比如最基本的一项એ要求是，2021年末总资产超千亿元人民币。
ćd; 埃安只用两个月时间就完成了这轮金额高达182.Ø94亿元的融资，出让પ了17.72%的股权，投后估值达到1032.39亿元。
赵佳来所在的机构，凭借长期在新能源领域的积累和专业性，成∂ਗ਼功挤进了名单。“这一轮好多机构拿不到直投份额，在产权交易中心挂牌的时候筛选掉好多机构。ⓡ”
在她看来，埃安的火爆有一∨部分原因是当前的经济形势下股权市场好的标的太少了，所以资金倾向于这种确定性高的项⊃目。
埃安的确定性很大程度上来自于广汽背◈景，但它同થ时又开创了市场Ý化的运作机制。
广汽属b2;于大型地方Τ国企，和北汽、上汽分别占据北上广。埃安在201″7年成立，前身是广汽新能源，一开始主要生产广汽传祺的新能源版本，推出过GS4的混合动力版、GE3的混合动力版以及GE3的纯电动版。
2018ⓜ年底，埃安品ð牌的首款量产车埃安 S发布，随后很快成为广汽新能源的主力车型。于是👽在2020年底，埃安品牌从广汽乘用车独立，广汽新能源更名为广汽埃安。
过去几年新能源汽†车火热，曾经不被看好的造车新势力反而成为传统车企学习的榜样，北汽、上汽、东风、长安等传统车企也推出新能源子品牌，跟新势力竞争。已经小有基础的埃安，ℑ成了广ય汽的排头兵。
埃安Ņ的特殊性☻在于，它引进了市场化机制，◙进行了混合所有制改革。
一个标志性的事件是推动管理层和员工持股。3月的那轮融资，有4.55%的¯股份是Ι给了内部员工，主要是广汽研究院的研发人员。
广汽研究院是广汽内部的技术研发部门，埃安使a1;用的多项技术，如弹匣电池、超倍速电૪池技术、海绵硅负极片Ò电池技术等，都来自这个部门。
这次ૣ一共有794人获得Μ股权激励。当然，是得花钱购买的，锁定期五年。
接近广汽的业内人士肖云娟对深途说，员工认购热情很高，有一些员工向Ø银行贷款认购。埃安总经理古惠南更是把房子都抵押了，投ü了2000万元。ૢ
投入很快就见到了回报。从估值来看，ⓕ短短半年时τ间，他们手中的股权价ર值已经翻了1.6倍。
一位广汽内部员工今年上半年被调到埃安研发中心，没赶上这波股权激励。“来晚ϑ了，第一波Ν去年ੌ就分完了，有点可惜。”他对深途说。
在这个过程中，埃安进行了资产重组。广汽集团将纯电新能源方面的业务、研发人员和资产注入广³汽埃安，并增资74.07亿元；广汽乘用车以35.57亿元生产设备等实物资产向埃安增资；埃安支付4ੑ9.75 亿元现金，并承担Ê相关负债。
ⓚ 这相当于，埃安不仅获得了Ò钱，还获得了广汽研究院的研发人员、专利技术，以及一些实物资产。母公司广汽把最核心的东西给到埃安，是希望它♡能在新能源世界里闯出一片天。
Æ શ È拿什么撑起千亿估值？
资本给埃安千亿估值¿，看À中的是它过去的出身☜和未来的潜力。
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“这个估值，说实话投a1;资人短期内的收益空间不大，不过还是得动态看产业，现在新能源汽车的渗透率都二十几了。”Ċc;赵佳来说。
埃安现在有AION S、AION LX、AION V、AION Y四大系列车型，另∼外æ还有一款定位高端、刚发布的超跑Hyper SSR。
201👽9年、2020年、2021年及2022年1-9月，埃安μ的销ષ量分别为4.2万辆、6万辆、12.02万辆和18.23万辆。
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用什么标准来评价这份成绩单是个问题。这也是外界在了解埃安时，容易ੋ产生分歧的地方。
现在有两个坐标系。一是વ把埃安归类为传统车企，跟比亚迪、北汽新能源、奇瑞新能源放在一个池子里去看。≡二是将其视为造车新势力，跟蔚小理等公司¦去比。
ય 在传统车企阵营，埃安的成⋅绩不算拔尖¶。
跟同样在广东省的比亚迪比，埃安相形见绌。比亚迪去年一共Ċb;卖å了超过59万辆新能源车，其中纯电动车32万辆，远高于埃安。另外上汽通用五Ν菱、吉利也排在埃安前面，奇瑞新能源能跟埃安打个平手。
但是如果将埃安视为新势力×，情况则完全不同θ੨。
去年行业公认的新势力销冠是小¶鹏，全年交付了接近10万辆。理想和蔚来都是9万辆出头。埃安的销量是12万辆©。今年截止到9月底的新势力销冠是哪吒，交◙付了11万辆，而埃安是18万辆。
埃安一直试图对外塑造新势力车企的形象。新势力每个月1号公布上个月销量成绩已经成为行业惯例。传统车企公布销量一般会晚一些，要到月中。但埃安从今年开始也混在新势力队伍里，1号发销મ量。在今年3月的广汽财报会上，广汽总经理冯兴亚扬言，要把“蔚小理”改成“埃小蔚”。当月，埃安销量为20317辆，宣称成为首位月销破2万台的造ી车新势力。
肖云娟对深途说，埃安的千亿估值确实贵了，但埃安Ε确定性比较高，有量产能力，渗透率也很好。“埃安过去五年一直没有开放融资，就在广汽内部自己ⓦ做，但其实它已经很成熟了，直接拿出来的就是有量产能力的生产线，成长性比较好²。”
æ埃安真正崭露头角ਮ是在今年。今年3月突破月销两万后，4月因为疫情影响回落到1万辆，随后的五个月每个月都超过了两万辆，9月突破3万辆，上升趋势非常明显。
这跟它的产能扩张直બ接相关。之前埃安只有一座工厂，年产10万辆。今年2月工厂扩建完成后，产能提升至20万辆。后来埃安决定有序终止合资公司广汽菲克，广汽菲克的广州工厂转交埃安，成为埃安第二工厂。被埃安改造后，第二工厂的产能达到20万辆/年，公司整体年产能达到40万辆。这意味着埃安可以完成每个月3Ρ.5万辆的交付，挑战4万辆。
跟蔚小理的产品聚焦中高端、哪吒零跑以低端市场³起家不同Í，埃安一直主攻的是10万-20万元价格区间的主流市场。埃安目前最畅销的车型，售价在15万元左右，部分车型超过20万元。这块市场用户基数大，对产品性价比要求很高。
比如埃安的主力车型AION S，很多人的评价是“便宜，空间大”。有一位用户对这款车印象深刻，“有一次打滴滴，坐到超大天窗的埃安里，我℘也是惊到了。”后来她自己Â买了一辆AION S♩。
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还需વ跨મ越两座高山
要把千亿η市值维持é住，埃安面临的挑Õ战不小。
É最难ਨ૮的是品牌调性。
造∉新能源汽车，除了上汽通用五菱在下沉市场玩的风生水起，几乎◈所有品牌都想做高端。埃安也ਖ਼不例外。
埃安的品ગ牌形象还不够高端，最常见♦的两个标👽签是：便宜、跑滴滴的。
AION S是埃ⓞ安的第一款车，也是¥埃安目前销量最高的ਫ਼产品。这样一台售价15万元左右的紧凑型轿车，在广东一些城市普遍到街车一样，而且很多是网约车。
AION³ Y是埃安û的ਨ第四款车，紧凑型SUV，跟AION S价格差不多，销量仅次于AION S。
就是这样两¡款均价Ä15万元的车，占到埃安每个月总销量的80%以上。9月，埃安一共卖了3万辆车，其中1.35万辆是AION S，1.34万辆是AIO•N Y。
另外两款车的价格要更贵一些，销量则要差不少。紧凑型SળUV AION V的价格上探到了20万元以上，最高触到27万元，中型SUV AION LX更是覆"盖2¬8万元-47万元。9月，这两款车加起来只卖了3086辆。过去3个月它们的销量加起来，只相当于AION S一个月的销量。
上险量数据显示，202‰1年埃安总销量中，43%来自B端市场，其中销量最高的AIϒON S有63%来自░B端。
λ埃安的品牌被定位在了20万元以下，跟高性价比挂钩，形¿成了中低端网约车的刻板印象。再往上突破，市场为之买单的意愿不强。
ૣ但埃安很想把品牌往上提一提。当年推出AION S没多久，埃安就推出了AION LX，后来又推出AION V，只是这两款车卖的不好，后来才推出个跟AION S差不多的AION Yπ，果然Ċa;销量很好。
要跟蔚小理竞争，坐实“埃小蔚”的说法，如果是以现在的品牌定位，市场是不会认可的。这种困境就跟哪吒、零跑一样，卖再多的车，拿再多的月销第一，人们还是会觉得它们跟蔚小ⓗ理差了好几ã个档次Σ。
肖云娟表示，埃♤安之前是靠B端保供，明É年开始C端要全▥面发力了。
9月中旬埃安举行了一场发布会，更改了品牌Logo，发布了一款售价超百万元的新款电动超跑，启动了高端品牌昊铂（Hyper）。发布会上，埃安画大饼、讲故∇事、放卫星，用到了“中国第一超跑”“对手都在500万元以上”等夸张描述，其急于出圈、想要品牌向上的心情跃然纸上。∈
不过外界不少人认ਠ为，埃安这是在为¯科创板上市做准备，宣传大于实质。
☻ ∪A轮融资完成后，埃安的上市也将提上日程，冲刺上市是埃安需要跨过&的另一座大山。
国有车企剥离新能源子公司的案例很多，但谋求独立上市的成功案例▒很少。长安旗Β下的长安新能源、东风旗下的岚图、吉利旗下的极氪、上汽旗下的飞凡，都在考虑独立IPO的可能性，但目前都没有实际进展。北汽旗下的北ú汽蓝谷2018年在A股上市，不过采取的是借壳方式。
造车是一门烧钱的生意。2019年-202±1年，埃安营收52.3亿元、76.1亿元、1∑72.7亿元，营收规模增长明显，但净亏损也在加速扩大，三年分别亏损6.2亿元、6.9亿元、13.9亿元。一家未盈利的车企能否在Āf;科创板上市，也是未知数。
如果埃安能成功上市，撑起千ο亿估值，对于行业的意义是重大的。它不仅将成为国有车企子公司混改IPO第一家，也会为其他有IPO的车企子公司κ打个样。
′ *题图及文中配图来源于@ૠ埃安AION。应受访ç者要求，赵佳来、肖云娟为化名。
（声明：本文仅代表作者观点，不代表新浪网ઍ立´场。）
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