智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，维持特步国际(ξ01368)“买入”评级，近年来中国一直坚持体育强国的策略š⊄，相信国产运动依然是值ø得持续关注的ત赛道。未来随着五ਪ五规划的逐渐实现，公司有望通过£多品牌布局形成协同效应，并进一步提升市场份额，预测−2∼0৻22-24年EPS为0.46/0.57/0.69元，予22年28倍PE，目标价16a0;港元。
安信国际主要观点如下：
收入创新高，疫情反复不改增长逻辑公司2021年全年实现营收100.13亿元，同比增长22.5%，增长主要来特步主品牌和专业运动收入首破百亿规模。其中，大众运Μ动板块的主品牌依旧是占比最大的部分，占总收ો入比为88.3%，全年实现收入88.4亿元，同比增长ⓝ24.5%，下半年收入增长34.5%，较上半年的12.4%有显著提升，主要是成功推出标志性功能性及休闲产品ζ及零售渠道升级导致批发订单强劲，以及主品牌电商及儿童业务在品牌、产品和运营方面完成重组，使得收入快Å速增长❄;↵时尚运动板块全年收入9.71亿元，同比下滑2.82%，占总收入比也下降至9.Ð7%，主要是因为海外疫情影响盖世威和帕拉丁销售;专业运动板块全年收入2.01亿元，同比增长180%，占·总收入ⓕ比为2%，主要是由于࠽索康尼积极拓展电商业务以及在内地加速开店的进程。即便去年全国部分地区仍出现疫情ફ反૮复的状况，但公司的销售依然保持了良好的增长势头。
毛利⇐率稳步提升，五五规划首年完美收官从毛利率角度来看，整体ઐ毛利率为ૄ41ö.7%，同比提升2.6pp，主要是由于公司持续进行产品创新，提升产品组合，以及20年上半年的一次性库存回购导致基数较低。预计未来随着品牌力和产品力的提升，毛利率将∀获得进一步的提升。此外，由于收入的大幅提升，费用的增幅小于收入和毛利，费用率有显著改善，使得归属股东净利润同比大增77.1%至9.08亿元。2021年是五五规划的首年，公司也交出了完美的答卷。22年主品牌有望延续增长势头，预计上半年收入增速不低于35%，全年增速达25-30%。新品牌方面，索康尼、迈乐将继续在产品♠组合及开店等方面尝试不同营运方式，预计全年收入增长超50%;´盖世威、帕拉<丁目ࣻ前主要收入仍来自海外，受疫情影响较大，22年将全面发力，预计全年◯收入增长在20-30%。
风险提示：宏观经济下行，库存积压;新品牌培育不及☜预期;行业竞争加剧。
