出品：新ࢵ浪财经上市公司研¬究院
Οⓦ作者࠽：壹零
ï“中国混合▨云第´一股”青云科技，自2017年起已经累计亏损超9亿元。
伴随着经济的增长更加依赖数字化的力量，在政策的支持下，中国的云计算行业虽然起步较晚，但在短短几•年间突飞猛进，从数百亿的规模发展˜到数千亿，增速全球第一。这样的背景下，云计算行业百家争鸣，不仅有阿里云、腾讯云、华为云、百度智能云四家će;云巨头领头，也有UCloud、青云科技等中小厂商跑马圈地。
青云科技是一家平台级混合云ICT厂商和服务商，以软件定义为核心é，业务主要为云产品和云服务。其中，云产品包括QingCloud企业云平台、青立方®超融合系统等软硬件产品；云服务包括计算产品、存储产品、应用平台等多层次云服务。部署模式方面，青云科›技在公有ⓣ云与私有云方面均有涉及，提供混合云服务。
2021年3月，青Δ云科技在上交所科创板上市，上市11天后股价破发。截止今日收盘，青云科技股价为31.55元/股，对比发行价63.70元/股已腰斩。根据2021年年报，Ǝ青云科技当期实现营收4.24亿元，同比减少1.1%，净亏损为2.83亿元，相比去年的亏损增加了74%，营收及净利均不及去年表现。结合一季报与招股书披露数据，青云科技自2017年起已经累计亏损超9亿元。
云计算市场在中国从无到有，经历野蛮生长，取得了翻天覆地的变化。但是对于云厂商☜而言，烧钱之后⊥，亏损似乎仍是常态。目前除了阿里云在2021年首次实现盈利之外，其他国内云厂◘商几乎均处于亏损状态。
但即便如此，集体亏损的大背景也很可能掩盖中小企∧业在Ì与巨头玩家抗衡夹缝求’生中造血能力不足的问题。
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ਖ਼ 行业马太效应显著 避免竞争⊇偏安一隅或不可取
2021年青云科技实现营业收入4.24亿，相比2020年的4.29亿，减少1.11%。这是青云科技首次出现营收缩减的现象。但根据前几年的营收增长率来看，自2019年营收增长到达顶峰后࠽的两ς年，在其他云计算玩家继续高歌猛进的时期，青云科技已然增长乏力。
对此，青云科技在年报中给出的解释是：这是公司在云服务业务上避免与公有云巨头进☞行直接竞争，持续聚焦于ó公司更擅长的传统企业客户的稳定需求，不片面追求收入规模以减少χ互联网客户自身业务波动带来的收入不确定性的主动选择；对于云产品业务，不再追求和集成项目相关的收入规模。
然而，众所周知，云计算−行Ä业向来马太á效应显著。
当前，阿里云、华为云、腾讯云、百度智能云作为当仁不让的四大巨头，凭借长期的市场深耕及技术人才储备，借助先发优势，身处行业第一梯队。根据调研机构Canalys报告，截至2021年底，中国云基础设施市场竞争格局为阿里云、华为云、腾讯云、百度智能云分别占据37%、18%、16%、9%的市场份额，四Η家云巨头加起来拥有80%的市场份额，与2020年同期的78.7%相比，进一步蚕食余下并不多的市场份શ额。而对于中小厂商而言ö，生存和发展的每一步都需要巨大的投入，想要与巨头抢蛋糕并不容易。
实际上，青云科技也清楚当前自身在行业中并不占优。在年报中，青云科技提到，公司云服务业务在市场竞争Û中处于劣势地位，在规模、品牌等方面与行业领先企业均存在较大的差距，竞争压力较大。报ü告期内⇒公司市场份额较低，收入增速较低。
从更细分的产品业务来看，在青云科技较为成熟的核心产品超融↑合领域，∪根据IDC数据，青云科技的市场份额为1.4%，位列行业第8。然而，可以看出，近八成的市场已经被巨头供应♫商占据。而对于将要重点发力的软件定义存储市场，青云科技面临的局面也是不容乐观。
究其缘由，一方面，对于公有云产品，IaaS服务相对成熟，产品会越来越趋于标准化和同质化，未来可能会出现激烈的价格战。头ા部玩家可以通过压低价格、加强营销、打通渠道等手段抢占订单和市场份额，相较之下中小厂商不具备优势；另Æ一方面，用户上云后，数据☼迁移会产生一定的迁移成本，因此客户选定云厂商后，出于成本与数据安全的考虑也会在一定时间内保持品牌的忠诚度。
逆水行舟，不¡进则退。市场留给青云科技的蛋૩糕不多了，巨头仍在发力，现在还远未到“躺ƒ平”的时刻。
⊆既不开源也不节ੈ流&nÄbsp;连年亏损现金流承压
虽然收入已显疲软，成本却仍居高不下。根੩据202¤1年年报，不论是Ð云产品还是云服务，营业成本对比上年同期均有所增加。
细分来看，对于云产品方面，青云科技需要િ根据客户订单需求采购服‘务器等硬件设备，此外，对于有定制化软件开发需求的客户，青云科技还需要外包其他软件开发团队完成，从而产生软件开发成本。
ö 对于云服务方面，青云科技需要向硬件厂商采购服务器、网络、传输、存储等产品ਫ਼，向数据中心服务商及电信运营商采购机柜、带宽、IP、光纤等电信资源。这一业务以直ⓤ接销售为主，同时也有代理商抽取佣金继续摊薄利润。2021年毛利率为-32.37%。
不能开源也不能节流，ν业绩连▨年亏损，现金流也承重压。
对此，年报中给出的解释是因为公司本期新增较多的销售和£研发人″员，相应的薪酬较上年增幅较大，短期毛利贡献的增加小于薪酬费用的增长所致Ü。
2021年，青云科技的销À售费用Ò和研发费用均ਯ有超70%的增长。
但即便如此发力营销与研发，其成果或许至今还没有直观的体现。2022年一季度，青云科技的营业收入同比减少9.01%，净亏损增大17.7%，经营活bd;动现金流量净额从上年Ø同期的-0.54亿元直接扩大近四倍至-2亿元。
2021年3月上市时青云科技募集到7.6亿元资金。但根据年报，青云科技对于1.12亿元的应收ੜ账款做了短期借款质押，对0.41亿的固定资产做了长期借款抵押。由此可见，连年亏损之下，现金流在承Β重压。
此外，2021年8月，在刚刚上市5个月后，青b2;云科技的联合创始人、核心技术人员甘泉宣布“解甲归田”，回湖北老家做工业化养鱼，不再担任公司核心技术人员。甘泉当前持股2200万股，占比约4.º64%，为第五大股东Å。这让当时的市场中难免产生了“解禁期后套现”的怀疑。
实际上，中国的♤云计算市场机遇ਜ与挑战并存，优ਮ胜劣汰的战场中，云巨头与独立云厂商的角逐还远未停止。暂时尚未盈利可以被市场包容，但是要让投资者看到企业自身造血的能力和未来盈利的可能。
± 那⇐么，在当前“流血”状态下，青云科技“平步青云”的明天在哪里？
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