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今年，全球投资者都遭遇Χ了“熊抱”（Bear Hug）——在惨烈的美国“战场”，经典的60/40股债组合2022年的收益是-34.4%ⓖ，是100τ年来最差的一年；即使是现金/商品/股票/债券各25%的防御性组合，收益也只有-11.9%，是2008年以来最糟糕的表现。
今年截至10月末，美联储疯狂加息更是导致资金流出新兴市场，除中国以外的新兴市场股票下跌24%，MS∴CI中国指数跌42%。10月至今（11月1日收盘），北向资金大幅流出超500亿元，今年累计净流出超50亿元，而去年累计净流入高达4000亿元，创出沪ï深港通开通以来的新高。11月1日，亚太市场集体反弹，恒生指数收涨5.23%。
究竟国际投♦资者如何看待亚太市场未来的走势？中国市场是否将迎来反转机会？欧洲大型资管机构荷宝（Robeco）亚太股票负责人克莱布（Josd3;hua Crabb）在接受第一财经独家采访时表示，亚太股市的估值已经非常低，尤其是相对美股。其中，中国市场估值非常便宜，“国际投资者仍在છ观望进一步的政策，尽管大环境缺乏beta，但相比港股等市场，A股仍是一个非常大、非常广阔、主题非常多元的市场，所以我们在这里看到很多机会，尤其是对‘自下而上’的选股者。”
部分ýb3;亚太市场已非常便宜
克莱布表示，年初时，当时市场并未意识到通胀的严重性，且&对核心通胀的高企关注度不足¥，但目前美联储紧缩风险已被市场越发充分地定价，ૠ因此这一风险已经下降，更大的不确定性反而在于地缘政治风险。
先锋集团（Vanguard Group）预计美联储将加息并致力于使通胀率回到2%的目标。美联储将于11月3日宣布下一次利率调整，预计将连续第四次上调75BP，使利率目标达到3.75%‘~4%的范围。目前，市场预ⓦ计明年利率水平将攀升至4.6%~4.8%区间。
尽管加息仍在进程એ中，但克莱布表示，与历史相比，亚洲股市的估值看起来已经非常便宜，尤其是与美国市场相比。同时，通胀在亚洲显然不是什么大问题，因为亚洲并未进行像美↑国那样的天量货币、财政刺激，而通胀在中国ζ更不构成问题。
就今年9月的数据来看ૠ，美国CPI同比增速高达8.2%，印尼为5.95%，韩国为5.58%，越南为3.94%，日本为3%，γ中国为2.8%。尽管强美元导致亚洲市场ⓖ承压，但在市场暴跌后，很多价值已经开始体现。
事实上，在今年美À国大幅加息的背景下，亚⊥洲股市的表现颇具韧性——除中国以外的新兴©市场股票下跌24%，与发达市场股票（-21%）几乎一致。摩根士丹利近期认为，这种相较于发达市场的韧性在全球熊市中是不寻常的，这是由许多因素造成的，包括亚太市场在此轮周期下较早地启动了加息周期。
具体而言，克莱布认为，越南、印尼、韩国都具备不错的布局机会。今年以来，国际和本地资金涌入印度股市，“印度可以讲出很好的‘基本面股市’（人口红利、城镇化进程、κ制造业发展），今年♩下半年实际上外资开始获利了结，而本地买家的炒作更强烈，但油价、粮食价格上涨可能进一步影响市场，而且印度的估值已经相较于新兴市场高出了3个标准差，这就构成问题，即投资者要为一个好的基本面付出太多溢价。相比之下，印尼、越南的基本面也很好，而且它们是本地市场，不会过于依赖全球周期，但还没有被炒作到印度的程度。”
此外，不乏机构开始看多韩国。“韩国可能更容易受全c8;球周期的冲击，但他们确实有一些公司具有很好的竞争优势。尽管韩国股市目前的盈利前景被大幅下调，但相关公司的价格已∧经接近账≅面价格。在历史上的任何其他危机中，这些公司都不会比当前的价格便宜多少。”克莱布称。
韩国综合Kospi指数今年以来已下跌23%，韩元对美元一年跌幅亦超20%。摩根士丹利表示☎，韩国被视为强有力的“逆转候选人”。在Ú本月MSCI新兴市场指数进一步下跌5%之后，新兴市场股票距离ERP（股票风险溢价）的历史最底部仍有6%的距离，也可以说，整体新兴市场可能还会变得更便宜，但韩国市场因其强劲的长期每股收益增长ਫ਼潜力和大幅的估值折扣而脱颖而出。如果美国利率见顶，很可能成为韩国熊市逆转的催化剂。
Ζ 中国股市“自下而上”Ú的机会多
α中国A股和境外上市中资股票在内的MSCI中国指数分别占到MSCI ACWI全球市场指数和MഅSCI新兴市场指数的4%和34%的权重。因而，中国市场的表ρ现对整体指数影响深远，也备受国际机构关注。
10月，北向资金大幅流出A股近450Ä亿元，今年至今其买入量累计不足40亿元。以外资重仓股贵州茅ો台为例，10月跌幅超出27%，跌破1400元大关。
ੋ “我认为如果不考虑其他变量，中国股市是非常清楚的‘买入’，但由于市场还在观望后续的经济、政策变化，因而观ਪ望情绪▨占据主导，目前持较中性的观点。”克莱布对记者称。
但他表示，目前不是谈极度低配或极度超配的时候，而∴是应该关注“自下而上”选股，中国市场仍将提供不少机会。“例如‘进口替代、国产自主’、碳中和等主题始终存在政策助力，并不会受到太Ï多的影响。”
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除此，克莱布认સ为，“绿色主题”是一个全球性的主题，在未来很长一段时间内都存在机会。
在不少机构看来，早在2020年，中国企业就ⓛ迅速扩大规模，并在海外收购矿产资源，凭借这一先发优势，如今中国电动车电œ池制造商的全球市场份额超过55%，产能占全球60%以上。此外，全球70%~90%的上游部件生产也在中国，在可预见的未来可能仍将如此。在海外市场供不应求的情况下，供应链的优势使中国能够继续成为电动车的制造中心。“20世纪70年代，日本的节能型小型汽车在经济滞胀ⓒ和能源危机的背景下起飞，如今中国的制造商也可能迎来相似机遇。”
“谈到动力电池，如果把韩国、日本和中ϑ国的产能加在一起，基本上就是100ਬ%的市场份额。由于地缘政治风险仍然存在，供应链多元化将是持续的主题，行业的长期增长趋势不会Ċb;变。”克莱布表示。
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