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来源઼：长江商报c8;
滋补养生界的“❄达人”东阿阿胶（δ000423.SZ）业绩表Ü现靓丽，却暗藏隐忧。
近日，东阿阿胶披露三季报，2022年前三季度实现营收30.46亿元，同比增长7.81%；归母净利润5.13亿元，同比增长70.24%；扣非净利润4.52亿元，同比增长92.59%。
不过，长江商报记者发现，曾被市场指摘为靠营销提升业绩的ળ东阿阿胶，前三季度&#ffe1;的销售费用高达11.45亿元，同比增长22.99%，已超过2021年全年的10.14亿元。
此外，根据三季û报，东阿阿૮胶经营活动产生的现金净流量为12.88亿元，同比下降45.96%，主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金同比减少。
扣非增92.Â59Ñ%ਫ却暗藏隐忧
√ 公开资料显示，东阿ćf;阿胶的主要产品为阿胶块、复方阿胶♩浆和阿胶糕。
2022年½前三季度，☜东阿阿胶营收ñ仅实现个位数增长。
三季报显示，2022年前三季度营收30.46亿元ભ，同比增长7.81%；归母净利润5Ζ.13亿元£，同比增长70.24%；扣非净利润4.52亿元，同比增长92.59%。
其中，第三季度，公司实现营收12.21亿元，同比增长7.14%；归母净利润和∂扣非净利润分别为2.05亿ς元、1.85亿元，同比增长34.95%、»46.16%。
≡ 但长江商报记者发现，上述高增θ的业绩τ有“虚假繁荣”的迹象。
根据三季报👽，截至9月末，东阿阿胶的应收账款ધ4.82亿元，较年初3.26亿元增加了47.9%d0;，与去年三季度末的2.67亿元相比，大幅增加了80.52%。这就意味着，已经销售的产品，只是躺在账上的数字，并未变成实实在在的现金。
与此同时，2022年前三季度，东阿阿胶的销售商品、提供劳务收到的现金为30.84亿元，较上期发生金额38.13亿元，减¯少了·ý23.64%。
基于此，东阿阿胶前三季Τ度实现的经营活动现金净流量12.88亿元Ö，较去年同期的23.84亿元减少10.96亿元，下滑幅度高达45.96%。
销售◐费11.45亿超2021Ú年全年
作为中药公司，东阿阿胶一直备受市场诟♠病的是其ઢ重营销轻研发的产品策略。
三季Þe;报显示，东阿阿胶前三季度的销售费用高达11.45亿元，较2021年同期的9.31亿元增长22.99%。值得注意的是，这一数字也已经超过了2021年全年的10.14亿Ņ元。
粗略计算，东阿阿胶前三季度销售费率高达37.59%。与之相对比的是ઽ，2022ࣻ年前三季度，东阿阿胶投入的研发费用仅9365.78万元，研发费率仅3.09%，相差超过10Ð倍。
事实上，σ最近五年来，东阿阿胶的销售费率始终维持高位，2017年至2021年，其销售费用分别为18.05亿元、17.ઐ75亿元、13.27亿元、8.38亿元、10.14亿元，同期销售费⊂率分别为24.48%、24.4%、44.85%、24.58%、26.34%。
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可以看到，除了2019年销售费率奇高外，东阿阿胶其余时间销售费率也超过2💼0੪%。
值得一提的是，2019年，东阿阿胶靠囤货和ਬ涨价建立的增长神话彻底破裂，渠ૉ道库存积压、下游回款减少，导致当年营收下滑59.68%至29.59亿元，净亏损4.4ⓖ4亿元。
财报数据显示，东阿થ阿胶在2019年业绩爆雷之前的2017年、2018年，←实现的营收分别为73.72亿元、73.38亿元ો，实现归母净利润为20.44亿元、20.85亿元。
最近几年，东阿阿胶试图寻找第二产品增长曲线，相继推出了“桃花姬”♨¨“阿胶粉”等覆盖中低价位段的保健品，以及阿胶软糖和阿胶金丝枣等零食，但想要重回曾经的业绩巅峰，还有很长的a1;路要走。
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