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Ï λ 公牛增长焦ૢ虑
文/Ι乐居财Ø经程孟瑶
ö“10户中国家庭，7户用公牛”。公牛插座的国名度之高，高到几乎每个小区附近都能看到“公牛”招Þ牌的五金门店，而且家附近的小卖部、便利店都可以买到公સ牛插座。
在中国插线板市场，公牛集团（60Ì3195.SH）的市场占有率超过60%，单是其墙壁开关插座市场份额就接近30%，需要购买插座，消费者第一时间想到的也是公牛插座。
过硬的品质和超高的品牌知名度，让公牛集团的插座生意越做越大，并且走进了资本市场，但Ε因为统一定价和品牌排斥，公牛集团在2021年吃了2.95亿元的>垄断罚款，被罚之后，公牛集团不能再限定产品的售价和最低价格，经销商可以根据市场供需情况，合理制Φ定终端售价。
长期以来建立的价格体系被打破，加上越来越多的企业生▥产销售੨插座，市场竞争下，公牛插座“躺ⓥ赢”的日子一去不复返。
◯ 投资补∫贴利ફ润超1亿
2022年第三季度，公牛集团实”现营收104.74亿元，同比增长16.22%；归母净利润23.61亿元，同比增长7.03%；基本每股收益3.પ94元/股。其中，第3季度单季实现营收36.36亿元，同比增长13.89%；归母净利润8.54⊄亿元，同比增长8.76%。
从收益数据上看，公牛集团依然保持着稳定的增长，↔但其增速却明显放缓，其中净利润增速放缓，'营业利☻润同比出现负增长。
2021年全年公牛集团实现营业利润20.94亿元，同比大增61.75%，今年前三季μ度的营业利润为28.15亿元，数字上已经超过去年全年，但增速上同ⓝ比有大幅下降，第三季度，在其营业外收入同比增长14.0"3%，营业外支出同比减少96.54%的情况下，营业利润出现负增长。
今年1-3季度，公牛集团营业利润同比增速分别为5.31%、6.32%以及-5.62%，去ⓑ年同期这一数据分别为249.83%、76.24%以及53ð.99%，营业利润增速大Œ打折扣。
营业利润下滑，与其营业成本η的增速超过其营业收入关系密切。今年以来，公牛集团营业成本增速就一直高于营业收入。1-3季度，其营业成本同比分别增加25.92%、20.41%以及19.49%，对应营业收入分别增加19.58%、17.50%以º及16.22%。
营业成本增≠加ટ除了行业共同面临的原材料价格高企，在销售端加大投入也侵蚀了公牛集团利润。今年以来，公牛集团的销售费几乎以每季度2亿元的速度增加，今年前3季度已经支出5.64亿元，超去年全年5.6亿元的支出。此外，第三季度单季，其管理费用、研发费用、财务费用率同比增长分别为0.36%、0.9%、0.28☺%。
营业利润收窄，公牛集团通过投资来补贴一部分净利润。今年前三季度，其投资收益分别为6540.9万元"、1.14⊃亿元以及2.48亿元，同比分别增长16.36%、17.84%d3;以及91.56%，其中第三季度获得投资收益1.34亿元。
但公牛集团依然难摆脱利润放缓‘的现状。2021年一季报、中报、三季报以及全年公牛集团净利润同比增速分别为256.17%、76.85%、37.98%、20.18%。进入2022年后，前三季度对应净利润增速进一步放缓至5.68%હ、6.08%和7.03%。
报告期内，公牛集团毛利率为36.98%。对比其往期数据，2019-20ਊ21年三季度毛利率分别为4¹1.71%、39.c8;53%、38.70%，三季度毛利率出现低点。三季度单季，整体毛利率38.94%，同比下降1.99个百分点，环比增长1.81个百分点。
今年1-3季度，公ℜ牛集团分别实现营业收入30.78亿元、37.6亿઼元、36.36亿元，每季度都保持在30亿元以上，如果没有意外，其全年业绩预计将超过去ⓖ年的123.85亿元。
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阮立平兄弟拿走高−Ċb;额分红
公牛集团似乎是一家不差钱的企ઍ业，账ણ面上躺着大笔现金，ąc;截止2022年三季度末，公牛集团货币资金为47.43亿元，另外还有61.79亿元交易性金融资产。
近三年í来无论是季报、半年报或者年报，公牛集团披露出的财务费用均为负数，今年1-3季度，其财务¬费≈用分别为-2709.96万元、-5625.04万元以及-7674.72万元。
截ε止三季度末，公牛集团的应收票据及应收账款合计2.09亿元，同比增加36.82%，较年初2.2亿d3;元减少了0.11亿元， 其中应收票据227.52万元，应收账款2.06亿元。应收账款仅占当其营业收入的2%左右，同时其预付款项仅9370.83万元。
手中现金充足，收款压力小，公牛集团一直大方分红。根据招股书，201♬5年、2016年、20♡17年，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元，三年合计分红32亿元，占同期3年累计归母净利润的87%，由于公牛集团在2017年前的股东仅为阮立平、阮学平兄弟，所以32亿元ી的分红均归两人所有。
上市之后，公牛集团继续高额分红，累计分红3次，累计分红金额为49.24亿元，但是高额分红下，公牛集团却没能£留住股东，截止2022年9月30日，િ公牛集团股东人数22562人，较中期下降12.58%。
2019年公牛集团营业收入100.4亿元，归母净利润23.4亿元，分红金额22.8亿元，几乎可以认为公牛集团将利润全部用于了分红而不是投入再生产，这一年，阮氏兄弟拿走19.69亿元的分红现金；2020年公牛集团营业收入100.51亿元，归母净利润23.13亿元，分红12.01亿元，分ક☻红比例52.3%；2021年公牛集团营业收入123.85亿元，归母净利润27.8亿元，分红14.43亿元，分红比例51.9%，阮氏兄弟获12亿分红。
不过值得关注的是，“收钱发货概不赊账”的经营模式下，三季度末，其应付款项合计达16.76亿，全部为应付账款；但是其预收款项为0。换言之，公牛集团不«会赊账给经销商，但自己却欠着供应商不少钱。此外，公牛集团还有10.96亿元的»短期借款，其流动负债合计达43.22亿，与其货币资金基本持平，有一定偿债压力。
2020年2月6日，公牛集团在A股上市，仅用了10天时间，市值就迅速突破千亿元，成为国内照明电工应用产品领域第一家市值破千'亿的企业。截至11月1日收盘，公牛集团股价121.93元/股，最新市值º732.99亿元，大幅缩水。
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线ë上销售投诉增多
公牛集团的主要业务是以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售。其主要包括转换器、墙壁◐开关插座、LED照明、数码配件等电§源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家↑庭、办公等用电场合。
从公司主营业收入来看，主要为转换器、墙ⓙ壁开关插座、LED照明、数码配件及其他相关配套产品的销售收入。作为一家以૨经销为主、直销为辅、推行“配送访销”模式的企业，依托强大的线下渠道，公牛集团有着强大的市场垄断ણ力，在2021年还吃了2.95亿元的垄断罚款。
在中国插线板市场，公牛集团的市场占有率超ⓓ过60%，单是其墙壁开关插座市场份额也已接▩近30%，需要购买插座，消费者第一时间想∫到的也是公牛插座。
截止2022年6ચ月，公牛集团全国范围内建立了75 万多家五金渠道售点（含五"金店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及25万多家数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城乡的门店、卖场、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线ਨ下营销网络。
但随着市场竞争加剧，小米等互联网企业生产销售插座产品，公ૉ牛集团也建立了线上经销商体系，Κ全面入b3;驻天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等领先电商平台，开拓了数十家线上授权经销商。
开启线上业务之后，关于公牛产品的投诉也越来越多ࢮ。在黑猫平台上，关于公牛电器的投诉有120条，包∪括公牛品牌的线上经销虚੫假宣传、以次充好、售卖二手商品等，还有多条关于产品质量的投诉，例如，使用过程中发生产品冒火、爆炸等等危险。
企查查显示，公牛集团涉法律诉讼761条，司法案件323起，作为被告的比例为34%，案由多以其他行政、侵害外观设计专利权纠纷、侵害商标权纠纷居多，比如其插座≈产品核心部分——电源插座安全保护装置和支撑滑动式安全门就曾被告专利侵权。另外，公牛集团有裁判文书记录27&#ffe1;5条，案件总金额为约172万元。
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