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Ý 药价股◙价双“坠落”，老牌药企片仔癀κ的新商业故事为何不受资本市场认可？
来源|博望财经，Β文|♪小魔丸Ô
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അ“药中茅台”也撑不住了？Á
“药中茅台”片仔癀股价持续下探，截至发稿时收报251.47元/股。而这相对于去年年底的股价已然腰斩，总市◘值蒸发超千亿。
虽然真正的茅台也已跌破150ઠ0元/股，但不同于贵州茅台∇2022年三季度净利同比增长19.14%；作િ为“药中茅台”的片仔癀明显“危机”得多。
10月21日晚间，片仔癀披露20Ω22年三季报，期内实现营收21.93亿元，同比下降3.08%；归母净利润7.38亿元，同比下降17.64%；归母扣非净利润7.45亿元Ąe;，同比下降16.39%。
营收和ñ净利纷纷下滑，曾经被炒到千元的片仔癀，à何以૯为此？
神'药“失±效”
其实，和片仔癀股价ૠ一同下跌的ੌ，还有片仔癀Υ在“黄牛”手中的药价。
ધ 去年6月底，原本出厂价为590元的片仔癀锭剂的单粒价Ð格一度被黄牛加价到900至1600元不等。上千元一粒的药价一度∠也让片仔癀得到了“药中茅台”的称号。而一年过去，片仔癀再度登上微博热搜，却是“黄牛回收价最低仅400元”的消息。
‘是谁打破←了片仔癀的“千元梦”？ⓜ
作为“神秘”东方的一部分¿，中药向来不缺“神药”。典型的如◑2019年东阿阿胶涨到了3000元/公斤；2021年底安宫牛黄丸一盒同样涨ú至近千元。
Χ 中药为什么容易出“神↓药”ˆ？
首先，便是“稀缺”的原材料Þe;：以安宫牛黄丸为例，其所含的11味中药材中便有一味是犀牛角，而在1993ી年动物保护条例明确规定不能使用犀牛角之后，安宫牛黄丸ૢ的厂商们用水牛角粉替代，这直接导致一粒“过期”的安宫牛黄丸被拍出了11万元的“天价”。
片仔癀炒作的背后同样是原材料'麝香与牛黄的稀缺与涨价，其‡中，片仔癀还有Æ使用“天然麝香”的“特权”。
2005年7月，国家食药监局发布《关于天然麝香、熊胆粉等使用问题的通知》，限定只有漳州片仔癀、北京同仁堂等五家企业、四种药品才能使用天▩然麝香。这对于片仔癀来说，既是好事也是坏事。
虽然2007年片仔癀“杀入”人工养◊麝领域Ω，但片仔癀成本中92%是原材料‾费用，其中仅占3%的麝香就占了43%的成本，而牛黄则占了另外的47%。从2004年到2021年片仔癀的零售价也经过了超15次的上调，由325元涨到了590元，上涨幅度高达81.5%。而在此期间，天然牛黄和天然麝香的价格则是足足翻了5倍。
⌈ 纵观中药涨价背后，“人为因素”其实远大于实际情况，这一点上，最直接的便是东阿阿胶的例子。据统计，2006年至2018年东阿阿胶曾累计先后提价19次，从每斤不足百元涨到每斤价格超&#ffe0 ;2000元，对此东阿阿胶在年报中给出的解答是“原料驴皮资源紧张，价格上涨”。经销商看到东阿阿胶持续涨价后开始人为的“囤积居奇”，导致出现“供不应求”的假象®。然而消费者对飙高的价格却不买账，直到2019年东阿阿胶业绩爆雷，巨亏超4亿，高管团队大换血，东阿阿胶也渐渐退出了人们的视线。
与东阿阿胶不同的是，这次黄牛价格惨遭“ψ背刺”的背后，其实是片仔癀自己的“安ૠb3;排”。
„不同于东ⓚ阿阿胶是保健品，片仔癀被认定为是治疗肝病的药品。且在2017年至2021年二季度♬，拥有唯一厂家的片仔癀被认定为是最畅销的肝病治疗药品之一。
原材料自身稀缺、药效被认可，且只有一家厂商生产，☼这一切构成了黄牛囤积提价的好时机。然而拥有东阿阿胶的前车之Āe;鉴，再加上片仔癀自身的品牌价值并不希§望因为黄牛“炒作”而冒险。
于是在2021年事件发生先后的5月和7月，片仔癀选择开拓线上渠道，采⌉用在京东、天猫的ફ旗舰店大幅放量的方式，将价格重新压回590元的出厂价。而此前，片仔癀只有Ñ线下渠道。
采用放量供ા应的方ã式亲手打破自己વ的“千元”梦，却也给片仔癀带来了负效果。
Ÿ“新故事”不好讲
针对202♠2年三季报Υ的营收净利双降，片仔癀给出的答⊆案是：都怪去年卖太多。
10月24日，片仔癀૪三季报公布后→的第一个交易日放ਗ਼量跌停。随后公司紧急发布业绩说明公告，表示目前公司经营正常，第三季度盈利同比下降主要系去年同期异常高增长所致。
而三季报中，同样引人关注的则是“医药女神”葛👽兰的减持——⁄
作为葛兰的代表作，公募基金中欧医疗健康的一举一动备受人们关注，而在片仔癀三季报公布的机构持股名单中，中欧医疗健康从中报的Ç买入24.96万元†，到三季Ö报抛售82.28万元，资本似乎有了撤退的迹象。
虽然片仔癀自身的品牌价值毋庸置疑，也顺ૌ利化解了黄牛炒作的风险，ા但要维持高昂的股价，资本市场需要“新故事”。
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其实，早在2012年，片仔癀就开始实施“一核两翼”的发展战略，除了最为ૢ核心的医药行业外，片仔癀开始向化妆品、日化产品以及保健品、保健食品发力，然而以较为详细的2022年中报数¼据来看，目前“多元化”的营收占比仍处于低位。
其中，∅毛利最高的化妆品、日化业营收相较去年下滑了19.08%，仅占全部ö营收的7.9%，且毛利减少了4.34%；而食品业营收和毛利虽均有所上涨，但营收仅占1.6%。
十年磨一剑，只不过片仔癀这剑似乎有点难以“☺开锋”。而市场上同走大健康之路þ的另一家上市公司——云‡南白药显然更为成功。
以20¨21年上半年为例，云南白药日化用品营收达到了33.88亿元，而同期片仔癀的营收仅为4.32亿元。◊在日化品中，两者均有牙膏产品，且均添加了Ν自身独有的中药“内核”，而云南白药牙膏在2021年中国牙膏行业品牌力指数中已占据第三的位置。
不过，片仔癀日化品的相对优势在于云南白药⌊仅在“培育” 阶段的化⊕妆品。
早在改革开放的80年代，片仔♦癀就Ï凭借“皇后牌”片仔癀珍珠膏收割了第一波中国本土化妆ੜ品红利，当时的片仔癀珍珠膏甚至取得了与大宝、雅霜同等的市场地位。但随着宝洁、联合利华等外资品牌的来袭，片仔癀珍珠膏也仅沦落为记忆中“妈妈的味道”。
2020年片仔癀拟拆分当时营收占到’10%的“皇„后”化妆品单独上市，但随着营收占比的逐渐降低，此举动也没有了—后续消息。
核心药品涨价乏力，Â多元化探索′处于僵局，片仔癀还有想象力∝吗？
下一个增长£点？
相对于Ζ位于主业的医药制造业经常被提及，⇐片仔癀高居第二的医药流通业½务却常常被人忽视。
简单来说，就是医药界的物¼流公司。财报显示，片仔癀旗下控股子公司所做的“配送、维护、推广”⇑等医药配送产业链中上下游业务લ，营收占比达到43.26%，而利润却仅占12.08%，利润太低这也正是这一大业务被人“忽视”的原因。
但是બ，该业务的重要性以及发展潜力却是一大å“亮点”。20♩14年片仔癀创新营销方式与医药流通企业合作开设“片仔癀体验馆”，开启了营销改革序幕。值得关注的是，据2022年中报，通过直接或间接持股，片仔癀拥有高达33家子公司涉及线下医药的批发、零售。有市场消息称，在还未涉足线上直销的2021年之前，片仔癀的线下渠道：60%是经销渠道；25%是体验馆；5%来自国药堂VIP，还有10%来自海外渠道。
换言之，片仔癀开始在线上发力之前ℑ 就已经布局了较为广泛的线下经销、直销渠道，甚至通过参股控股实现了对医药流通领域的一体化布…局。或许也正因为此，2016-2019年片仔癀受困于成本上涨的多次调价也被市场很好的承接了下来，没有如东阿阿胶般产生囤积库存。
2022年中报显示，片仔癀的研发κ费用相较上期增加λ82%。资本需要新故事，拥有医药市场一席之地的片仔癀♧或许也在等待将下一个新产品合力推出的好时机。
当前，片仔癀正在经μ历市场情绪降温结合业绩下行压力的波动中，一时间，能不能守住千亿市值成为市场关注☎焦点。
其实，这一轮Ņ暴跌看似是从医药行业集采实施开始，实则是对此前一波医疗大涨行情的估值回归，目前片仔癀的股价仍位于2020年疫í情启动后大涨Ι的上方。
没有基本面支撑的股价最终只👽能是市场情绪的博弈。对∈于在中药领域早已拥有一席之地的片仔癀来说，品牌价值的维持与推广，远ਪ大于随行情波动的股价与市场药价的涨跌。
¸ 而片仔癀适应市场发展的线上直销的d0;布局，或许也会带来线下渠道的转型与阵ća;痛。片仔癀的破局之战，仍在进行时！
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