财富管理“最后一公里”，谁是优秀的引路人？首届×新浪财经·Π金麒麟最佳投资顾问ખ评选重磅开启，火热报名中~~点击查看>>
ਪ
炒股ⓜ就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全¢面，助您挖掘潜力主题机会！
■大众品22Q3业绩总结：22Q3食品饮料板块收入/归母净利润同比+1.9%/+5.0%，环比-4.3%/-4.1%。疫情扰动下，行业环比未见明显改善，各板块表现分化，调味品、乳制品、卤制品需求仍疲软，休闲食品头部企业延续高成长，速冻食品受益于餐饮渠道弱复苏收入环比改善。利润端来看，成本总体承压，部分原材料价格如油脂油料环比下滑，休闲零食、烘焙有望受益。■调味品：成本压力持续，静待复苏弹性。22Q3调味品板块收入/利润同比增长15%/30.2%，环比均降速。整体行业需求仍疲软，原材料成本仍承压但有边际收窄趋势。分板块看，酱醋板块大豆、PET等原材料成本仍处于高位，复调类成本相对可控，榨菜来年成本尚未确定。在需求疲软+原材料成本上升双重压力下，龙头企业通过提升生产工艺、调节成本结构，着力提升费效比，韧性彰显。展望Q4，基数回升，短期增长仍存压力。长期看，当餐饮端复苏节奏加快或成本出现趋势性向下时，调味品行业收入、利润均有较大弹性。■速冻食品：餐饮渠道弱复苏，营收环比改善。22Q3速冻食品板块收入/利润同比+17.5%/+13.1%。收入同比环比均有改善，主要得益于餐饮渠道需求弱复苏。利润端来看，22Q3板块毛销差13.8%，同比+1.9pct.，盈利能力改善主要系各企业严格控制费用，优化产品结构，提升生产效率，完善供应链布局。展望Q4旺季，需求有望持续复苏，头部企业继续通过新品和渠道拓张提升份额，三季度以来部分原材料成本震荡回落，业绩持续改善可期。■休闲食品：龙头企业保持较高确定性，展望Q4景气向上。前三季度休闲食品板块营收/归母净利润分别同比+1.84%/-13.05%，疫情及市场消费力影响行业增速较为平稳，但部分企业通过渠道扩充及新品放量仍实现快速增长。展望Q4，在春节备货、年节礼赠需求带动下，行业景气向上。部分企业聚焦大单品带动规模经济及供应链效率提升，棕榈油等部分原辅材料价格下降有望释放利润空间。■乳制品：需求较疲θ软，龙头业绩承压。22Q3乳制品板块收入/归母净利润同比+4.7%/-27.8%，收入增速放缓，利润同比环比均下滑。整体需求仍疲软，子版块现分化，常温白奶稳健增长，低温白奶延续双位数增长，酸奶压力仍较大，低温奶酪棒增速放缓，常温及餐饮奶酪保持高增。利润端来看，原奶价格延续小幅回落趋势，但部分高毛利产品增速有所放缓，以及龙头企业伊利短期费用投放增长影响利润率。相比全国化企业，区域乳企天润乳业、新乳业表现亮眼，实现逆市增长，主要得益于公司积极开拓市场、完善渠道，大单品放量以及加速推新。展望Q4，随着春节旺季到来，送礼场景增加，需求有望边际复苏，叠加费用投放保持理性，业绩有望改善。■卤制品：疫情扰动业绩不佳，成本压力仍大。由于疫情反复，22Q3卤制品行业门店营收端未出现明显改观，且原材料成本仍处高位，盈利能力有较大幅下滑。中长期看，疫情冲击加速小企业出清，具有一定规模和品牌效应的企业有更好的抗风险能力。连锁品牌将适时提升门店扩张节奏，重点布局疫情影响较小的渠道和场景，推动加盟商一体化，并辅以区域中、小品牌的整合，进一步提升市场占有率和行业地位。■肉制品：生猪价格回升，营收稳步修复。22Q3板块收入/净利润同比+4.53%/+81.20%，毛利率同比-0.45pc♠t，双汇、龙大、得利斯毛利率均出现下滑，双汇主要系猪价上涨导致肉制品业务成本承压，吨利小幅下滑，冻品库存释放业绩弹性。■投资策略：基于大众品第三季度业绩，大众品企业经营缓慢改善，展望未来，随着餐饮恢复会有较强复苏弹性。我们重点推荐细分赛道龙头企业，认为：（1）需求恢复叠加低基数效应，业绩弹性可期；（2）龙头能够在疫情中充分应对、享受集中度提升红利；（3）成本下行能够极大释放利润弹性；（4）积极扩展产品&渠道，具备高成长能力，重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。■风险提示：疫情恢复不及预期，原材料成本波动超预期à。
免责੩声明♡
本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”·）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或💼个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅⌉号推送内容而视为本公司的当然客户。
本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供Ý参考，å不构成对任何人的投资建议，接收人È应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信ψ证券事先书面许可，Ï任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。
૯EN D
βª
识别二维υ码
‡打开÷新世界
欢迎关注安信证券研¤究Ö
ƒ
24小时滚动播报最੦新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码Α关注（sinafinance）
新浪¹ς财经意见反馈留Ô言板
All RightsÎ Reserved 新„浪公司 版权所有
