刚募13亿

　　炒股就看金麒麟ρ分析&#266b;师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机∨会！

ਭ　　来源：☞市值风云

　&#25d0;ࣻ　频繁募资非我ⓤ所愿，实在是我这行吃钱得紧！

　　2022年6月，振华新材（688707.SH）发布定增👽预案计划募资60亿元，按照公司最新市值226亿计算，这笔募资超过了“1/è4个自己”，募资&#25bd;金额巨大。

　　而∑且，距离公司在科ª创板上市还不到1年，去年9月公司I♩PO刚募集了13亿元，这咋又要募钱？

◊

　　和ৄ尚脑κ袋，一溜净光

　　振华新材主要专注于锂离子ਜ电池正极材料的研发、生产及销售，下游主要是新£能源汽ß车动力电池和3C产品所用的锂离子电池。

　　此次公司定增募集的60亿元将投向正极材γ料生产线建设项目（义ੈ龙三期）45亿元，和补充流动ષ资金15亿元。

　　2021‍年IPO募集的资金也主要用于产能扩充，分别是沙文二期和义龙二期，ਜ਼其中义龙二期ÿ主要用自有资金，沙文二期则主要用募集资金。

　　按照最早的计划，这两个项目都⊄是要在2021年12月31日结项，但是由于资金到位较晚，所以募集资金投资额占ñ比较高的沙文二期就延期了一年到2022年12月31日结项。Ο

　　毕竟截至2020年底的时候，公司⌋账面上仅有货币资金ਫ਼2.97ë亿元，想要两个项目同时开工实在是捉襟见肘。

　　再加上公司最近几年虽然卖出去了不′少货，但到手的钱却没有ੌ几个——收现比甚至在三季度跌至新低Ô0.23。

⊃　　账面上躺着的应收账款越来越੖高。应收账款和应收款项融资合ϖ计金额达到34.9亿元，占总资产比重达到35.6%。

　▩　Ε手◘里拿着一堆白条，谁看了不心慌。

　　按照这个速度，公司账上的12亿ધϑ元也会在2-3年੆内被掏空。

　　收不到现金不੝说，还í得咬着牙进行投资，风云君都想掬一把辛酸泪——要不，您干脆来我们公司给老板打工得了，毕竟每个月都能领现钱õ啊。

　　产能૮扩张计划——不扩张就等∝于下™牌桌

　　“缺钱ã”两઎个字¾就刻在了公司的脑门上，迎风飘扬，唯恐天下不知。

　　那观众老爷’们可能就要问了：钱不够ભ，不扩张不行吗？有几斤能耐，就搬几块砖，不行么λ？

　　不管哪个行业的发展最终Μ都要落实ર到需求端，而动力电池行业的最下游就是∏新能源汽车。

　　ੌ这个行业ⓥ在经历了2019-2020补贴退坡，销量大幅下滑的冰点时刻之后，近两年的销量再次呈现同比大幅增长趋势，今年1-9月产销量分别同比增长1.2倍和1.1倍，今年前三季&#263f;度的产销量均已经大幅超越去年全年水平。

　　电池厂的业绩也出现井喷，宁☞德时代（300750.SZ）前三季度净利润同比增长127%，国轩高科（◯002074.SZ）←前三季度净利润同比增长134.6%。

　　而这一番火热景象不仅带动了电池厂以及上游电池材料厂商的业૧绩表现，同样˜也催生了一大批ਠ的产能扩张项目。

　　正极材料的各家厂商都在铆足劲上产能，行业龙头容百科技（688005.SH）的在建及筹建产能达到43.5万吨/年，将义龙三期包含⊗在内的话振华新材的ð在建产能为13.2万吨/年，差不多是行业平均水平。←

　　与同行业公司相比，振华新材当前∂的产能规模较小，但是出货量市场份额▒已经达੠到8%，排名第五。

　　前7大公司的市场份额总计68%，集中度较高。不过各家ρ公司之间的份额相差并不大，如 果在搞产能竞赛的时候晚了一步，也就意味着未来可能丧失与其他大佬掰手腕的实¢力。

　　公司现有的5万ⓕ吨产能包括2.¶6万吨高镍，以及2.4万吨中高镍、中镍三元材料、钴酸ઍ锂和复合三元。

ાγ　　计划建设的义龙三期将为公司新增10万吨/年高镍（镍8系、☼镍9系）三元正极材料的生产能力。

ા　　而且由于工艺设备的接近，此次♧新增的高镍三元材料产线也可以兼容中镍（镍5系）、中高镍（镍6系）三元材料、钠离子电池正极材料的生产。☞

　　不管是高镍产品，还是ધ钠离子电池，都是未来੓的发展方向ࣻ。

　　根据鑫椤咨询数据，国内高镍8系三元正极材料产量占比从2019年的”10.8Ï%增长至2021年的36%，中镍则从62.4%下降࠽至48%。

　　另外与锂电池相比，钠电池在储χ能、中低续航电੠动车等对能量密度要求不高，但是对价格较为敏¹感的市场中更加适用。

ਪ

　　电池级碳酸锂的报价已经突破56万元/吨，这让下游应用端都有些‡望而却õ步。

　　截至2022年7月末，公司钠离子电池正极材料累计已送样0👽.6475吨，销♫售ઙ4.13吨，实现吨级产出并销售。

　　产能利用率拉„满，高镍产品ખ¤占比提升

　　2021年末，义龙二期正式投产，公司总产能增至5万吨/年。在经过了前期的产能爬坡阶段Ê，再加上下游需求快速增长，今年7-8月公司的产能利ⓐ用率已经达到1૜12.8%。

∏　　再加上公司于10月26日与♦孚能科技签订了战略合作协议，合作期限至2025年，在此期间孚能科技将合计向公司采购11.1万吨三元正极材੝料。

　　满产状态ૡ加上新的战略合作઴协议，都驱使公司在产能扩张的大ઽ道上一路狂奔。

　　目前，&#256f;沙文二期建设进度已经过半，Ä预计将于今年四季度投产ç。

ੈ

　　新&投产的项目立刻转化成了公司的业绩：2022年前三季度公司营收总计99亿元，同ⓡ比增长179.5%；净利润10.1亿元，同比增长285.4%。

　　在公ÿ司披露的最新产品结构中，高镍8系和9系的占比从2020年的5.37%飙升至今年上⌉半年的34⇐.12%。

　　产品结构的૟变化也验证了高镍产品的市场需求，反过ર来支撑了公司的扩产ક计划。

　　另外，风云君੣认为2022年上半年高镍产品占比相较2ˆ021年下降3.96个百分点并不能说明什么问♣题。

　　首先今年🙀上▨半年高镍产品贡献营收18.3亿元，同比增长176.4%，依旧维持高速增⌋长趋势。

　　其次，年初的时候由于俄乌战争，镍价一路飙升，电池级硫酸镍的均价在今年上半ૠ年一度涨到6万元/吨，下游厂Β商为了控制成本增加了中高镍6系产品的采购。所以可以看到中镍产品占μ比增长较快。

　　但在印尼宣布增产之后，价格有所回落，目前在4万元ਨ/吨左右，成本压力得到了一定程度ૉ的缓解。Ο

઎∏

　　技术储∩备扎实，具有先发优势

　　与❄三元材料行业相比，动力电池厂商的&#25a0;集中度»更高，CR10高达91.2%，“座山雕”宁德时代的市场份额更是超过30%。

　　在这种竞争格局之下，振Ù华新材的客户☺选择也非常有限。公司前五大客户销售占比高于90%，第一大客户宁德时੕代的销售占比为76.0%。

　　这种竞争格局的好处就≈是，只▦要伺候好了金主爸爸，那么订单就能源源不断，而且也不需要അ公司花费太多的销售费用去拉客。

　　当然，坏处也有，比ਜ਼如一旦材料不合格或♥者跟不上最新技术，被大客户踢出供应商名单，则会对公司的业绩≥产生较大影响。

　　振华新材早在2009年就ગ完成了ý镍钴锰酸锂三元正极材料一次颗粒大单晶材料的研发和生产，并且于当年推出了第一代一次颗粒大单晶NCθM523产品，而且现在已经更新迭代到了第三代。

　　单晶材料ξ需要在高温多ૡ次☼烧结，工艺更为复杂，与多晶三元相比，具有更好的结构稳定性和耐高温性能。

Φ　　í公司在大&#256e;单晶材料领域较同行积累了更多的优势，并且当前的核心技术依旧处于专利保护中。

　　振华新材¢在单晶三þ元市场的地位也很显⇑著，2021年市场份额排名第一，2022年1-4月排名第二。

　　&#263a;应收账款的暴增和行业扩产带来的压♥力，使得公司的自由现金流始终为负，公司账面的现金入不敷出，难以支撑太久。☜

　　公司在三元正极ા材料的市场排名还在前5，但当同行业公司都在加速扩产的时候，你☜不扩Ι产，就等于直接下牌桌。

¿　　૪这场产能竞赛，谁能ò称为最后的赢家？

24小时滚动播报最新ⓓ的财经资讯和视频&#25a1;，更多粉丝福利扫描二维码关注（siΥnafinance）

新浪财经意∼见∃反ι馈留言板

All Rights R—eserved ࠹新浪公司 à版权所有