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Þ 伴随着刚刚落下帷幕的三季报，基金经理们的三季度投资图谱如数显现，一&向备受资本市场关注的百亿级私募基金经理冯柳的最新持仓，也已悉数展现于投资者眼前。
因第一≅大重仓股最深Āf;回撤60%以上，冯柳一度备受质疑，但不可否认的是，他和他的高毅邻山1号远望基੭金的“造富神话”仍在继续。
"õ 踩在点上的白酒“情缘”新建仓白酒股大ê赚近5000万
☞ “茅台03”曾是冯柳早年间在闽发论坛使用ࣻ的网名，人如其名，冯柳正是在2003年进入股市，并在ô当年重仓了贵州茅台。
曾经的冯柳经常会在论坛上分享一些跟踪市场的数据和投资的思考，在当时的一众散户中小有名气。后来随着茅台的崛起，冯柳的人气也开始飙升。至2006年·6月♥初，茅台的区间涨幅接近7倍，冯柳由此收获颇丰。
而也是在这时，冯柳开始了一波极其大胆的操作，弃茅台选汾酒。在当年的6月8日，冯柳将茅台Ø的全部仓位转移到山西汾酒上。因为冯柳认为，汾酒的市销率要远低于茅台（当时汾酒为4.1▣5倍，茅台为9.74倍；TTM），但利润率等相关指标却相差不大。
事实证明，冯柳的投资眼光确实十分独到，到200ࢵ6年底，汾酒的累计涨幅达140.11%♦，茅台的涨幅达Ν108.97%，后者跑输前者逾30个百分点。
此后，在2007β年汾酒业绩不及预期之际，冯柳果ⓝ断选择退出，顺利逃过汾酒2007年~2008年上半年的大će;跌。这两波操作，可谓让冯柳圈粉无数。
但冯柳对汾酒的喜爱也并未止步。◯之后的2015年，冯柳的投资能力获得了高毅资产董事长邱国鹭的认可，因此受邀成为高毅资产的一名基金经理，并成立了产品高毅邻山1号远望基金。而在2016年一季度末，高毅邻山1号远望基金就出现在了汾酒的前十大流通股股ψ东名单中☞，重仓期一直持续到2017年二季度末。在此期间，汾酒股价再次大涨超80%，冯柳的高毅邻山1号远望基金的净值也因此不断上升。
在冯柳的投资体系中，曾将白酒股划分成了三类，一是作死也不会死，并且不作死就可以把别人弄死；二是不作死就不会死；三是不作死也会死。对比来看，第一类最为稳妥，但同¸时股价的弹ૣ性会相对差一些ક。因此，冯柳会对第二类的关注度会更高一些。从这方面看，汾酒很有可能是冯柳心中“不作死就不会死”的企业。
不过此后至•今，冯柳的重仓股中就鲜有白酒股出现。对此，冯柳在2018年曾公开表示，“之前ૠ确实投资了几年白酒股，但随着后来做基金产品，总想着多拓展一些视野，所以精力就a1;没有放在这边。”
但值得注意的是，在今年三季度末，冯柳再次重仓¾了一只白酒股——顺鑫农业。并且早在2018年一季度末，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金就曾ê在顺鑫农业的前十大流通股股东名单中出现过。
当时，冯柳新进持有顺鑫农业730万股，持股市值达1.49亿元，一跃成👽为顺鑫农业的第九大流通股东。在2018年二季度期间，冯柳再次增持顺鑫农业120万股。到了2018年二季度末，冯柳才退出了顺鑫农业的前十大流通股股东。在2018年ⓕ上半年，顺鑫农业股价累计大涨‾近100%（见图2），即使按照冯柳一季度末的持股数量测算，其在顺鑫农业上的浮盈也近1.49亿元。
再之后，顺鑫◐农业股价坐了一波“过山车”，先大涨近1.6倍，后回撤超70%。冯柳虽然错过了顺鑫农业的大涨，但ù同时也逃过了顺鑫农业的大跌。如今，顺鑫农业的股价又回到了2018年上半年的位置，冯柳此时介入，“抄底”的迹象明显。
而或ι是受益于冯柳介入消息的提振，在三季度业绩下滑公告披露之后，顺鑫农业股价却接连大涨，至今已累计收涨32.16%。若四季度以来冯柳未减持顺鑫农业，则其将浮盈近ⓩ500♧0万元。
“豪੧赌”海康威视是“抄底Ÿ”还৻是自我救赎？
“抄底”µ顺鑫农业或正是冯柳投资理念的诠释。据了解，冯柳是A股市场少数以信仰价值投资而闻名的投资⌊者，同时，也是“逆向投资”的拥趸者。
比较典型的案例还有对养猪企业温氏股份的投资。在去年三季度末，高毅邻山1号远望基金首次出现在温氏股份的前十大流通股™股东名单，持股市☜值达10.35亿元，并一跃成为公司的第5Ä大流通股东。而当时，温氏股份刚刚经历了一波由业绩下滑引起的股价下滑，股价由最高34.75元/股下滑至最低12.14元/股（见图3）。
ੌ冯柳是市场中有名的建仓再关注的基金经理，就是担心关注不到某只标的，先建仓“强迫”自己进行跟踪。但冯柳重仓温氏股份在1ત0亿元以上，占其管理规模的比重较大。因此，冯柳“抄底”温氏股份比建仓关注的概率Ò更大。而在冯柳“抄底”之后，温氏股份自去年第四季度至今累计收涨34.14%。以此来看，冯柳当时的“抄底”策略是正确的。
不过，或是由于温氏股份业绩持续下滑，高毅邻山1号远望基金在去年第四ø季ક度末就退出了温氏股∇份的前十大流通股股东。
对于“抄底”，冯柳认为ⓩ，下跌的公司可以分为杀估值、杀业绩和杀逻辑三种。其中，被杀估值的公司是最好的，因为在公司的股价ਜ਼调整之后，导致其下跌的因素就解除了；被杀业绩的公司是次好的，针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；被杀逻辑的公司则是需要小心的，因为这种逻辑改变的公司很难抄σ对，在这个“底”之后很可能还有另一个“底”。
并且冯柳坦言，“我买的公司偶尔会有点瑕疵，但利润也来源于瑕疵消失，±好处是我通常买在低位，即使错了也不ક会亏大钱。”在近一段时间，冯柳践行“抄底”策略的"对象很可能是海康威视。
据梳理，高毅邻山1号远望基金最早是在2020年三季度末首次出现在海康威视的前十大流通股股东名单，当时持股数量达23100∃万股，持股市值达88.03亿元。此后增减不一，而今年以来，冯柳开始接连大幅增持海康威视，至今年三季度末，高毅邻山1号远望基金持股海康威视数量已达43200万股，持股市值达13ર1.41亿元。
ਨ 但据测算，冯柳的这笔投资大概率是亏损的。因为相比最初Λ的持仓，其对海康威视的持股数量几乎翻倍，持股市值却仅∋增长了49%左右。
另外，坊间也有传言，冯柳斥巨资重仓海康威视可能是在摊成本，而冯柳的投资体系就是这个观点的佐证。冯柳曾表示，“当（持仓标的）价格大幅向下变动后就必须要无条件地行ਰ动起来，要么加（仓）要么减（仓），（我）没有中间状态，加了自然摊低了成本，减了就降低了仓位，一般都不会出现很大的亏损。这是一个无࠽条⇑件的行为机制，不会令自己陷入被动和丧失行动力。”
♡ 但无论怎样，从目前来看，海康威›视仍是冯柳的“心水股”。并且，观察冯柳最新的持仓来看，海康威视也是其连续三年持有的公司ϒ。
Â持股多只、高频换手怎么∉“抄作ৄ业”？
在í海康威视之外，冯柳对同仁堂、麦格米特、羚锐制药等多只个股的持仓时间同样在三年及其以上。尤其是羚锐制药，自2018年三季度末，高毅邻山1号Σ远望基金便成为其前十大流通股股东之一。但冯柳并不安于现状，在持ઍ有羚锐制药的连续17个季度，仅有5个季度未进行增减持操作，可谓高换手率。
但梳理来看，其实长期持有，并频繁高换手也是冯柳持仓一大特色。比如今年三季度期间的持仓，高毅邻‚山1号远望基金共出现在Λ16家公司的前十大流通股股东名单，其中，新进重仓了顺鑫农业和国睿∀科技，恒顺醋业持仓保持不变，其余公司的持股则非增即减（见附表）。
→冯柳对此曾表示，“很多人觉得我持仓时间长换手率应≡该不高，但这只适用于我确定的长仓（才不动）。其实仓位的调整，是不断地去满足自我的过程，刚开始建仓就是有需求，但如果这家公司有我没想到或不能接受的મ地方就会被减仓。”
冯柳这样的持仓风格也导致普通投资者的“抄作业”模式失效。对此，冯柳曾坦言⌊，“‘抄作业’这种方式肯定行不通。毕竟大家看到的公◑开信息是延迟很久的，而º且我是从一个组合以及流动性上综合考虑的，未必完全是个股的逻辑。”
但在投资策略上可有所借鉴，冯柳介绍说，他会√结合关注度和购买度来筛选，这分别可以从报告和交流热度上、图形阶段和筹码结构上得知。首先，选择高关注度、低购买度的标的，这样的公司估值比较容易抬升；其次，回避高关注度、高购买度的，这样的公司估值有下行压力。最后，对于低关注度、低购买度的标ਗ਼的则Θ要谨慎，它们虽然估值低，但（估值）提升也相对缓慢。
简单区分来看，ä对应的是三类公司，一是别人不知道它好但自己知道或者别¼人都知道它好但自己知道其实更好的公司，二是大家都知道好的公司，三是大家都不知道它好的公司。从这方面来看，海康❄威视很可能是冯柳心中的第一类公司。
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