中金：估值修复仍有空间

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　　中☻金 | 量化观市：估值修&复仍有空间

⊃　　来૮源：ˆ中金量化及ESG

　　全周回顾：市场震荡调整，地产传媒强势，价值优于૤ઞ成长，基差持续收敛૊

　　1）市场震荡调整∫：经历了前期的反弹行情后，A股市场在本周震荡调整，表征市场&#256d;走势的各宽基指数涨跌互现，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为0.56%、0.08%、-1.87%；市场活跃度较前期基本持平，本周平均日成交额接å近9000亿元；北向资金则由前期的净流出转为净流入，全周累计净流入54.00亿元。

　　2）地产传媒强势：本周房地产与传媒行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括建材、商贸ઐ零售、轻€工੐制造等。而电子与国防军工行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括电力设备及新能源、汽车、机械等。

　　3）价值优于☼成长：本周价值风格延续了8月份以来的较好表现，收益强于成长风°格，对应国证价值指数全周上涨2.93%，而国证成ࢵ长指数全周下跌0.82%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括估值、分红和低波动等。

　　Κ4）基差持续收敛：本周中证500ETF和创业板ETF期权缓步建仓，其持仓量较上周分别上升6%和7%，成交量分别下降15%和19%。股指期货市场总体平稳，成交额较Ζ上周下降14%。本周期指贴水持续快速收敛，IM当季合约年化基差率本周平均上涨1.1个百分点至-4.6%，为期&#261c;指基差贴水最深。

　　后市£展望ઍ：估值修复仍有空间

　　估值修复仍有空间。展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看跌信号，我们认为市场顶部可能存在一定的抛压阻力；同时，从量能信号的角度，多∪数宽基指数的成交额综合得分处于较高水平，我们认为资金面情ζ绪有望支撑è未来的市场上涨；

　　另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择π时指标体系当前延੕续看多观点，触发指标为估值维度的估值分位与股权风险溢价指∂标，我们认为股市相比于债市当前在估值维度具备一定性价比，未来仍存在估值修复空间；

　　最后，反映¢经济预期差对股市影响方向"的宏观预期差指数当前发出看多观点，我们认为当前宏观经济τ对股市的利好程度相对较高。

　　综合来看，我们认为股市虽然短期可能面临一定的抛压阻力，但 相比债市在估值维度仍较具性价比，对其未来中期表现不悲观。价值/成长轮动‚方面，我们构建的风格轮动模型在1⇑0月底建议配置成长风格。

　　⌊综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现ν等，我们认为股市虽然短期可能面临一定的抛压阻力，但相比债市在É估值维度仍较具性价比，对其未来中期表现不悲观，同时建议在11月份超配成长风格。

　à　੉量化模型表现跟ⓨ踪

　　行σ业轮动：多维叠加轮动模型本周跑输基准⋅2.31p◑pt

　　多维叠加行业轮动模型11月份持仓行业为汽车、家电、电力设备及新能源、通信、机械、农林牧渔。该模型组合本周收益率-0.8☞9%，同期行业等权基准收益为Ì1.42%，组合跑输基准2.31ppt。样本外（2021-06-01至2022-11-11）组合收益率累计-4.39%，同期行业等权基准收益率-6.94ⓤ%，超额收益率2.74%。

　　多因子选股：中证500增强¸组合本周跑赢઎基&#261c;准0.13ppt

　　本周（2022-ψ10-31至2022-11-11），沪深300指数增强跑输基准0.22ppt。组合样本外跟踪ੜ以来（2019-01-01至2022-11-11）ਰ累计收益66.87%，累计跑赢基准40.27ppt。本周中证500指数增强跑赢基准0.13ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2022-11-11）累计收益20.95%，累计跑赢基准26.98ppt。

　　主动量化👽选股：成长趋势选股策略今年以来超ⓘ额偏股型基金指数7.3p&#256e;pt

　　成长趋势共振模型本周收益率为-1.2%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达33.8%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达22.3%。今年以来收益率为-11.9%，超额基准7.3ppt；本周收益率为-1.2%，超额基准指数0.2ppt。价值股优选策略本周收益率为1.3%。该策略2009Ñ年5月5日以来，年化收益率达21.2%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.1%。今年以来收益率达5.0%，超额基准Ε8.0ppt；本周收益率为1.3%，跑输基准0.4ppt。ψ

　φ　风险提示β∴

　　模♪型基૪于历史数据构建，未来可能存在失Á效风险。

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