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♦ 来源：每日NશΘ资本论
战略级投资者清仓式减持的背后，是良品铺子“钞能力”正在快速失效吗？公允地讲，良品铺子的代工+࠽贴牌模式，以及高端化路线都没有错્，问题核心还是回到那个简单而朴实的话题上，如何让更多的消费者买单？这不仅仅是营销问题，更是品控、新品、成本管理等多维度问题。能否处理妥善，关系到Χ良品铺子到底能走多远。
文☼/每日资本论
ી Μ这家网红级休闲食品企ℜ业正在快速失去光环？
11月22日，良品铺子股份有限公司（下称 良品铺子）股价小幅高开后便快速走低，并形成低位震荡走势。截至当日收盘其股价为，૪35.68元，下跌2.51%£，总市值143.08亿元。
上一个交易日，良品铺子股价波动可谓惊心动魄。当日开盘其以下跌8个点左右低开，然后快递跌停。之后，股价开始强劲ⓝ反弹，至下午开盘16分钟છ冲至涨停，一度上演天地板。至收盘最终上涨3.¡42%，K线图上形成长上影线的长阳K线。
股价如此剧烈波动与∂资本减持密不❄可分。11月20日晚间，良品铺子公告，高瓴系旗下的三家投资公司拟以竞价交易的³方式，计划减持公司股份合计不超2229万股，即总股本的5.56%。而两天前，高瓴系股东刚刚宣布完成对良品铺子的一轮减持。
如果完成这轮减持，高瓴系对良品铺子实行了“清仓式减持”。这也难怪二级市场对后者行为产生负面°解读。要知道，高瓴资本是ⓟ一家全球知名的创投机构，其也是良品Ì铺子的战略级股东。
2017年9月，高瓴作为战略投资者斥资约8亿元入股良品铺子，占2020年2月良品铺子上市后公司总股本的11.67%。2021年2月，高瓴资本Î旗下三૦个有限合伙企业持股满12个月获得解禁。一月后，高瓴系就开始了套现。前三轮ú减持高瓴合计套现9.14亿元，覆盖投资成本还有富余，此轮清仓减持所得将全部是投资利润，以最新股价计市值约7.9亿元。
换句话说，高瓴系总共套现了18亿元左્右，赚得是盆满钵ਊ满。公允地讲，作为创投资本，上市拿到可观利润后退出是正常操作。市场也不必过度解读，而且良品铺子股价经过一轮大幅杀敌之后，相对低位，也引发了部分机构的增持，这也是Ψ其为何一度形成天地板走势的重要原因。
需要注意的是，也就在良品铺子公告高瓴减持的同日，良品铺子还以连带责任保证的形式为为湖北良品‾铺子食品工业☼有限公司担保的最高债权额为2.4亿元，为宁波良品铺子食品商贸有限公司担保的最高债权额为2Ï.4亿元。
疑问在于，20›21年良Š品铺子电商业务营收达到48.58亿元，同比增加21.42%，但上述两家公司却分别亏损了4વ982万元、6966万元。这是为何？
尽管，在高瓴系大幅减持良品铺子以后，也有不少声音表示其他主要股东还在，对稳ੜ定市场情绪有十分明显的积极作用。但不能否认的是，良品铺子的光环似乎已经⊥黯淡不少。
公开消息显示，良品铺子的实控人、创始人杨红春，2005年从科龙电器离职后于次年在Θ武汉创办了良品铺子。2bc;010年成立了湖北良品铺子食品有限公司，2017年整体变更为股份公司。2020年2月，其作为上交所首家“云上市”企业登陆A股市场，每股发行价11.9元，被外界称为国内“高端零食第一股”。
上ζ市后，良品铺子股价一口气连拉15个涨停板，并在4个多月时间્将股价推至υ了87.24元的高价。但之后，股价快速进入下行通道，至今年4月27日，其股价已跌至21.74元。
二Þ级市场的快速下跌与其业绩变化息息相ćf;关。
良品铺子的财报显示，θ2019年到20ćf;21年其营收虽有波动，但依然保持了增长，从77.15亿元，增加至93.24亿元。但净利润同比则呈现出快速下滑的走势。2019年良品铺子的净利润为3œ.4亿元，2020年为3.44亿元，同比增长率仅为0.95%，2021年净利润下降至2.82亿元，同比增长率变成-18.06%。请注意，从2018年开始良品铺子的扣非净利润同比增长率就开始呈现持续下降态势。
2022Å年前™三季度，良品铺子这种增收不增利的怪相依然没有改变。其营收为70.03ઍ亿元，同比增长了6.61%，净利润为2.87亿元，同比下跌8.84%。
成本不断增长和相关费用支出增加Á或是造成>业绩下滑的原因之一。2022年良品铺子的营业成本为50.3亿元，同比增加了4亿元。同步，销售费用成本常年居高不下，今年前三季度该项数据达到了12.88亿元，同比增加了3千多万元；管理费用也同比增加了近2千万元。
饱受诟病或是其屡屡遭遇食品安全问题。比如，2021年3月，良品铺子陷入“鸡肉肠出现蛆虫”事件。2017年，湖北省食品药品监¼督管理局在食品抽检中发现，子公司湖北良品铺ઘ子分装的一款原生腰果霉菌超标。今年9月，其又陷“塑料月饼”风波，一度成热搜榜的焦点之一。
外界往往将良品铺子食品安全的板子打在其“代工+贴牌”模式，认为这种模式的最大问题就是品质的可控性不强。因为大部分代工的企业都是小企业。但“每日资本论”认为，不能简单将责任归结到运营模式。代工贴牌，这种轻资产运营模式并不是什么坏事。≡全球顶级的⇓跨国公司用ⓥ这种模式打天下的也不在少数，比如耐克。
问题的关Ņ键就出现在监督品控的问题上。有人说长城汽车反腐的“黑白石”模式，就是其比本田CRV便宜∫的关键所在。这点，良品铺子不Â妨借鉴一下。
另一个问题就是良品铺子走“高端化”路线。为了打造高端化，良品铺子在品牌形象营销包 装上投入不菲，更是耗巨资冠名热门综੪艺节目；在人气电视⊥剧中植入广告；重金邀请某吴姓流量明星（已塌房）做品牌代言人……
但这些表面看起来很高大上，但离真正高端化变现还有一定的距离。比如，被良品铺子寄予ઽ厚望的“良品飞扬”，主–推“三重控糖”独家技术和21种营养元素配方。被良品铺子定义为专注营养科学的健康零食专家∉。
通过声势浩大的宣传，自 2020年良品飞扬品牌上线至2021年中，全渠道终端销售额为2.03亿元。但在20▩21年的财报中，良品飞扬却消失了。“每日∠资本论”检索了其2022年半年报和三季度财报，均 未发现良品飞扬。
不过，走高端化路线并不是错误。由于休闲食品市⊂场竞争激烈，同质化产品较多，因此走高端化也是企业拓宽护城河的÷重要手段之一。但高端化到底能不能真正落地，最终还是要看消费者是否买单ý。
未来，这两个问题能否妥善处理，不仅关系到良品铺子的业℘绩，更决定Ι了Ö其到底能走多远。
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