双十一别人剁手你赚钱，飞天茅台等你拿！更有七大投资工具限时低价ૡ优惠，不容错过，[点击进入活动页面]
炒股就看ω金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，∧助您挖掘潜力主题机会！
政策|配置国资委央企，抓住新投资主ćf;λ线⁄
中信证ⓓ券研究 文丨杨ਰ帆 于翔 刘春彤 遥远 郑Ņ辰
bd;国ૣ资委央企在我国经济地位举足轻重，主要分布在涉及国计民生的关键行业中，其既是当前市场化改革重点对象，也是未来我国一系列改革的排头兵。历史”上国资委央企上市企业在熊市中较有韧性，但牛市中估值弹性较弱；业绩稳定且有增长，但市场不愿给高估值。总结来说即基本面优质但投资价值似乎相对有限，但是我们认为在当前市场环境羸弱和国企改革持续推进的背景下，上市央企将迎来配置时机。
▍国资委央企在我国经济地位举足轻重，其既是市场化的主要&#ffe0 ;对象，也是ⓤ一系Χ列改革的排头兵。
国Ζ资委央企主要涉及石油石化、电力、交运、钢铁、煤炭、通信、军工、地产产业链等关系国际民生的重大战略地位•实体行业。改革开放以来，央企的市场化Í改革一直是重中之重，国家在2020年出台了《国有企业改革三年行动》方案，1+N体系将持续指引助力央企市场化改革。此外央企还需要发挥社会责任，在总量政策上承担稳增长职能，在结构性改革上则是排头兵，长期均会受益。
™▍历史上ਜ传统央企基本面优质但投੭资价值似乎相对有限：
从行情走势看，历史上央企在熊市中较有韧性，ø牛市中估值弹性较弱。从国新央企ઢ综指来观测，新冠疫情发生后2020年上涨行情中央企上涨有限，但在今年行情▦中呈现抗跌韧性。虽拆解指数的行业分布来看，行业分布或是造成央企牛熊行情表现分化的原因，但即使分行业板块考察，亦可以发现历史上央企龙头在熊市中较有韧性，牛市中估值弹性较弱。
从驱动因素看，央企业绩稳定且有增ù长，但市场不愿给高估值ú。上市央企近3-5年整体业绩平均增长远高于上市公司平均水平，同时央企100指数业绩增长近<1年跑赢沪深300指数。虽然央企资质与业绩都很优质，但是市场给予央企的估值始终偏低。
▍国资委央企未来发展将拥抱双碳û和创新两条主线或有优质行ν情。
仔细筛选央企内部具↓有高成长性的投资主线，我们认为主要在聚焦实体经济的国资委下辖央企中ੋ，一条ë主线是碳中和、另一条主线是科技创新。双碳转型将带来业务转型和资产注入，国资委央企估值有望得到重塑。举国体制下国资委央企料将聚焦科技创新，高估值行业有望诞生央企龙头。
▍શ展望未来，市场环境叠加持续改革，央企或迎持续行情ਗ਼机会：
市场环τ境方面：央企好业绩高分红，不确定性下的良好确定性显价值。从宽基指数角度看ë今年以来行情，年初以来红利指数表现大幅∋优于其他指数，熊市行情中高分红的股票显著受到投资者的青睐。央企股息率较高且估值已处历史最低水平，当前具备长期配置价值。经济增速下行压力下央企业绩的良好确定性预计将助其获得溢价。
持续改革方面：国企主业改∗革提效率，外延投资拓展新领域。历史上央企难以得到合理的估值，我们认为主要原因分别是央企市场化较民企仍有距离、央企与资本市场沟通不足以及央企自身的行业因素。但我们认为当前上述三点都在逐步改善。首先7月政治局会议定调国企改革是长期改革，其中资本运’作是关键。其次双碳推动下已有超六成央企上市公司披露ESG专项报告，未来在国企改革三年行动方案的指引∑下，央企料将会更加注重加强与投资者沟通。最后央企从“管经营”向“管资本”转型后，料将会有更多外延投资从而带来估值重塑。
▍‰风险因素：
⌈ 国企改革进度不及预期λ；疫ⓜ情恶化风险持续超预期。
24小时滚动©播▩报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sΝinafinance）
新浪财经意ੇ见反馈bc;留言板
Alૉl Right∠s Reserved 新浪公司∧ 版权所有
