“双减”后逆势上涨的库客音乐

　　2021年1月≤，被称为“古典音乐ਭ第一股”的库客音乐在纽交所上市。即便政策变化带来行业震荡，公司去年营收依然同比增长超过八成，与面对转型难题的教培企业ણ相比，成绩堪称亮眼。

　　Õ然而，在资本市场，库客音乐却在近期收到纽交所的退市警告，由于平均收盘价连续30个交易日低于1美元્，已‾经触发相关退市机制。

　　逆势上涨却走到退&#263d;市边缘，库客ત音乐♣发生了什么？

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　Ý　股价跌去Α96%

　　ਊ从库客音乐近日发布的中期报看，公司上半年的经营业绩并不好看。报告期内，公司实现收入8051.4万元←，&#263a;同比下降15.65%，毛利2909.6万元，去年同期为5289.8万元，同比下滑45%。

　૦　其中，上半年收入同比减少主要源于Q2业务全线出现营收下滑。2022年第二季度，作为库客音乐³三大收入来源，音乐许可和订阅、智能音乐学习解决方案、现场音乐活动服务实现收益3390万元、850万元、1190万元，同比分别下降14.2%、59ⓓ%、50%。

　　营收♦下滑的情况下，库客音乐开始有意控制费用开支。上半ⓔ年销售和分销费用、管理费用分别为1432.5万元、4402.9万元，同比均有所下降，但这更多是由民办幼儿园业务减少和股票薪酬费用降低带来的。上半年销售成本为5141.8万元，同比上涨21%，说明公司的降本措&#222e;施成效还需要继续提升。

　　利润表现上，虽然Q2公司实现340઼万元的净利润，但未扭转整体态势，2022年上半年公司依然录得亏损3ઽ161.2万元。而2021年公司已经亏损5610万ⓣ元，由此看来公司尚未从亏损泥潭中脱离。

　　营收下降和连续‏亏Ξ损，让库客音乐的现金端承受了不小的压力。截至202ⓙ2年6月30日，公司的现金及现金等价物为1883万元，去年年底尚有5904.5万元。

　　资产方面，>上半年公司的债务净额出现明显的增长，和去年年底相比增加107%至1.67亿元Ê。截至2022年6月30日，有息贷款及借款、应付贸易款为6ⓢ529万元、5160.7万元，与去年年底相比分别上升37.34%、69%。同时，公司的杠杆比率也由2021年底的8%上升到16%。

　　不止经营方面交出的成绩单尴尬，库客音乐在资本市场上也受到了冷遇。事实上，自上市之初，尽管顶着“古典音乐第一股”的光环，但库客音乐始终未能得到ਲ਼资本的信任，上市三日就跌破发ਜ行价，此后િ股价整体下滑。

　　截至2022年11月18日，公司股价报收0.65美元，与最高点15.06美元相比已经▩跌去96%。目前，公司的总市值仅剩1921.84万美元，纽交所的通知信函提到，除了股价，公司的市值也正在接近最低标准红线1ⓕ500万美è元，如果30个交易日内平均市值低于标准，公司可能会被立即停牌和退市。此前，第一高中教育已有先例。

　　营收下降、亏损持续、现金∏承░压……在实现“古典音乐迪士尼梦”之前，库客音乐正在经历艰«难的时刻。

　૦　ੜ押Α注教育

　　面对窘境，库客音乐CEO余赫曾在二季报中表示：“公司会继续专注加强现ô有产品和服务组合，并执行成本节约ⓕ措施，以优化成本结构。”而让教育业务复苏，就是破局⇓的重要一步。

　　从201ⓒ5年开始，库客φ音乐一直在扩大教育业务在整体业务构成中的权重。从经销商到与幼儿园合作，业务模式多元化的同时，教育业务的收入规模也不断扩ਊ大。

　　2⌈021年，智能音乐教育实现收入1.18亿元，同比增长100.8%，已经成为公司第一大业务曲线。彼时，CEO余赫对蓝鲸教育表示：“库客音乐一定要在教育公司的Ø背景下发展。”收入大涨叠加活跃学生人数增加，库客音乐的教育业务看起<来一片欣欣向荣。

　　然而，今年二季度，库客音乐旗下教育业务踩下了急刹车。Q2公司智能音乐学习解决方案总∇收入为850万元，同比大幅下滑59%。其中，来自公立学校和商业客户的智能音乐♥学习解决方案销售收入同比大减71.5%，来自幼儿→园的智能音乐学习解决方案订阅收入同比下降30.1%。

　　对于收入的下滑，公司ਬ提到了商业客户减少和民办幼儿园业务战略性收缩的原因。具体来看，这两点或许都和疫情的反复影响有关。由于疫情防控政ગ策的不确定性，幼儿园和教育机构的上课时间无法得到保证。敌不过ણ高昂的房租和人力成本，大批民办幼儿园和音乐教育机构都面临经营困难，不约而同选择降本增效，企盼勒紧裤腰熬过寒冬。

　　面对疫情的侵扰，出于筑牢业务护城河、提升抗风੪险能力的考虑，库客音乐亟需为૊教育业务找到新的稳定客户。这一次，公司将目光投੍向了公立学校。

　　“双减”政策落地后，素质教育成为转型的选择，公立学校对智能音乐设备、教学系统等需求增多，形成音乐教育的增量市场。今年1月，库客音乐发布公告称É，已经收购中小学À智能音乐学习解决方案市场和销售团队，将加码针对公立学校音乐学习服务，进一步拓展多样化客户群৻。

　੏　7月÷，CEO余赫在采访中公开表示，现在公立学校已经成为库客音乐非常重要的ⓗ合作伙伴。下一步，库客音乐将把内容形成面向中小学的整体解决方案，包括乐器学习、音乐欣赏等，并将这个体系标准化，以适应教育发展不平衡的实际状况。

　　从官方的说法看，针对公立校的业务拓展正在有序进行，但公立学校获客是所有企业â面临的难题。短期内教育业务可能不会增长到之前的规š模。长期来看，若公立学校对音乐教育的需求走势持续增强，库客音乐的教育业务迎来新&#222e;的爆发点也并非不可能。

　　í三大正†面ρ因素加持

　　库客音乐ⓣ选择音乐教育作为公司“关键一子”，有一定的底气。毕竟要在ટ如此垂直的古典音乐赛道跑出上市道路，公司必定拥有独特的优势。૝

　　首先，在音乐公司最核心的版权问题上，库客音乐通过与全球900多家唱片公司和厂牌的合作，已经收藏了大部分古典音乐作品，曲目数量总计超过180万首。招股书显示，库客⇑音乐是中国最大的古典音乐内容库，除了¾学校，⇐从库客音乐采购版权的客户包括腾讯音乐、网易云音乐等平台。

　　强大版权优势的背后，离不开和全球ઙ最大的独立古典音乐唱片公司拿索斯的稳定ⓜ合作。公开资料显示，库客音乐95%以上的版权都来自拿索斯，双方合作多年，库客音乐CEO余赫还持有拿索斯75%股份‚，已经成为拿索斯副主席及董事。

　　余赫接手拿索斯，⁄不仅增强了双方合作的稳定性，而且帮助库客音乐规避了音乐公司常છ见的版权费用飞涨带来成本剧增的风险。据透露，拿索斯和库客音乐已经签订了长达15年的授权合约，这意味着库客音乐&#25b3;的版权优势在很长一段时间内不会被动摇。

　　其次，在古典音ਊ乐细分赛道中，库客音乐拥有一定的品牌优势。多年બ来，库客音乐一直坚持赞助国内外重¡大音乐赛事。而高质量的音乐赛事不仅有助于提升库客音乐品牌知名度，还有利于公司挖掘和培养青年艺术人才。

　　°最后，“双减”之后，相关部门发布一系列决策，推动学科教育进一步减负和素质教育深化改革。今年3月发布的“新课标”明确提૩到，将音乐素养等艺术类课程设置成必修，并纳入升学考试。这是自美Þ育纳入考核后，艺术教育再次被官方“点名认可”。

　　可以预料，音乐教育作为素质教育领域发展较成熟的赛道，将在政策鼓励和市场热捧下迎来广阔的发展前景。有机构预测，˜随着音乐教培政策逐步完善，疫情后经济缓慢੍复苏，预计中国音乐教育行业市场规模将达到1616.7◈亿元。

　　总体来看，当前，♬受多方面因ο素的影响，库客音乐的经营低迷，短期内教育业务也无法回到之前的高光时刻，但在版权和细分优势之下，叠加政策鼓励，身处退市边缘的库客音乐依然Õ有希望熬过这个寒冬。

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