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11月23日消息，Growatt于近期通过港交所聆讯，瑞信、中金公司∀Ν为联席保荐人。根据公告，公司是全球领先的分布式能源解决Ò方案提供商。
‾ ૡG∪rowatt专注光伏、储能逆变器销售，半年赚了近4亿
Gઞrowatt于2011年在中国深圳成立，公司是全球第一批实现光储充一体商业运用的公司之一。公司设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统、智能能源管理系统及其他，并通过领先的销售渠道触达全球家庭及工商业用户。截至目前，公司业务横跨180多个国家和地区，b3;拥有全球约170万名家ਲ਼庭及工商业终端用户。
根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，按以容量计的出货量计，Growatt为全球第三大光伏逆变器供货商，占有6.8Δ%的市场份额，公司同样为全球最大型户用光伏逆变器供货商，占有19.9%的市场份额。此外，公司还是全球第六大储能逆变器供货商，占有6.4%的市场份额，公司是全球最大型用户侧储能逆变器供货商，占有13.8%的市场份额ω。ã
业务模式来看࠷，Grow☏att产品主要包括光伏逆变器、储能系统、以及智能能源管理系统及其他，三者分别占公司2021年总收入的77.1%、21.0%及1.9%。根据招股书，公司收入主要来自销售光伏逆变器及储能系统，其中，2022δ年中期光伏逆变器收入占比57.8%，储能逆变器收入占比39.1%；不过就在2021年底，公司光伏逆变器收入还高达77.1%，而储能逆变器占比只有21%。
业绩来看，公司2019年至202ⓗ1年分别实现收入10.01亿、18.93亿元以及31.94亿元，2022年ë中期公司实ࢮ现收入23.45亿元，同比增长翻倍；对应公司归母净利来看，公司分别实现净利9168万元、3.62亿元、5.47亿元以及3.71亿元，毛利率为35.5%。
通过销售光伏及储能逆变器等一揽子布局，Growßatt认为公司未来前景广阔：全球电气化趋势不断演进，进一步á带来新能源、储能、电动车、智能电网等的深层次联动， 以真正实现绿色经济增长与发展。◯
根据弗若斯特沙利文的资料，可持续能源占全球电力装机ο容量的百分比预计将从2021年的39.0%大幅增至2050年的74.0%。一方面，家庭及工商业终端用户的太阳能渗透率合计从2017年的4.1%增至2021年的10.6%，并预计进一步在2026年增至27%。પ另一方面，储能变得更加重要。根据弗若斯特沙利文的资料，未来5年新增储能装机容量预计复合年增长∈率将超过80%。
ૢ议价能力差，存ⓠ货激增▧，预付款飙升
不过，和公司招股书宣传一片向好不同的是，公司存在市场竞争激烈、研发投入下降、现金⋅流状况转差、原材料供应、存货ⓥ激增等一系列Ù问题。
首先，虽然古瑞瓦特光伏逆变器和储能逆变器市场份额突˜出，但公司面临激烈的头部竞争，根据弗若™斯特沙利文的资料，于2021年，全球光伏逆变器的总出货量达到约 210.4千兆瓦前五大公司占全球总出货量约66.‰9%，而古瑞瓦特份额只有6.8%；前五大公司约占用户 侧应用储能逆变器总出货量的57.2%，公司约占6.4%的市场份额。
其次，原材料供应ੌ问题。根据招股书，从2019年的61%下降到2020年的53.6%之后，原材Æ料成本◯在不断攀升，2022年前6月公司原材料成本已经升至54.7%，对应的带来的公司毛利率在2021年和2022年中期有所下滑。
此外，公司原⇒材料¶供应问题引发关注，在2022年疫情爆发期间，Growatt在原材料的达标率及供应方面遭遇若干中断，产品履约率也有所下降。大家都知道，原材料价格波动较大，容易受宏观经济以及Κ供求情况影响。
根据招股书，G∩rowatt依赖有限数量的供货商供应用于生产产品的若干关键Û零部件及原材料，这使公司容易受到质量问题、短缺及价格变动的影响。该等关键零部件包括但不限于若干半导体及磁性器件，如绝缘栅双极晶体管（或IGBTò）模块。
第三，正是因为上文提到了公司面临的原材料供应问题，致使公°司不得不保证大量的存货来应对可能面临的突发问题。根据招股书，2019年至2021年，公司存货分别为2.4¥7亿、4.79亿以及11.46亿，2022年中期进一步激增至19.75亿元，三年多激增了7倍。随着而来的是公司存货周转时间越来越长，对应的存货周转天数分别为120天、114天、145天及188天。
第四૧，由于上下游较差的议价能力，Growatt存在大量的货款收不回来，且预付款陡增。根据招股bc;书，截至2019年、2020年及2021年12月31日以 及2022年6月30日，公司分别录得贸易应收款项及应收票据人民币2.11亿元、2.77亿元、7.12亿元及7.17亿元。同期，公司分别计提减值损失1006万、1910万、810万以及50万元Æ。
与此同时，公司预付款项持续增加，截至2019年、2020年、2021年12月31日及2022年6月30日，公司预付ⓑ款、按金及其ભ他应收款项分别为5400万元、1.79亿元、人民币4.32亿及6.87亿元，三年多时时间飙升逾10倍♧。
最后，公司现金流状况不稳定。招股书披露，2019年-2021年，古瑞瓦特经营活动产生的现金流量净额分别为1↵.06∈亿元、3.38亿元、4712.8万元。2021年，古瑞瓦特现金及现金等价物减⌉少净额为2.5亿元，2022年再度转增为12.4亿元。
上市前股权高度集中，IDG突发é入©股豪掷9个亿
™ 根据招股书，Growatt实行同股不同权，每B类股χ有10票投票权，公司←创始人丁永强拥有所有B类股。截至报告期，丁永强为公司控股股东，持有公司股权63.09%。上市前，公司公众持股只有0.01%，股权高度集中。
Suਰnwave Capital Co.,LTD以及HKEMT International Capital Co.,LTD是员工持股平台，分别持股6.67%和6.46%，共计持股11.1ϒ3%。
IDG合计持股6.Ó52%，于2022年6月6日，通过IDG资本的ι投资平台，Bateson Group及Best Select分别认购公司A系列优先股，总代价分别为4亿元、5亿元，分别持股2.9%、3.62%。这意味着，IDG资本在公司上市前共计投资9亿，每股成本10.095元，对应公司市值138亿元。
按公司2021年净利润5.73亿计算，公司市盈率24.08倍。对标A股公司阳光电源、锦朗科技动辄80倍的PE，古瑞瓦特估值并不算高，议价能力差、原材料供应存隐忧，兼具ਨ光伏与储能概念的古瑞瓦特，能捕获港股投资ઠ者的心ⓒ吗？
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