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一年时间，对于û资本市场ï来说并不长，η但足够一个新的市场冉冉升起并不断成长。
自2021年11月15日开市，北京证券交易所（以下简称“北交所”）已然成为创新型中小企业融资的重要平台，聚集了一批“专−精特新”企业。截至目前，北交所上市公司数量达到1ⓣ23家，合格投资者超520万。
“对于北交所上市企业来说，登陆北交所带来的不仅仅是上◯市光环，更多的是在质上助力企业发展。”中国银河证券党委副书记、总裁王晟在接受新京报贝壳财经专访时表示，北交所为中小企∪业带来的综合金融支持效果正在逐步ટ显现。
过去一年，企业“快马加鞭”涌向北交所，券♧商则与时间赛跑，布局新赛道。北交所披露的9月上半月开户情况显示，银河证券总户数位列ù市场第二名，202‰2年其已完成3单北交所IPO项目，前三季度承销规模位居北交所第二名。
作为首吃“螃蟹”者૨，9月，银河证券担任保荐机构的će;硅烷科技，成为北交所首只采用网下询价方式确定发行价格的个股。在外界看来，首单询价发行落地，意味着北交所注册制定价体系机制的进一步完善。王晟认为，北交所拟上市公司存在较多憨“专精特新”类企业，询价发行方式更能发掘企业投资价值和市场需求。
推进力度空前，北交所为券商多个业务条线带来利好ⓘ。王晟表示，于券商而言，机ö遇与挑战同在，随着传统业务饱和度提升、业务竞争加剧，券商面临更大的压力和挑战。对于大型券商来说，应形成服务北交所企业的全⌊产业链优势。
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å变革ⓑ
一Ò年完成ⓦ3单ζIPO，北交所上市不仅是光环
新દ京报贝壳财经：北交所开市已满一年，带来哪些变化以及对企业发展起到了什么作Κ用≥？
王晟 ：近年来，伴随着资本市场全面深化改革，多层ý次资本市场体系也得以不断完善，其中最亮眼的成绩之一▣就á是北交所的设立。
自开市以来，北交所已然成为创新型中小企业融资的重要平台，聚集了一批“专精特新”企业，其中一些优质企业发行价格、流动性水平均表现较好，吸引更多投资者将Ād;北交所视作布局新兴产业细分领þ域行业赛道的重要通道。
对于北交所上市企业来说，登ા陆北交所带来的不仅仅是上市光环，更多的是在质上助力企业发展。比如，促进了企业Χ的业务开展、产品宣传和社会获得感以及企业通过上市融资，不断加强业务拓展能力、研发动力和综合实力。
此外，按☞需、小额、多次的接续融资机制形Ä成，有效解决了中小企业发展∗过程中融资贵、融资难的问题。
可以说，北交所上市੍对中小企业带来࠽的综合金融支持效果正在逐步显现，未来北交所作为资本市场服务中小企业的主阵地，将发ੋ挥日益重要的作用。
新京报贝壳财经：过去一年，银河证券Þe;在北交所开展了哪∫些业⊂务，有什么经验之谈？
王晟 ：事实上，我们શ一直关注中☏小企业融资问题，因此在北交所宣布设立时，我们就将北交所业务确定为投行发展战略之一，举全公司之力共同培育及拓展北交所业务。
本年度已完成3单北交所IPO项目，前三季度承销规模位居北交所第二名。比如，ζ北交所询价发行的第一股硅烷科技、北交所首单锁价定增项目微创光电、北交所“天津第一股”天纺标、审核速度刷新纪录的惠丰钻石等市场知名项目，都是我们承销发行的。
银河证券已在北交所业务方 面积累了一定优势，下一∠步将继续发力，争取扩大优势π。
具体来看，主要包括几个方面，其一，持续加大“专精特新”企业服务力度，引导资本要素向科创领域聚集，打ℜ造投融资一体化的综合金融服务模式，在稳步推进北交所保荐业务的同时Τ，加大对创新型中小企业的直接઼投资。
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其二，提升投行团队承揽、承做、࠷销售定价等核心能力，不断强化投行的综合അ能力。同时，高度重视项目和执业风险，做好风险防范，牢牢守住风险合规底线。
ª在投资者方面，以扩大“客群”与“AUM⌉规模”为核心，积极开拓潜在合格投资者；在产品方面，不断加大对北交所业务的系统建设投入，尽早推出覆盖北交所上市企业的投顾产品，帮助投资者聚∇焦具备高成长性的小而美潜力公司。
此外，深化“财富+投行+投资”服务联动，提升上市公司高净值客户服务。为北交所上市公司的股权激ફ励、增减持、回购等业务提Ý供解决方案，逐步从单纯的交易服务向全链条的综合金融服务演进。
新京报贝壳财经：今年9月底，⌋银河证券保荐的硅烷科技上市，拉开了北交所采用询价方式发行新股的序幕，当时这家公司为何选Ω择这一方式？
王晟 ：硅烷科技是北交所成立以来首家采用网下询价发行的企业，在发行前，我们考虑到其所处行业及成长性、市场关注度及发行底价等多因素，最后经过与发行人∀协商，决定采用询价方式，৻充分发挥资本市场的定价功ća;能。
与沪、深市场相比，ⓕ北交所的网下投资者结构除专业机构投资者外，还有大量的个人投资者。为此，整个发行上市过程中，我们设计了针对性较强Ì的路࠹演推介方案。
首‘先，在引入战略投资者方面尽量多元化。除公募基金的北交所主题基金、私募基金等战投常客外，还开创性地引入中国保险投资基金（有限合伙）作为战略投资者，ⓥ进一步丰富了战略投资者bd;构成，优化了发行人股权结构，同时也吸引了更多投资者关注。
其次，我们利用≤自身客户资源和销售渠道Ô，针对市场中各类网下投资者进行了充分路演，使投资者对硅烷科技有了更为深入的了解。同时，针对网下投资者中个人投资者众多的情况ϖ，在合规范围内，通过媒体宣传发行人投资亮点，营造了良好的市场氛围。
©挑战
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ગ发行定价方式多元化，考∝验券商综合业务能力
新京报贝壳财经：结合目前经验来看，你认ૠ为直接定价、询价以Ô及竞价三种模式，哪种更Å适合北交所企业？
王晟 ：相比科创板和创业板的定价规则，因北交所直接定价方式对发行股份数量与市盈率并无限制，且具有发行程序简单、发行成本较低等优势，因此í目前多♪数北交”所企业均采用这一定价方式。
询价发行方式则更能发掘企业投资价值和市场ⓡ需求，达到两者的均衡，降低承销风险，但ⓜ发行成本较高、发行周期较长，适用于发行数量较大的企业，因此目前北交所项目较少使用。而竞价发行要求参与的投资者定价能力强、专业性高，¾对市场化程度有较高要求。
基于北交所特质，从融资成本和效率的角度来看，在一定时期Ï内，直接定Ν价还将是北交所大多数企业∨的选择。
不过，北交所拟∈上市公司存在较多“专精特新”类企业，公众认õ知度较低，价值发现相对不易，直接定价较难体现其合理估值૨，因此通过询价方式将更为有效。
新京报贝壳ⓝ财经：发行定价方式多元化，对券商λ来说意味ਲ਼着什么？
王ચ晟 ：北交所新股发行定价方式日趋多元化，对券商的综合业务能力也将是一个考▤验。如何针对不同发û行主体设计更为合理、高效的定价方式，将是券商面临的新课题；且询价方式对券商的销售、定价能力也是一个挑战。
新京报贝壳财经：北交所企业注重“更早、更小、更新”，这种市场现Ë状于券Ú商展业而言ⓠ提出了哪些新要求？
王℘晟 ：北交所的设立运行给券商带来更多展业ੈ机会，从投行业务来说，主要是服务范围扩⌊大、服务阶段迁移、服务内容增加。
由于北交所中小企业自身所处的发展阶段，以及市场竞争已超越券商单纯投行保荐挂牌上市的范畴，未来企业对于机构综合金融服务能力的要求越来越高，包括风险控制、定价撮合¹、融资协商等能力，与此同时，ⓨ投行的服务模式将发生深远变化。
对于券商ćf;公司来说，需要进છ一步加强部门间协同，加强对新兴产业的研究，从而૦更好地为上市公司提供综合性服务。
ડ竞争
逐鹿新赛道，头部券商将补∼短板形Ã成全产ⓘ业链优势
新京Α报贝壳财经：北交所放开了保荐机构投资的时点限制，鼓励“保荐+投资”的业务模式，这一模♫式有何利好，未来投行的服务模式会否改变？
王晟 ：北交所放开了保荐机构投资的时点限制，允许“保…荐＋投资”⊕同时进行，先保荐再投资，且当股权投资比例超过7%时，依然可以独家保荐；并允许券商在发行环节参与战略配售，这给券商直投业务√带来了利好。
其中，券商以投行业务为抓手ਠ，遴选优质的投资标的推荐给直投子公司，通过前期介入和投资机会的把握，提升直投业务的投资收益，也丰富了券商为中小企业提供综合金融服务ⓚ的方Φ式。
未来投↵行首先要提高自身的执业水平，加强人才队伍的持续培ૉ训和培养。其次，要摒弃传统的单纯从事中介服务的范畴，将全面综合资本市场服务作为向企业提供投资银行服务的抓手。
同时，证券公司研究院要加强对发行人的研究深度和广度，∈出具的投资价值研究报¯告需要更有针对性，使投资价值研究报告成¢为网下投资者据以进行报价的基准。对于投资价值研究报告与最终发行价格之间差异巨大的，应进行考核。
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此外，投行资本市场部门应加强与网下投资者的沟通交流，充分发挥路演的作用，将发行人的真实价值向♪投资者进行充分展示和宣讲，引导网下投资者合理报价。
新京报贝壳财经：北交所是否会改变券商投Í行业务的寡头格局，⊥大中小券商如何差异化竞争▒？
王晟 ：北ੌ交所的设立为券商的投行业务、财富管理业务等都带来了增量，一定程度上确实会影响目前的券商竞争格局。∩
由于存ø量新三板项目是券商♨北交所业务机会的重要来源，相较于头部券商，中小型券商前期在新三板业务的项目储备上具备一定先发优势，但是随着资本市场改革不断深入及发展要求逐渐提升，大型券商在风控、定价、销售渠道、综合金融服务能力等方面具有相应优势，将逐步消除因前期项目储备不足而存在的短板。
最终，券商在北交所的市场竞争格局还是取决于执业质量、销售定价、风险把控等投行核心能力、综合金Ζ融服Þ务的能力以及对←北交所业务的总体战略布局。
随着传ફ统业务饱和度提升、业务竞争加剧，证券行业马太效应凸显，券商面临更大的压力和挑战。对于大型券商来说，应形成服务北交所企业的全产业链优势，体现投资、融资、交易、研究、财富管理等业务全链条方Š面提供综合金融服务的强大实力。
而中小券商长期深度介入新三板和北交所，更应该发挥其聚焦精品特←色服务方面的比较优势。一方面持续提升客户数量和质量，特别是要抓住优质客户和核心资产；另一方面在专业能力上不断加强，打造精品团队，在行−业内形成一定的口碑；最后要加强ƒ公司内部协同机制建设，形成投资、投研、投行闭环体系。
Π未来
引入混合做市具备⊇»良好基础，建议适当降低投资者准入−门槛
新京报贝壳财经：业内一直呼吁北交所落地混合做市制度，从而提高北交所Ð的流动Û性，你怎么看？
王晟 ：混合做市制度是对ⓠ单纯竞价交易制度的重大优化：一方面会改善市场参与者的结构，激发市场活力，在提升交易效率的同时为市场流动性提供有力保障；另一方面也会增加市场订单宽度和深度，平抑股价波动，促进市场价格向企业内在价值回归，增强市场稳定性，♬使得长期资金能够„更好地配置北交所股票，激发市场活力。
北交所与新三板有很好的联动机制，而在新三板市场，做市制度已运行多年，因此北交所引入混合做市具有良好的ળ基础。
我们高度重视做市业—务，在公司内部设立了ਗ਼做市业务一级部门，并已首批取得上市证券做市业务资格，开展了北交所混合做市业务相关筹备工作。ß
新←京报贝壳财经：对∨于北交所未来发展以及☎新三板持续深化改革，你有什么建议？
王晟 ：未来北交所需坚持服务创新型中小企业主阵地的战略定位， 持续探索支持服务中小企业创新发展的普惠金融之路，与资本市场其他板块错位分工、有机联ૉ系，合力服务经济高质量发展。
在坚持底线思维的同时继续保持创新驱动发展战略。比如，可以在审核端和发行端扩大对 “专精特新”企业、战略新ૉ兴⊗产业、前沿科技企业的持续支持，提供更多↑融资途径；在交易端深化金融科技创新，鼓励多元化交易机制，适当降低投资者准入门槛，推进各类投资者入市。
同时，培育一批专ઢ注于创新型中小企业的精品中介，积极发挥૮券੫商对于市场的成熟和带动作用，深度挖掘北交所和新三板市场的投资价值。
在融资制度方面，由于北交所企业规模较小，且多处于快速成长期Γ，目前的再融资及并购政策并未能充分促进北交所企业在IPO后的资本市੬场活动，因此a1;建议结合北交所企业实际情况，进一步完善现有的融资与并购制度。
新京报贝壳财经：在北京首批资本市场金融υ科技创新试点ⓛ项目中，银河证券的数字人民币在证券业应用构想已经落地，未来哪些科技创新可†以应用到北交所的展业中？
Β王晟 ：在北京首批试点中，我们设计了数字人民币证券行业的三个应用场景，目前我们积极参与第二જ批创新试点，在数字人民币应用层面，尝试完善数字人民币资મ本市场应用生态。
毫无疑问，科技创新是北交所快速发展的重要推动力量，比如，交易执行方面，可通过持续升级金融基础设施，打造新一代证券交易系统，提升交易撮合效率，增强交易系统的稳定性和可靠性；借助大数据精准筛选“专精特新”中小企业，ñ提高交易所上市公司的数量和质量，助推北交所与沪深º交易所错位发展；借助区块链的开放性和不可篡改性为中≡小企业打造高效、透明、可预期的发行上市路径。
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此外，在投资者保护方面，Ú可通过智能应用等手段，提升包括异∗常价格变动、交易错误和潜在操纵市场行为的市场监察能力。
Α新京报ï贝壳财经记者 胡萌 黄鑫宇Ξ 编辑 王进雨 校对 柳宝庆
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