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♣ 面板行业进入下降通道¾，去年◘股价暴涨238%的信利国际，今年表现会如何？
↓ Ρ 来源：&nëbsp;市值风云
车ઢ载È显示屏依然是重点。
5月13日，信利国际（00732.HK）发布ࣻ了2022年一å季报，季度营收53亿港币，较去年持平，毛利5.7亿港币，同比下降6%，归母净利润3.1亿港币ì，同比增长约20%。
ટ （来源：公司ી¹公告）
其中毛利额下降而归母净利润大幅增¤长的主要原因在于本季度获得了8400万港币的政府补助，而去年同期政府补助金额仅为300b3;万。因此，在刨除政府补助带来的非经营♣性影响后，信利国际一季度整体业绩表现其实并无亮点。
″ 面板⊆行业集体进入下≡降通道
其实不仅是信利国际，整个面板行业一季度的ૠ表现 都不算好¢。
从下图可以看 出，同行业其他公司2022年一季度的毛利率较去年同期也都是大幅下降的，就连龙头老大京东方A（00725.SZ）⊥都未能幸免，相比之下信利国际仅6个百分点的降ⓙ速反而已经算是不错。
< ૢφ （来源：Choice数据，市值风云整理）
∂ 而至于下跌的原因，则2020年下半年至2Ψ021年上半年面板行业的大爆发是主要原因之一，在爆发的刺激下，行业℘产能不断快速增长，因此逐渐导致供过于求。
而供求关系的失衡又进一步导致了面板价格的下跌。以Lćb;CD的电视面板为例，从去年6月开始不同尺寸的面板价格都开始持续λ大幅下跌，截—止2021年年末已经跌回了2020年年初的价格水平。
（来源：જ电子国∫际商情，ßDSCC）
此外，俄乌冲突、疫情反扑及芯片短缺等多种因素也在&#ffe1;2022年一季度持续拉高⌉面板制造行业上游原材料的价格৻。
最后，去年一季度正处于行业大爆发的中盛时期—，因此基数也被拉得很高，所以对比之下也更进一步拉大ડ了ੈ今年一季度毛利率的降幅。
因此作为产业链中游，面板行业毛利率在å一季度同´时承受着来自上下☞游的双重挤压。
非智能手机业务ਫ਼提升，加બ注车载显示છ市场
不过毛利率虽然降幅◊较小，但在营收的对比上信利国际也还是要逊色不少。增速上，京东方及深天马A（000050.SZ）一季度营收增速分别为2%和ⓡ5%，规模上更要是高出信利国际不š少。
可以说信利国际目前的行业地位几乎与风云君首次覆ਭ盖时一模一样。关ખ于首次覆盖的文章，感兴趣的ñ大佬可以看：
但风云君发现，2021年全年信利国际的股价涨幅非常夸张，达到238%，对比起ⓨ龙头京东方和深ο天马的下跌来看十分扎眼。
（来源：Choice数据’，市值风云整à理）
λ这是为什么呢？风云君认为非智能手机业务的发展可能是其背后的原因。
首次覆盖时风云君曾分析Φ≤过，信利国际在车载领域的布局可追溯至1996年，并且已成为全球车厂Tier 1º主流供应商。
而财报中虽然没有披露其车载显示器及智能手机显示屏的细♬分营收数据，但从文字描述上看，2021年营收的增长及毛利的大幅提升（毛利额从20亿港币上升到26亿港币）均有非智能手机业î务得到拓展b2;的功劳。
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（来源：公ⓩ司年报）
因此，虽然在营收规模上没有明显突破，但如果车载显示屏能继续ો发力，则≤可能持续带动公司毛∃利改善。
不过今年国²家经济下行的压力也不小，汽车销ક量也是一直在下滑。根据中国汽车工业协会发布的数据，2022年1-4月我国汽车销量预计为768万辆，同比下降12.3%×。
所以信利国际这ω块业务在今年的经济大环境因Û素影响下，压力也不⁄小。
信¤利惠ૄ州开始发力？૩
另外，原来作为联营公司核算°的信利惠州经营似乎也在慢慢走上正轨，由2020年的亏损2੭00万港币提升到了盈利1亿港币左右，业绩的大幅改善同时也使得信利国际的净利润有了明显提升。
（૨来源：公⊗司Π年报）
ôÍ2021年12月，信利国际加大了对信利惠州的股权投资，持股比例从59%上升到7µ6.5%，因此从12月开始，信利惠州作为子公司核算。
（注：由于2021年大部分时间信利惠州还是τ作为联营公司存在的，因此财报披露中多以联营公司描述。）d0;
ν （来源η：公司年报）👽
但正是这ß个极其重要的子公司，在2021年刚被纳入合并，商誉就减值了大约8ર200万港元。
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（来源શ：公þ司年报）
虽然金额不⁄大，但其减ð值迹象似乎在2020年就已经出现了，还被审计师披露在了当年审计报告的关键审计事项中ν，只是后来经管理层评估后认为没有减值，因此未计提商誉减值损失。
而2021年的商誉减值可以说明，信利惠州已经是至少连续两ς年∀被减值的问题困扰了，如果引发减值的因素后续›未能消除，则投资收不回来不说，提振集团整体的利润率恐怕也是指望不上了。
并且如上文所述，信利◙国际是加大了对信利惠州的持股比例的，因此如果Ì后续减值因素继续χ存在，对信利国际整体报表的影响也会加大。
总而言之，从去年首次覆盖到目前而言，信ⓢ利国际࠹的业务变化不是很大，业绩表现也平淡。但毛利的明显改善，以及在毛利提升的带动下2021年全年股价出现大幅上涨的情况可以看出，市场或许对信利国际的业务⊗转型还是抱有期待的。
只不过非智能手机业务中的重点——车载显示屏在今年的经济大环境下，γ要面临的外部压力也不容小视。
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