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♣ 面板行业进入下降通道¾,去年◘股价暴涨238%的信利国际,今年表现会如何?
↓ Ρ 来源:&nëbsp;市值风云
车ઢ载È显示屏依然是重点。
5月13日,信利国际(00732.HK)发布ࣻ了2022年一å季报,季度营收53亿港币,较去年持平,毛利5.7亿港币,同比下降6%,归母净利润3.1亿港币ì,同比增长约20%。
ટ (来源:公司ી¹公告)
其中毛利额下降而归母净利润大幅增¤长的主要原因在于本季度获得了8400万港币的政府补助,而去年同期政府补助金额仅为300b3;万。因此,在刨除政府补助带来的非经营♣性影响后,信利国际一季度整体业绩表现其实并无亮点。
″ 面板⊆行业集体进入下≡降通道
其实不仅是信利国际,整个面板行业一季度的ૠ表现 都不算好¢。
从下图可以看 出,同行业其他公司2022年一季度的毛利率较去年同期也都是大幅下降的,就连龙头老大京东方A(00725.SZ)⊥都未能幸免,相比之下信利国际仅6个百分点的降ⓙ速反而已经算是不错。
< ૢφ (来源:Choice数据,市值风云整理)
∂ 而至于下跌的原因,则2020年下半年至2Ψ021年上半年面板行业的大爆发是主要原因之一,在爆发的刺激下,行业℘产能不断快速增长,因此逐渐导致供过于求。
而供求关系的失衡又进一步导致了面板价格的下跌。以Lćb;CD的电视面板为例,从去年6月开始不同尺寸的面板价格都开始持续λ大幅下跌,截—止2021年年末已经跌回了2020年年初的价格水平。
(来源:જ电子国∫际商情,ßDSCC)
此外,俄乌冲突、疫情反扑及芯片短缺等多种因素也在&#ffe1;2022年一季度持续拉高⌉面板制造行业上游原材料的价格৻。
最后,去年一季度正处于行业大爆发的中盛时期—,因此基数也被拉得很高,所以对比之下也更进一步拉大ડ了ੈ今年一季度毛利率的降幅。
因此作为产业链中游,面板行业毛利率在å一季度同´时承受着来自上下☞游的双重挤压。
非智能手机业务ਫ਼提升,加બ注车载显示છ市场
不过毛利率虽然降幅◊较小,但在营收的对比上信利国际也还是要逊色不少。增速上,京东方及深天马A(000050.SZ)一季度营收增速分别为2%和ⓡ5%,规模上更要是高出信利国际不š少。
可以说信利国际目前的行业地位几乎与风云君首次覆ਭ盖时一模一样。关ખ于首次覆盖的文章,感兴趣的ñ大佬可以看:
但风云君发现,2021年全年信利国际的股价涨幅非常夸张,达到238%,对比起ⓨ龙头京东方和深ο天马的下跌来看十分扎眼。
(来源:Choice数据’,市值风云整à理)
λ这是为什么呢?风云君认为非智能手机业务的发展可能是其背后的原因。
首次覆盖时风云君曾分析Φ≤过,信利国际在车载领域的布局可追溯至1996年,并且已成为全球车厂Tier 1º主流供应商。
而财报中虽然没有披露其车载显示器及智能手机显示屏的细♬分营收数据,但从文字描述上看,2021年营收的增长及毛利的大幅提升(毛利额从20亿港币上升到26亿港币)均有非智能手机业î务得到拓展b2;的功劳。
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(来源:公ⓩ司年报)
因此,虽然在营收规模上没有明显突破,但如果车载显示屏能继续ો发力,则≤可能持续带动公司毛∃利改善。
不过今年国²家经济下行的压力也不小,汽车销ક量也是一直在下滑。根据中国汽车工业协会发布的数据,2022年1-4月我国汽车销量预计为768万辆,同比下降12.3%×。
所以信利国际这ω块业务在今年的经济大环境因Û素影响下,压力也不⁄小。
信¤利惠ૄ州开始发力?૩
另外,原来作为联营公司核算°的信利惠州经营似乎也在慢慢走上正轨,由2020年的亏损2੭00万港币提升到了盈利1亿港币左右,业绩的大幅改善同时也使得信利国际的净利润有了明显提升。
(૨来源:公⊗司Π年报)
ôÍ2021年12月,信利国际加大了对信利惠州的股权投资,持股比例从59%上升到7µ6.5%,因此从12月开始,信利惠州作为子公司核算。
(注:由于2021年大部分时间信利惠州还是τ作为联营公司存在的,因此财报披露中多以联营公司描述。)d0;
ν (来源η:公司年报)👽
但正是这ß个极其重要的子公司,在2021年刚被纳入合并,商誉就减值了大约8ર200万港元。
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(来源શ:公þ司年报)
虽然金额不⁄大,但其减ð值迹象似乎在2020年就已经出现了,还被审计师披露在了当年审计报告的关键审计事项中ν,只是后来经管理层评估后认为没有减值,因此未计提商誉减值损失。
而2021年的商誉减值可以说明,信利惠州已经是至少连续两ς年∀被减值的问题困扰了,如果引发减值的因素后续›未能消除,则投资收不回来不说,提振集团整体的利润率恐怕也是指望不上了。
并且如上文所述,信利◙国际是加大了对信利惠州的持股比例的,因此如果Ì后续减值因素继续χ存在,对信利国际整体报表的影响也会加大。
总而言之,从去年首次覆盖到目前而言,信ⓢ利国际࠹的业务变化不是很大,业绩表现也平淡。但毛利的明显改善,以及在毛利提升的带动下2021年全年股价出现大幅上涨的情况可以看出,市场或许对信利国际的业务⊗转型还是抱有期待的。
只不过非智能手机业务中的重点——车载显示屏在今年的经济大环境下,γ要面临的外部压力也不容小视。
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