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美国两项主要通胀指标（CPI与PCE）之间自今年以来异ઘ乎寻常的巨大差距，可能将在未来几个月明显缩小，而这可能强化市场对于美联储Ε在2023年第ℜ一季度暂停加息的预期。
在过去ⓥ几个月ਪ，以消费者价格指数（CPI）衡量的年度◊通胀率超过个人消费支出价格指数（PCE），两者差距创下自上世纪80年代初以来的最高水平。除去食品和能源这些波动类别，所谓的核心通胀率也是几十年来最大差距。
目前经济学家普遍预计，周四▤公布的数据将显示美国10月份核心个人消费价格指数（üPCE）同比增幅降温至5%（前值为5ਪ.1%），该项数据是美联储重点参考的通胀率指标。11月公布的最新核心CPI数据已经从前值6.6%，加速降至6.3%。
不过，在未来几个月里，造成这两个指标之间差距较大的一些因素将逐渐消失，而另一些因素则将发挥作用Μ，导致两者差距逐渐缩小。这将有助于通货膨胀શ率朝着美联储2%的目标值迈进。经济学家普遍预计，到2023¸年底，美国的核心通胀指标（包含核心CPI和核心PCE）区间将回落至3-3.5%的区间。
来自瑞信的资深美国经济学家Jeremy Sc‹hwartz表示：“这种趋同效应将对美联储明年的政策产生重要影©响，并推动相关‘鸽派’政策讨论，因为消费者价格指数（CPI）报告带来的危险信号将会逐渐减弱。”他表示：“因为CPI近期一直在传 递最强烈的鹰派信息，不过它计入的一些额外因素开始放缓，并且向PCE数据靠拢。”
从近期的CPI数据来看，无论是整体C⊗PI还是核心CPI均远高于PCE，如果CPI像市场预期的那样向PCE逐渐靠拢，意味着⁄CPI未来有望大幅降温，因此可能更加强化市场对于美联储在2023年第一季度暂停加息的预期›。
以ⓙ下是即将发布的通胀报告中需要关注的几个最重要方面，ú以跟ৄ踪两者差距缩小方面的进展：
两者在º本质上的差异Ï
从概念上讲，这两种标准衡量的是ℜ两种不同的东Ċa;西。消费者价格指数（CPI）旨在反映美国人的“自付支出”，这也使得房租和汽车等项目的权重偏高。ϑ但是个人消费价格指数（PCE）试图衡量美国人消费的所有产品的成本项目，不管家庭是否直接买单，各支出类别权重每月都会变化，而CPI各项权重是每年进行调整。其结果是，不同支出类别的权重差异往往很大，而且CPI数值往往高于PCE，且波动性更大。
按照美联储的说法，PCE指标通常更优于CPI，往往也更加反应消费现实，主要因为消费者习惯往往随着商品和服务价格变化而变化。比如有些价格涨幅非常夸张，CPI基础的’通胀率将因此大幅上涨，然而一些替代品并没∀有涨价，或涨幅较小，消费者往往此时选择相对便宜的产品，而这一因素在PCE权重中会得到实质反应。
不过，历史数据表∫明，CPI对美联储货币政策也有很大的政策影响力，并且CPI也是ચ市િ场预测PCE的重要依据。
尤其在医疗保健项目上的两者差别最为明显。与CPI不同的是，PCE包括了所有的医疗保健 支出α，包括雇主代表工人方面的支出，ਭ以及医疗保险（Medicare）等美国纳税人资助的项目。
Inflation I⌋nsights LLCઽ．的创始人¨Omair Sharif表示，因此，医疗保健项目在核心个人消费价格指数（PCE）中占近五分之一，但在核心CPI中只占11%左右。
考虑到方法上的差异，医疗保健有望દ在未来一年左右帮助拉低CPÂI数据，而同一类别的医疗保健被认为将拉高PCE指标。
在最新的CPI报告中，医疗保险指数已经开始拉低核心通胀率，这也是对医保源数据年度更新的反映。这有助于解释更广泛的医疗保健服务类别月度下降0.∃6%的原因。然而，在PCE指标中，医疗保健不仅将是积极推动因素，而且有可能会进◑一步加速，主要因为更高的投入成本，如薪酬和设备等更高投入成本开始渗ੇ透。
来自富国银行的资深经济学家Sarah House表示：“我们还没有❄看到过去两年间医疗保健行业劳动力成本♥上‘涨所带来的全部力量。”
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所占份额越小，减‾速越缓慢
2023年核心CPI比核心PCE减速更ϑ快的另一个重要原因是，有助于拉á低CPI的类别在PκCE中的所占权重较小。
以住房为例。所谓◘的住房类项目占整体CPI的三分之一左右Ö，然而占核心CPI指标的40%左右。考虑到住房往往是家庭每月最大规模的单◙项支出，按照CPI的衡量逻辑来说，这一权重是有道理的。
租金价格的上涨已经滞后于政府的官方政策措施中。同样，2022ખ年住房市场因美联储激进加息而出现的抵押贷款利率飙升，以及需求迅速恶化，也需要时间才能反映在数据中。但是当反应到实际数据之中时，对CPIΜ的影响将是迅速的。
考虑到€住房构੍成部分在CPI∋中的重要性约为一半，尽管衡量的方法相似，但考虑到权重，对个人消费价格指数（PCE）的影响将小得多。
Jeremy ScΕhwartz表示：“这可能是明年通胀数据前景出现∏一些分歧的最大原因。”他预计到2023ⓚ年底核心CPI为3.5%，核心PCE为3.1%。
d0; 预计汽车行业也会出现类似的情况。二∑手车市场已♧经非常疲软，CPI指数连续4个月下降，但是这一类别在PCE指数中的权重较小。
્食品及金融服务ćb;—
从本质上来说，核心PCΦE中也有一些类别并没有反映在核心CPI中。其中之一就è是食品服务，约占核心બPCE指数的约7%。
દ另一类别是金融服务，它衡量的是消费者可能向金融顾问支付的费用，或银行持有存款收取的隐性成本。这些数据Χ的不透明性让一些经济学家强调，预测该数据Āf;十分困难。
来自瑞信的Schηwartz表示，最好的预测指 标往往只是资产价格。Inflation Insights的 Sharif表示，他的一般经验是，当利率上升时，这些成本往往会推高ર核心通胀率。
一般来说，在极度高അ通胀率的情况下，这两种总体价格指标的根本区别已经不那ⓟ么ઠ重要了。但是，明年可能会有所不同。
“随着通胀率回落，美联储未来将试图调整货币政策，使其♣回归锚定的通胀目标，同时试图最大程度限制经济体在其他方面受到的损害。我ⓞ认为不同的衡量标准未来带来的结果可能朝向同一趋势。” 富国银行的资深经济学家Sarah Hoⓘuse强调。
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