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∝ 出品：新浪财经上市公司研ਜ਼究λ院
↓作者：ç昊ળ
11月29日晚ઝ，东方盛虹发布公告，拟以186.84亿元投建磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，同时以97.30亿元投建聚烯烃弹性体（POE）等高端新ડ材料项目。上述两个项目投∋资金额合计达284亿元。
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自2018年注入国望高科以来，东方盛虹以聚酯长丝为起点，开启大炼化战略。2021年，公司并购光伏EVA企业斯尔邦，开始切入新能源领域，意图构建“炼化+聚酯+新材料”全产业链布局。此番又以近200ૌ亿元新建磷酸铁锂项目，从锂ι电材料领域继续加码新能源。
然而，东方盛虹斥巨资涉足的磷酸α铁锂领域，正面临ⓟ行业产能过剩和新产品、新技术替代的巨大风险，且此前收购的光ⓩ伏资产斯尔邦毛利率也显著低于同行。
更重要的是，经过几年大炼化全产૨业链的投入，东方盛虹在建工程已累积达到756ⓛ亿，算上这次新项目将超千亿，而有息负债同▨样已过千亿。重压之下，公司如何走出“摊大饼”式发展困局？
百亿♡投资þ跨界锂电材料 经营添巨大>风险
东方盛Þe;虹此੩次拟投建的配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，投资额☏为186.84亿元，建设期2年，资金来源为自有资金、银行借款等。
对于投će;建目的，§公司表示，本项目以磷矿为原料，建设从磷矿到磷酸铁锂的全产业链产品，将净化磷酸作为磷酸铁的原料，进Υ一步生产磷酸铁锂，同时配套水溶肥、专用肥，以循环经济发展模式推进新能源材料行业发展，积极拓宽产业范围、延伸产业链，推动下游产业配套发展、集群发展和协同发展，实现资源价值的不断增值。
按照‰公司估算，该项目可实现年销售收入561.46亿元，年均利润总额33.75亿元。不过，未来真正能够实现多少效益♪，还存在很ભ大的不确定性。
受益于性价比优势，铁锂电池在终端的渗透率快速提૨升且Û成为市场主流。随着新能源汽车和储能市场的持续爆发，磷Á酸铁锂需求不断上升。
在市场的催化下，今年以来，除传统ચ锂电材料„企业外，更多新玩家入场磷酸铁锂赛道，Å各大厂商联合斥资在全国各地落户近百个项目，总投资金额已破千亿。
据业内统计，2021Ÿ年，国内各大企业磷酸铁锂产能规划约300万吨；截止2022年9月份，全国૦磷酸铁锂规划产能–已超1000万吨，预计2023年下半年至2024年初将会出现明显的产能过剩。届时，随着大规模产能释放以及原料价格走弱，磷酸铁锂售价也会逐步下行。
除本身产能极速扩张Φ外，新技术、新产品的涌现，也是磷酸铁锂玩家≈们的潜在威胁。
作为磷酸铁锂的升级版，磷酸ੜ锰铁锂是在磷酸铁锂的基础上添加了锰元素ćb;而获得的新型正极材料，能够兼≥顾高能量密度与高安全性，并获得了市场和资本的高度关注。
今年4月，ë龙蟠科技子公司常州锂源就磷酸锰铁锂材料项目与星恒电源签੬署战略合作协议；8月，光华科技拟在现有厂区建设年产3.6万吨磷酸锰铁锂及磷酸铁正极材料，项目总投资2.47亿元；9月，德方纳米年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目在云南曲靖正式投产，是目前全国已建成投产最大单体产◯能的磷酸锰铁锂正极材料项目。
可以看到，目前头部磷酸铁锂企业均在下注磷酸锰铁锂赛道，将磷酸锰ß铁Ü锂ⓤ作为未来最重要的竞争力产品之一。
☞ 除了磷酸锰铁锂外，钠电池î也是磷酸铁锂另☻一个有力的竞争者。
在日前举行的钠电池产业链与标准发展论坛上，中国工程院院士陈立泉表示，当前钠电池尚处于推广期，随着产业ù链的完善，技术成熟度的提高和规模效应，钠ਊ电池β的成本有望低于磷酸铁锂电池20%以上，为大规模推广钠电池创造了有利的条件。
宁德时≡代也表示，在乘用车应用方面，钠电池普遍可以满足续航400公里以下的车型需求。公司通过首创◯的AB电池系统集成技术，实现钠锂混搭，优势Π互补，提高电池系统的能量密度，使钠电池应用有望扩展到500公里续航车型。这一续航车型会面向65%的市场，应用前景非常广阔。
实际上，不只是新投建的磷酸铁锂项目存在巨大风险，东方盛虹此前斥ⓐ巨资收购的光伏资产也让市场颇有疑虑。
收购百亿光ⓒ伏资ࢮ产 资金状μ况极速恶化
2021年，东方盛虹通过定增以143.6亿元的Œ对价，收购了主ⓝ业为光伏料EVA的®斯尔邦100%股权，从而切入新能源领域。
ਜ 此前已有斯尔邦欲ß借壳丹化科技失败的先例，再从主营产品的盈利能力看，东方盛虹此番大手笔b2;收购更值得商榷。
Windિ数据显示，收购完成当年，2021年，东方盛虹EVA产品毛利率为44.13%，今年上半年则降至42.97%；而与此同时，另一家以EVA为主营产品的联泓新科，毛利率则从50.52%上升至54.1ćd;7%。两家公司相同产品的盈利能力走势出现背离⌈。
跨界新能源带给东方盛虹的“创伤”远不是盈利能力的问题。ο143.6亿收购斯ⓖ尔邦后，东方盛虹的财务和资金状况直线恶化Ñ。
2020年和2021年，东方盛虹资本开支分别为ƒ168亿和417亿，是同期经营੧现金净流量的8倍；今年前三季度，公司资本开支仍高达218亿Β，是同期经营现金净流量的7倍。
巨大投入下，东方盛虹资产负债表急剧膨胀。截至2022年三季度末，公司在υ建工程ú高达756亿元，各类有息负债超过1000亿元，而同期账面资金仅百余亿。
负债表大幅膨胀的∀同时，公司负债率也从↓2017年的20%左右不断▤攀升，今年三季度末已高达80%。
值得一提的是，Ý东方盛虹的全产业链布局不仅带来了巨大的经营风险和财务风险，૩连公司业绩都没能更ਫ਼进一步。
今年前三季度，东方盛虹实现营业收入467.08亿元，同比增长16.17%，归母净利润15.77亿元，同比下滑59.99%，è扣非净利润11.33亿元，同比下☏滑19.04%，营收不断增长而ા业绩却多年止步不前。
全产业链发展最终成了增收不增利、资金压力又不断积累的“摊大饼”式的业务堆砌。如何走出眼下棘手的困境，目ä前看来公司似乎还没ⓡ能想出更ફ好的解决办法。
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