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ળ 2022年，在突发的俄乌&局势和国৻内疫情的双重冲击下，股票市场遭遇重挫，私募业绩大幅回撤，股票类策略更是损失惨重。
不过，有一类策略表现突出，它就是在危Â机时刻发威的CTA策略，é尤其是量化CTA策略，成为今年少见的ⓨ逆势上涨的一类策略。CTA策略为何能够一枝独秀？怎么看待CTA的大年和小年效应?怎么看待高频量化和基本面量化在A股的发展？
近日，均成资产Ü创始人司维接受⊗了券商中国记Ąe;者的专访。
私募排排网数据显示，均成资产旗下CTA策੬略产品今年以来业绩亮眼，20੦多只展示业绩的产品ૄ收益普遍超过30%，备受市场关注。
在司维看来，CTA策略只要ⓔ能跑得通，能在商品市场中赚到钱，相对股票，就更容易做出高收益，因为期货自带资金杠杆。“正是因为客户对均成投资能力的信任，选σ择承担了较大的回撤风险，均成旗下CTA产品才能有出色的业¸绩，为客户带来了较高的收益回报。”
不过，司维也坦承，CTA⊂策略的规模有限♤，随着规模的憨扩大赚钱效率会降低，长期看好CTA+股票策略，这个策略有着更好的收益回撤比。
值得注意的是，毕业于北ૢ大物理学硕士的司维，起初曾在光刻机龙头企业ASML做过大量编程工作，机缘巧合之下，最终入行投≅资，创立量化私募，目前管理规模40亿元左右。
“ 曾就职于光刻机龙头bd;ASML，最终ß决定创业私募
“
券商💼中国记者：能否简单介绍Ād;一下您的个人经历？为何进入量化投资行业？转型投资的过程有什么样的体会？
司维：2007年，我在北京大学物理学硕士毕业来到光刻机企业ASML位于深圳研发分支工作，当时主要是做光学模拟计算相关内容，需要ⓥ做大量的编程工作。在芯片制造业工作几年后，机缘巧合之下，转行做了行业研究员，看光伏等科技行业。做研究员大概两年左右就发现一个问题，我可以看清楚☜这个行业的一个整体发展趋势，也能♡找到一些优质标的并计算大概的价值，但这不代表能在这个公司上赚到钱，很难去掌握买卖点。
所以这时候我的一个思路就是ξ想要去研究市场的情绪，通过量化的方法去研究一些周期较短的指标，就又重Ν新回到了写代码编程去研究数量化指标。研究一段时间后，就去了一家纯粹做量化的私募公司。后面自己有了比δ较成熟的策略和募资来源之后就想着自己成立一家公司。
对于转型做投资的体会，我觉得转到任何一个行业都需要深入了解这个行业，了解它本身运行的基本原理，然后在核心的原理基础上去寻找到适合自己发展的路径。目前我们对投资经理不会特别地限制，会让他们按照自己ⓗ的兴趣去研究自己所想做的方向。我们一方面是能给到比bc;较好的激励，同时也提供投研方向灵活的一个੪平台吸引优秀投研人员一起发展，公司不是按薪资奖金来购买员工的劳动和时间，而是和员工风险共担收益共享，均成资产本质上就是这么一个初心。
量化需具备创造◊性૯思维，长远⊄赚市场成长的钱
券商中国记者：均成投资◯理念或投Ó资哲学是否可以分享下？你们主要有哪些策略，ⓣ有什么样优势和竞争力？
司ત维：均成资产是ⓜ一家以量化投资为核心的资产管理公司，目前管理规模40亿元左右，投资领域覆盖股票、股指期货以及商品期货。目前主要有CTA策略、股票策略以及涵盖CTA策略和股票量化策Μ略的CTA增强型策略。
我认为，做投资本质上是投资经理对市场的理解，而量化的模式更多是依赖于对历史数据的验证。我们的投研逻辑，首先先有一个观点，就是我觉得ૌ市场可能存在某种运行机制，做出假设，然后通过历史数据去验证假设是否成立，通过数Õ据会发现很多事情可能和自己原本的认知并不相符。在这个过程中，就会不断加深对市场的认识，慢慢地积累也许就能找到自己独到的一些东西，然后利用这些东西去赚钱。所以说这个τ工作本身是需要很强创造性的，不是说利用前人的一些研究结果去组合应用，就能够得到有效产出。
另外，要从做大类资产配置的角ૠ度做投资，客户根据自身风险承受能力选择不同资产的配置比重。作为管理人，我们的工作就是把风险控制在合理水平。长远角度看，我们更多的还是要基于市场本⌈身的€成长收益来获利，即上市公司的利润增长，商品价格的上涨等。
CTôA策É略ⓗ赚钱能力强，但管理规模有限
券商中国记者：私募排排网数据显√示，你们今年CTA策略业绩亮眼，过∠ਗ਼去几年的年化收益普遍都超过30%，能否谈谈取得优秀业绩的原因？
司维：只要CTA策略能跑得通，基本就能在商品市场中赚到钱。我们目前的策略量价因素大概占一半，基本面的非量价'因素占一半。能持续取得超额收益一定程度就代表我们目前的策略是行得通的，同时我ì们也会再继续不断优化。
相对股票，CTA策略做出高收益更容易。在有了一个能赚钱的策略之后，还可以适当提高资金杠杆。੦我们基于不同的风险承受能力为客户提供了几个产品线，目前这个收益率实际上是我们投资能力和客户ઞ配置需求双向匹配的结果。我们是多空策略都有，投资品种也比较分散，风险敞口也不会特别大。
不过，CTA 最大🙀的问题是规模受限，10亿以下规模ú比较自由，可以有高频，日内等更多策略选择，但规模越大赚钱效率会降低，50亿以上就可能需要依赖中长周期策略才能盈利，100亿可能就到达容量上限了。
券商中国记者：怎么看待CTA的大年和小年效应，µ2Ì022年CTA策略能否继续大放ਊ异彩？
司维：CTA的大小年效应没有股票那么ⓣ明显，股票一般来说三到五年一个周期，而CTA可能一年就完成了一轮牛熊转换周期，有时甚至可能有两轮，整个商品期货的ੑ市场机会还是比较多的。
2020年CTA策略表现非常好，也被更多的人所了解，当时市场上募资也比较容易。到2021年，开始出现一些分化，上半年市场上CTA产品陆续开❄始出现回撤，下半年业绩有所好转。2022年年初至今，由于动荡的国际形势，各类商品以ઢ及股市Ó都出现了较大的单边行情，CTA策略又有了比较好的交易机会。
期货市场实际上赚的是两部分钱:©一部分是交易对手的钱，一部分是产业套保的钱，不少企业将现👽货上的部分利润输送到期货市场。
ća; 竞争激烈导致量化超额降低࠹，但长期大概率能跑ℜ赢指数
券商中国记者：今年以来，量化股票策略普遍出现较大幅度回撤，不少指数增强ચ产品的回撤幅度甚至超过∫了指数本身，背后的原因是什么？接下来什么样的策略能跑赢市场？
司ਯ维：量ઘ化投资░的超额收益随着市场竞争的不断激烈有所降低，不会每年都赚钱，某个阶段也会亏钱，但长期来看跑赢指数没有太大问题。
就量化的产品类别来看，指数增强产品容易被大众接受，所以去年十分火爆。我们主推的是自己内心比较认可的产品，包括目前主要是◈CTA＋股票，因为长期来说是一个更好的产品，股票和CTA相互之间可以平衡，即股票端亏损，期ૌ货端有ù可能赚钱，整体的收益回撤比更好。
预测接下来什么样的策略能取得比较好的收益很难，和预◑测股价涨跌的难度是相当的。所以我们建议，还是配置各种策略，选择不同的管理人，不追短期的明星基金će;经理，关键要看长期业绩。如果3-5年产品都是赚钱的，基金经理没变，后面⌊赚钱的概率相对比较大。
未来量化将不લ断降频，高频将成为各大私募的î自营策略ï
券⊗商中国记者：怎么看待策略容量和ਠ策略失效问题，以及规模和业જ绩之间的矛盾？
♪司维：策略容量与”交易频率有关，频率越低，往往策略容量越大。我们目前交易频率大概3~5天周期，期货端的容量大概可以做到50~60亿，Á股票端可以做到500亿。
容量和业绩之间，我们更关注业绩，我们的原则是不会因为规模而妥协业绩。规模如果影响业绩，就会考虑约束规模，或者通过增加投资品类、延长投资周期、开发新策略等¦思路来改善，没有新的赚钱策略，我≥们就不去接新的资金。
私募克制上规模的冲动不易，有些时候老ⓝ板能克制，但下面的投资经理、投资团队无法克制，最后规模被动的扩张，短期风险往往也就诞💼生了，要尽量克制贪婪૯和恐惧，仍然是对人性的挑战。
券商中国记者：怎么看待高频量化和基本ρ面量化在A股的发展，目前主流还是高频和量价策略，但海外似乎基本面量Α化更为主流？
司维：目前国内市场无效的资金还是比较多，这∫让高频量价策略有着相当大的发展空间，但是规模੫一旦做大，☏就要面对资金容量与业绩之间的矛盾问题。
所以，未来的趋势肯定会不断的降频，高频策略肯定还有，但不会是ąc;一◐个拿出来卖的产品，应该都是自营，并且竞争很激烈，门槛越来越高，很难有新进入Ø者能够做高频策略。
海外经过∨更长时间的竞争，市场有效性更高，资管产品中资金容量更大的基è本面量化就会更多一些。未来随着国内量化策略的发展，基本面策略也有可能会成为主流◘。
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责ખ编⁄：桂衍民
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