广发能源化工日评：国内防疫政策调整提高风险偏好

　　░原油：κ≡国内防疫政策调整提高风险偏好，油价延续反弹

　　▨【行ૉ情回Φ顾】

　　11月30日，NYMEX原油期货01合æ约80.55涨2.35美元/桶或3.00%；ICE布油期货01合约85.43涨2.40美☜元/桶或2.89%。中国 INE原油期货主力合约2301涨7.8至571.7元/桶，夜盘涨8.9至580.6元/桶。

ⓓ　¤　【重要资&#256d;讯】

　　1．美国&#25b2;至11月25日当周EIA原油库存 -1258万桶，预期-275.8万桶，前值-369万桶«。EIA精炼油库存 354.7万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -41.5万桶；EIωA汽油库存 277万桶；（SPR）库存减少140.2万桶。

　ú　2．数据ધ显示，11月1日至29日期间，俄罗斯石油日产量为1090万桶；俄罗斯石油产量达到3月份以来的最高水平，即欧盟实È施进口禁令前最高水平。

　　3．路透调查，欧佩克+上月宣布减产决定后，11月石油产量较10月下降71万桶/日，至2910万桶ð/日。欧佩克+11月减产执行率为163%。欧佩克+成员国11月产量比目标低80万桶/日，而10月产κ量比⊗目标低136万桶/日。

　　4．欧盟主要成员国ࣻ考虑将∑俄罗斯⇑油价上限下调至60美元/桶。

　　5．印度财长：就和印度一样，许多西方国家正在从⇐俄罗斯进口更૞多的石油વ。

　　☜6．两名欧佩克+消息人士表示，欧佩克+取消了联合技术委员会（JTC）的会议。就在它做出上述决定的前一天，该联盟将原定于在维也纳举行的部长级会议改为虚拟会议à。由于七国集团的价格上限提议缺乏透明度，欧佩克+迫切希望避免召开亲临现ο场的会议，因为届时它将不得不解决不受其控制的问题。JTC会议通常会审查供需状况。该会议10月份也曾被取消，当时，该联盟同意从11月起将产量配额减少200万桶/日。四位欧佩克+消息人士表示，该组织在即将举行的会议上可能会保留这一政策。

઴　　7．日本石油协会（PAJ）：截至11月26日▦的当周，日本煤油库存增加2万千升，至269万千升。日本石脑油库存增加1000千升，至162万千升。日本汽油库存增加7.3Ó万千升，至187万千升。日本商业原油库存下降104万千升，至1066万千升。日本炼油厂平均运行率为81.2%，11月19日为83.2%。

　　【›行æ情 展望】

　　预计OPEC+会议维持200万桶/日的减产预期，且路透数据显示11月份OPEC+组织环比10月减产71万桶/日，减产力度不及预期，关注OP੡EC+会议最终敲定的减产计划。欧盟主要成员国考虑将对俄价格上限下调至60美元/桶，后期若油价下跌，该价格对俄出口影响不大。需求方面，国内防疫政策进一Θ步优化完善提升了市场的风险偏好，对需求预期有所提振，且最新EIA库存显示商业原油大幅去库，短期海外原油需求仍有韧性，但成品油需求表现不佳，中长期经济压力对需求或持续压制。短期国内防疫政策利好或继续支撑油价反弹，但海外经济压ઐ力仍存，且供应端利好有待验证，油价上方空间或有限，短期建议区间内波段操作为主，布油参考80-90美元/桶。

&#263d;　　沥青¹：降温带动下游需求转弱，沥青或Β延续弱势

　　【现货ⓘ方面ς】É

　　11月30日，国内沥青市场均价为4023元/吨，较昨日下跌26元/吨，跌幅α0.63%，原油价格持续下跌，且需求χ持续下滑，北方地区沥青价格再度走低，੨带动市场均价下跌。

　　【开¼工方ਬ面β】

　　截至11月25日当周，全国炼厂开工率环比+1Ö.40%至45.76%，同比+10.76%；东北地区开工率环比持平为22.38%，山东地区开工率环比-3.61%为57.75%，华北华中地区开工率环比+6.35Μ%为51.85%，长三角地区开工率环ⓢ比+2.86%为43.87%，华南西南地区开工率环比+9.66%为43.59%。

　　▤【ਯ库▧存方面】

　　截至11月25日当周，炼厂库存Œ率环比+0.76%至32.40%，同比-10.60%；社会库存率则环比-0.39%至13.39%，同比-17.0વ6%&#261c;。

　Î　¢【行情ਠ展望】

　　随着成本价跌，炼厂利润再度转好，但当前焦化料价格高企对沥青产量有一定分流， 12月沥青排产环比减少20.30%，供੪应压力预计有所÷缓解。需求方面，北方地区需求基本停滞，南方部分地区受降温雨水天气影响，赶工需求偏弱，整体中下游用户按需采购，市场成交重心集中在低端。整体而言，12月排产降低供应压力有所减弱，但需求端也季节性快速走弱，累库压力增加。建议逢高做空裂解价差，单边建议逢高偏空思路为主，入场区间为3¤550元/吨附近。

　　PTA：成本端偏强，PTA短期˜受到支撑，但反弹驱动ੋ&#25bd;不足

úî

　　【现货方面】જ

　　昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围偏淡，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘，现货基差松动。但12月PTA装置降负增加预期，基差表现偏强，贸易商商谈为主。日内本周主港货在01+340~360附近成交，下午个别降至01+300~320成交，下周主港货源在01+25∝0附近有成交。12月中在01+180~210有成交。12月下在ગ01+140~150成交。主港主流货源基差在01+3‏20。

′੕　　【成本方υ面】

　　昨日亚洲PX下跌12美元/吨至9î17美元/吨，PXN略压缩至250美元/吨；PTA现货加工费修复至504元/吨，TA01盘面ⓜ加工费206元ચ/吨。

　õν　【供需方ⓟ面】

Ǝ

　　供Ô应：目ⓗ前PTA负荷降至70%附近；

　　需求：聚酯负荷至75.3%附近。江浙终端降负运ì行，局部再次累库，加弹、织机、印染开工分别为55%（-2%）、46%（-3%）、50%（+0%）。江浙涤丝价格重心上涨50-200不等，产销整体偏弱。当前终端需求疲软依旧，部分下游提前开启春节放假，市场严重缺乏信心，周二下游刚需补货后再度进入观望状态，昨日产销þ回落至3成附近，预计短”期丝价持稳商谈为主，趋势上依旧易跌难涨。

　　【&#261c;行∧情ਗ਼展望】

　　盛虹PX运行平稳，富海已经出合格品，PX供应压力渐显；下游需求持续偏弱，供需偏弱预期下PX价格仍承压，PXN仍有压缩空间。短期PTA供需双弱，短期PTA仍受制于原料供应及低જ加工费◈影响，开工率有所回落，下游聚酯负荷进一步下降。但PTA新装置投产在即，12月仍存累库预期，PTAઘ价格依然受压制。广州防控有所放松，对市场情绪有一定放松，加上OPEC+会议临近，减产预期下油价短期偏强，短期PTA受到支撑，但反弹驱动仍不足。

　　操作上⇑，⊇TA01短期5000-5300窄幅震荡Ä，短期观望。

ⓙ

ï　　乙二醇：供需预期偏弱 લEG低位区间震荡

੫

　　【现货方面】ૣ∪

　　昨日乙二醇价格重心宽幅整理，市场商谈一般。日ભ内现货基差小幅走弱，主流成交围绕3835-3900ਜ元/吨附近展开，贸易商换手成Â交为主。美金方面，乙二醇外盘重心震荡调整，近期到港船货450美元/吨附近成交，12月下船货商谈在454-458美元/吨附近，高位出货意向偏浓。

▣⊕

૨　　【供需方面】

⌋　　供应：乙二醇整体ਜ负荷在55.01%（-0.13%），其中煤制乙二醇负荷在32.43%（+0∼%）。

¨　　库存：华东主港地区MEG港口库存约92.઩0万吨附近，→环比上期增加7.0万吨。

　　需求：聚酯负荷至75.3%附近Θ。江浙终端降负运行，局部再次累库，加弹、织机、印染开工分别为55%（-2%）、46%（-3%）、50%（+0%）。江浙涤丝价格重心上涨50-200不等，产销整体偏弱。当前终端需求疲软依旧，部分下游提前开启春节放假，市场严重缺乏信心，周二下游刚需补货后再度进入观ⓖ望状态，昨日产销回落至3成附近，预计短期丝价持˜稳商谈为主，趋势上依旧易跌难涨。

℘

　　【ટ行情展&#222e;望】

　　12月MEG供应增加õ且下游聚酯负荷仍有进一步下降预期，MEG存累库预期；加上近期化工煤大幅下跌，成本端支撑减弱。短期受Χ油价„反弹及宏观利好提振，且换月临近EG01空头减仓带动价格反弹，但弱预期下反弹空间仍有限。

　　操作પ上，&#266b;EG01在3700-4000区间短线操作。ਗ਼

　　短纤：短期成本支撑≡偏强，੉但供需偏弱压力下反弹乏力ઘ

Ð　　ƿ【Á现货方面】

　　昨日直纺涤短期货震荡，现货大多报价维稳，福建地Ä区上调50，半光1.4D 主流商谈维持680↔0-7000元/吨。下游进入观望消化期，工厂产销回落明显，平均产销在40%。半光1.4D 直纺涤短江浙商λ谈重心6800-7000元/吨，福建主流6950-7050元/吨附近，山东、河北主流6900-7050元/吨送到。

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　　【供需方面】♩

　　供应：昨日宁波华星停车，短纤负荷降至至80.í8%；今日远纺停车，预‌计负荷将降至8成Á以内。

◈

　　需ⓗ求：纯涤纱及涤棉纱维持疲软走货，疫情影响开机负荷维持下∴滑，库存依旧高位。

　　¹【Ρ行Î情展望】

　　OPEC+会议临近，减产预期下油—ી价短期持稳，原料端价格平稳，短纤在亏损状态下价格受到支撑。终端需求偏弱压力下，下游纱厂开机下滑，累库及加工差偏低压力下઒，工厂春节安排也将逐步明确，预计短纤短期低位震荡。

　　策略上，PF01单边观望；做空PF-TA价差∧套利离场，ਊ关注PF-TA价差1400附近ੌ扩大机会。

　　ⓞ苯ક乙烯：港口库存下降但成本端支撑☎仍有限  EB短期区间震荡

　　&#263c;【现货方☏Ο面】

　　昨日华东市场苯乙烯小幅走稳，期货震荡走高，在出口装船带动下，港口库存回િ落，市场空平活跃，带动交投重心上移。至收盘现货੥7800-7900，12月下7740-7850，1月下7660-7Û760，2月下7680-7770，单位：元/吨。美金市场小幅整理，听闻市场12月装船出口伊朗成交，美金船货资源报盘有限，内外盘小幅顺挂，1月纸货卖盘978，单位：美元/吨。

ઘ　　【&#25c8;成本方面੘】

　　昨日纯苯市场♦价格区间窄幅整理，上游石脑油波动不大，供需面表&#25c8;现一般，港口库存继续累积上涨，但消息面未有明显方向指引，持货商低价惜售，但苯乙烯及其他下游表现一般，其中酚酮和环己酮产业链价格继续承压，行业利润回落至盈亏线边缘，截止收盘华东港口12月下商谈6420-6460元/吨，1月下商谈在 6430-6480元/吨。FOB韩国1月买盘755对757美શ元/吨。市场货源供应充足，以及进口货供应依旧稳定，自身基本面驱动力不足。

　　【供需方‍੆面】◯

　　ચÆ供应：目前苯乙烯负荷降至ૄ72%附近。

　　需求：由于苯乙烯价格的持续Ω震荡走低，下游采购跟¹进谨慎，以小单刚需采购为η主，EPS行业受淡季影响，整体开工下行，ABS/PS维持平稳运行。

　　੠੣【行情展ੇ望】

　　连云港石化新装置投产在即，且下游EPS需求走弱明显，12月苯乙烯存累<库预期。但盛虹纯苯新装置供应逐步释放以及纯苯港口持续累库，成本端支撑偏弱，苯乙烯整体偏弱对待。随着苯乙烯行业亏损扩大，ⓢ部分非一体化装置停车减负，加上伊ઍ朗出口装船，港口库存有所回落，且油价短期偏强，短期对苯乙烯有所支撑。

　　策Ι略上，EBÉ01在7500-8૟000区间操作，7900以上多单减仓。

　　P½VC：内外宏观利&#256d;好刺激，弱现实下PVC或¼有震荡反复

ਭ　　【PV«C现货】”

　　国内PVC市场现货价格整体略偏弱整理，点价货源部分略有优势，一口价报盘整体较昨日变化不大，实单成交部分小幅商谈，下游心⁄态较为谨慎৻，采购积极性不高，整体成交气氛偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5950-6090元/吨，华南主流现汇自提595⇒0-6030元/吨，河北现汇送到5770-5850元/吨，山东现汇送到6000-6050元/吨。

　　&#256d;【ê电石ø】

　　电石价格整体维持稳定，市场观望气氛浓厚。PVC企业自身成本压力较大，虽电石到货状况不一，但部分采购积Σ极性一般。。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4170-4310♩元/吨；河南地区宇Τ航、联创到厂价格3900元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3680元/吨。

　Ņ　【PVC开૊工、库&#256d;存】

　　开工：截至11月24日PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升∨1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率◑67.65%，环比提升1.28个百分Ì点；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。

　☺　库存：截至11ⓐ月27日，国内PVC社会库存在27.15万吨，环比减少6.12%，同比增加75.5%；其中华东地区在21.65万吨，环比减少6.76ä%，同比增加73.62%；华南地区在5.5万吨，环比减少3.51%，同比增加63.33%。

∝

　　【行情ä展望ચ】

　　宏观再传利好，昨日广州宣布多区放开管控，疫情防疫放松似见到实质行动；昨日夜间鲍威尔证&#25b2;实最早于12月起放满加息步伐。基本面上PVC边际好转，目前社会库存延续去化。但从供需预期看PVC开工逐步提升，新产能如山东信发、沧州聚隆投产提负等，供应环比存增多预期。需求上据贸易商数据周度下游开工负荷走弱。由于冬季雨雪加之过年时点较早，我们对年内需求持偏差观点。12月份整体供需趋弱，&#263e;库存或&#260e;显拐点，盘面在宏观预期下或加剧波动，预计01合约5700~6300宽幅震荡为主。结合当下基本面弱势难改，高库存问题下，单边建议择机逢高短空。

　　甲醇：港口环比累库沿海地区Γ价格偏弱运行ਯ；同比库存偏低下宏观扰动显Ð剧烈

　　【甲Λ醇现货Î′】

　　内蒙古市场观望整理，部分商谈顺利，综合评估在2220—2250元/吨。山东地区甲醇市场延续偏弱震荡走势，高端价格回调导致重心下移，ω日内综合评估在2630—2770元/¿吨。广东市场窄幅调整，日内主流商谈参考在2820—2840元/吨。太仓甲醇市–场午后宽幅下跌，最终评估太仓收盘价格在2710—2770元/吨。

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　　α【甲醇开工、库存】ƒ

Œ

　　开工率：截至11月24›日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.79%，较上周上涨1.50•个百分点，较去年同期上涨5.99个百分点。

　　库存：截至11月ી24日，沿海地区甲醇库存在5੒1.2万吨，环比下降5.51万吨，跌幅在9.72%，同比下跌44.83%。整体沿海地区甲醇可流通货源预♠估15.1万吨附近。

∴

　　【行情’展Μ望】

　　宏观层面氛围转暖，防疫、加息等均有趋乐观态势。从估值看，甲醇生产利润近期修复但仍偏弱；近期全国大ળ面积气温骤降，煤价短期或有支撑。近端甲醇供需弹性均有限，但方向上或逐步趋于宽松：部分装置回归叠加新投产装置有提负荷可能。而下游在利润压力下采购难有大幅释放，且据悉港口某大型外采甲醇制烯烃装置计划检修，ਲ਼需求减少冲击甲醇市场。甲醇目前库存分化严重，因运输不畅产区库存达近五年同期高位，节前或有排库压力；新一周期库存环比累库约8%，关注是否为库存止降拐点；但从绝对数值看港口库存仍是低位，在宏观强势下低库存或给予多头以信心，扰动加剧。综上甲醇盘面或宽幅震荡行情，套利方面延续周报观点1-5逢高反套持有，关注05合约后续逢高做♦空机会，暂看上方2650压力。

　　尿素： 宏观情绪再ⓢ次大幅拉升盘面概率£不大 

　　UR∼2♨301⊄

　ਬ　【当前逻辑&#25b2;】œ

　　1． 从供需面看，近两日企业的新单成交开始明显放缓，目前市场会再次陷入一个僵持博弈的局面。短时分析，推迟复产的晋城部分企业预计月初陆续出产品，而之前预期停车的气头企业多数停车时间推迟，所以ચ供应量有望增加，而下游暂时是高价抵触情绪，所以行情概率偏向松动向下。此外ϒ，临泉一套短时故障、预计明日恢复，平原二厂预计明日恢复，天泽¡装置今日点火，兰花田悦装置预计月初出产品。产能利用率在68.00%；

　　2． 成本端看，参考实际市场煤炭价格，௄推算行业成本水平，固定床完全成本大约2500-2600元/吨上下，新型煤气化完全成本2200-2400元/吨不γ等，而对应主流区域企业的成本压力稍有缓和，加之近期价格整体处于上涨态势，企业利润水平得到提升，因此厂家除不可抗力因&#261c;素之外，尽量保证装置的正常运行；

　　3． 宏观，高盛当前观点认为，美联储今年12月份有望加息50个基点，本轮加息将到明年二季度结束，联邦基金利率终值有望在5%-5.2%区间。郑州市疫情防控指挥部宣布，11月29日24时起，解除流动性管理，转入常态化疫情防控。无ó社会面活动人员，如ˆ无出行需求，可不做核酸检测。商超、菜市ü场、理发店等生活必需场所恢复营业，电影院、餐饮等场所有序开放。疫情管控优化，有利于主产区内尿素货源流通，市场低价货源将增加。

　　【观Ö点与§策સ略】

☎　　尿素主力合约盘面预计短时间还在多空反复拉锯阶段，现货价格维持稳定，基差Õ走强。操作策略方面，观望为主，单边风险偏¹好大的可以少量空单（底部贴近成本端2100-2300），上方压力位[2600， 2650]，仅供参考。

　　≠LLDPE：基本面和宏观∝不断扰动，但盘面混战仍可能持续一段时੊间

ϖ　　ਜ਼L2ર301

　　【基本&#25a1;面情Š况】૥

　　1． 供需端看，供应方面，目前线型薄膜排产比例最高，目前占比38.6%，年度平均水平在33.9%，高4.7%；低压管材占比下跌，占比在9.8%，较年度੍平均水平，低3.4%；另低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比在7.4%。国内个别生产企业因成本问题，开工降负荷，短期内国产供应有减á少预期，而进口货源方面，近期到港货源又增加预期，整体供应变化不大；需求方面，多数下游行业进入生产淡季，新增订单有限，下游工厂需求暂无改善，部分逢低刚需补货，市场整体交投气氛ਠ平平，终端需求对行情难起有效支撑；

　　2． 成本端看，੍油制聚乙੟烯市场毛利为-493‌元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为-1305元/吨；

　　3． 库存端看，PE社会样本仓库库存较上Ö周期减少0.62—万吨。PE社会样本仓库库存分品种来看，截止到2022年11月25日，HDPE社会样本仓库库存较上周期增加0.11万吨；LDPE社会样本仓库库存较上周期减少0.32万吨；LLDPE社会样本仓库库存较上周௄期减少0.41万吨；

τ　　【观点和વ策略】ઘ

　　当前宏观情绪多变，也导致盘面受消息面刺激反复上下，国内疫情防控Ρ进一步优化增加了市场信心，但需求端弱现实也使得盘面上方阻力变大。我们认为在市场预期混乱的背景મ下，盘面缺乏持久明显的驱动，中短期内LL走势仍维持区间震荡[7700， Á8100]。操作策略方面，盘面冲高后缺乏有效支撑可能出现回落，短期波段建议偏空思路对待，仅供参考。

Φ　　&#263b;PP：基本面没有明显驱动，短期宏观扰动可能较为显ੜ著

　ੌ　PPÍ23→01

　ੋ　【ù基″本面情况】

　　1． 供需面情况看，11月份石化企业因成本检修/降负增多，供应端出现利好，装置检修损失量高于预期，近期国内聚丙烯停车检修生产线共计19条，共涉及产能341万吨。排产情况看，标品生产比例有所增加，后મ期随੏着装置投产增多，市场供应将逐步增加，并进一步压制盘面价格∑反弹。12月份节日性需求有增加预期，装置检修意向不大。需求端看，下游原料库存偏低，刚需支撑持续存在，各地疫情影响明显，刚需制品存在支撑，塑编、纤维、薄壁及低熔制品订单尚可，非标注塑偏弱。整体看，生产高峰期已过，订单目前有边际性的转弱；

　　2． 宏观面来看，建筑业商务活动指数为55.4%，连续6个月&#25bd;位于较高景气区间，建筑业总体保持较快增长。其中，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于¿上月1.5个百分点，企业施工进度有所加快。ૣ11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点，但仍有部分行业保持扩张。 【观点和策略】

　　宏观和基本面来回主导盘面走向∫，盘面在缺乏有效引导的情况下反复拉锯，持仓仍面临较É大波动风险，建议现货端降低标品库存适当延长周转时间。因此操作策略方面，建议维持波段操作[750¶0， 7900]，谨慎空单，仅供参考。

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