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每经记者 李玉雯 每经实习编辑 马子卿 &©nbsp;&nbs૮p;
ô今年3月以来，美联储开启加息♫周期，年内已累计加息6次，本轮加息速度创下1981年来新高，且Û最近4次更是每次75个基点的加息幅度。
美联储如મ此激进的加息节奏给其他经济体带Ād;来了怎样的影响？达到市场预期的利率峰值还有多少空间？随着中美两国货币政策分化，两国利差出现了多年未见的倒挂现象，这是否会减少中国的货币政策空间？对人民币汇率走势Āe;有何影响？
在近期召开的中国首席经济学家论坛年会上，《每日经济新闻》记者围绕这些市场关注的热点话题专访了东吴国际副董事长ધ、全球首席策略官陈李。在他看来，美联储本轮加⌉息周期预计还有125个基点的规模。
陈李表示，考虑到两国经济增速拉近以及美联储加息周期步入尾声的预期，未来短期6个月内，人民币对美元汇率没有太大的贬值压力，而中长期来看，影响人民Β币汇率的关键因素还是在于中国经济增长的潜力。
谈美联储ટ本♩轮加息：预测还α有125BP空间
美联储本轮激进加息ƿ的背后是美国通胀☜ગ持续高企，谈及此次通胀的诱因，陈李对记者表示：“这一轮美国物价上涨既有供给端、也有需求端的因素。”
从供√给端来看，一方面，劳动者的劳动参与意愿下降，2020年3⊃月至2021年9月期间，绝大多数美国公民能享受到财政补贴，并且面临消费场景缺失，被迫在2020~2021年做了储蓄。因此，部分劳动§者并不着急立刻回到劳动力市场，同时弹性工作方式也一定程度影响了劳动力的供应。
此外，陈李指出，近年来美国政府打击非法移民，修建美墨边境隔离墙，并且由于疫情影响加强对边界管制，这些因素叠加起来，劳动力的供应就¥减少了，‡导致劳动价º格上涨。
另一方面，除了劳动力，能源、粮食等也都是影响供⇑给的重要因素。例如，俄罗斯与乌☺克兰小麦出口量占据了全球三分ćb;之一，俄乌冲突自然影响到小麦出口，造成粮食短缺，进而导致价格上涨。
在需求层面来看，2020~2022年，美联储的资产负债表从5万亿美元扩大至最高9万亿美元。“货币学派认为价格是一个货币现象，放了这么多钱出去，总要在某些方面体现出来，比如股票、土地、商品等。这次一定程度上就表现为商品价格上涨。多放¥货币刺激了需求，进而带动了商品价格上涨。”陈李对记者表示。
随着⇓美联储大χ刀阔斧Ô地加息，美元变得更为强势。这对其他经济体带来怎样的影响？
在国际资金流动、固定汇率和Ì货币政策自主性之间存在着“三元冲突”，蒙代അ尔的“不可能三角”指出，若资本市场是开放的，汇率完全稳定和货币政策独立性的目标是不可兼得的，∀这也意味着利率和汇率有时只能二选一。
“美元作为全世ઙ界货币的锚，其他国家应对美联储加息通常只有两个选择，要么本国货币相对ખ美元贬值，要么与美联储同步加息，甚至加的幅度a0;更大。”陈李说道，并且向记者举了例子。
比如ý日本，该国选择了保持国ક内利率，“牺牲”了汇率。2022年整个亚洲汇率最受关注的就是日元对美元的大幅贬值。2021~2022年期间，日元对美元贬值了50%，这是40年来日元的第三次大贬ąc;值。
过去40年里，日元的两次大贬值给੦整个亚洲和世界经济带来很大的冲击。而这次日元大幅贬值也对周围造成压力，不过考虑到美元强势快要结束，以及日本新的央行行长12月份上任，一些制度上的不确定性可能会િ消除、消散，目前看起来日♬元汇率的危机有所好转。
值得一提的是，目前市场讨论中多数声音预测美联储本轮加息周期正步入尾声。美联储1ⓗ1月议息会议纪要中也透bc;露，相较于放缓加息力度，美联储官员开始更多关注于提…高本轮加息周期的利率峰值来遏制通胀。
在陈李看来，联邦基金利率预计将提高至5%，即相对目前还有125BP的空间。从加息节奏来看，陈李预测为12月加息75BP，明年1月和3શ月各加25BP。“短期内依然要保持较大的加息幅度，最大好处在于能够管理通胀预期。因为ο市场上很多价格上涨是一个自我实现的预期。因此如果12月加息⊇幅度大一些，反而是能抑制这种通胀预期，让通胀更快下跌。”陈李对记者表示。
‹谈影响汇率因素：∏关键在于经济增长潜力થ
随着中美两国货币政策હ分☺化，两国利差出现了多年未见的倒挂现象，并且今年4月以来，人民币对美元开启▥一波贬值行情，接下来人民币汇率将呈现怎样的走势？
“考虑到美联储加息进程已处于后ι半段，国债利率也将反映这一预期，中美国债利差可能不再扩大。另外，美国明年上半年经济增速φ会放缓，两国经济增速也将拉近。因此，未Í来6个月内，人民币汇率没有太大的贬值压力。而中长期来看，利差不是关键，最终影响汇率的关键因素还是在于经济增长潜力。”陈李表示。
谈及明年É经济增长的动力，陈李坦言，2023年我国⊆面临的挑战或许会更大。例如，↓房地产销售作为房地产投资的最先导指标，销售金额仍在下滑暂未企稳；基建、出口明年都将面临着高基数，并且欧美经济衰退可能会导致出口下降，加上疫情影响消费场景缺失，经济增长压力依然较大。正因如此，“我国维持稳健偏宽松的货币政策非常有必要”，陈李对记者表示。
另外，陈李提到，海外Π制造业回流值得关注。“过去两年我们和全球的关ø系更加紧密，中国贸易额占全球贸易额的比重不断上升，这是我们紧密挂钩全球经济的表现之一，但在2023年我们需要警惕一个风险。”
陈李表示，欧洲和美国号召所谓制造业回流，这两年无法实现的原因很大程度在于资源价格太高，不可能在一个土地、资金和劳动力价格都很高的背景下让制造业回℘流欧洲或者美国ù，尤其是美国。而到了2023年物价水平回落了，资金价格、劳动力价格可能下行，便具Ô备了一部分条件。
“我们非常担心欧洲和美国，尤其是美国采取干预产业资本流向的措施。美国通过主动干预信贷来促进制…造业回流本地。2022年意大利新增银行贷款100%都是由政∪府信用提供背书，这个数字以前从来没有出现过。欧洲和美国开启更加积极主动的产业政ì策，促进制造业回流、产业资本回流，这样会带来很大的挑战。如果他们制造业真的在2023年下半年回流，对中国挂钩全球会产生很大的影响，值得我们警醒和关注。”陈李说。
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