来&#ffe1;源：丁祖昱ਨ评楼市
11月以来，房地产行业迎 来一波美元债违约小高峰。
11月30日，景瑞控股已暂停支付ⓜ尚未偿付的境外美元优先票据；11月初，旭辉到期未付4.Œ14亿美元境外债本金和利息，并暂停支付所有境外债务本息；中南建设、中梁控੧股也公告暂停美元债兑付。
联系到此前多家房☜企主动撤销境外评级，房企对境外融资的态度正在发生ਨ变化，随着境内融资利好频出，房企融资通道Η的重心转向境内逐步形成共识。
ⓟ 一 个趋势是，美元债ⓢ融资功能正在被弱化。
>房地产行业高速发展时期，bd;美▦元债曾是境内房企重要的融资渠道之一。
2ઝ019年美元债发行规模接近700⌉亿美元，发行量☼是2012年以来最高点。
彼时，恒大、融创、碧桂园、佳兆业、禹洲、正荣等企业都是美元债发行“常客”。比如恒大，2019、2020年两年发行额近140亿☎美元，融创、碧桂园2019年以来发行规模也有ભ百ઞ亿美元。
2021年下半年，市场遇冷、流动性危机½爆发，至四季度，−美元债发行逐步趋于冻结状态，全年美元债发行规模较2020年下ϒ降了近三成。
2022年迎来转折下行的一年，从发行规模来看可谓是断崖式下跌。根据CRIC监测数૩据显示，2022年至今，100家典型房企境外发债仅为130亿美元，同比降幅超过八成。整体发行规模不足2021年三成，与2020 年的600亿美元规模相比更是相差了4倍之多。
实际上，由于美元债发行年限一般以ⓛ3-5年居多，因Σ此2018年至2019年的发♡债高峰也为当前房企偿债压力埋下了“伏笔”。
尤÷其是去年下半年以来，市场遇冷，行业流动性危机爆发，又加上房企美元债到期，资金压力下部分房企美元债开ρ▧始出现违约。截至今年11月，仍有部分房企陆陆续续暂停支付所有境外债务本息。
目前，行业仍在下行阶段，企业流动性难以得到实质性的改善。100家典型房企数据来看，明年1月、2月、4月仍是美元债到期高峰期，兑付风险Μ不容Σ乐观，不排除会出现更多违约现象，寻求展期∩和重组将是房企缓解兑付压力的主要途径。
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美元债融资功能将逐渐弱化，房企融资通Þe;道的重心转§向境内。
首先，境内房企在境外债券市ઙ场信用À崩盘，房企境外评级接连被下调，叠加偿债高峰，过去“借新还旧”的方Ε式难以为继。
受此影响，美元债发行成本◈逐渐走高，且与境内债成本之间的“剪刀差”越来越大，美元债成了“低性价比”的融资方式。CRIC监测数据显示，2Ë0ੇ22年以来美元债平均融资成本为7.3%，而境内发债成本只有3.3%。
过Ξ高的发á⊂行成本，成为劝退房企发行美元债的重要原因。
此外，人民币汇€率波动加剧兑付风ઞ险，房企发行美元债的态度更加谨慎。
根据国家ø外汇交易中心公开数据，2021年全年美元兑人民币平均汇率为6.45，今年以来美元兑人民币汇率区间为6.30-7.33，近两个月都是维持在7以上，人民币贬值导致不少房企产生较大额度的汇兑损失，不仅加剧偿还压力，同时也给净利润带来冲击。ࢮ
以富力地产为例，2022‘年上半年由于人民币兑美元汇率贬值而产生汇ℑ兑亏损21.δ57亿元，利息开支同比增加226%，达到52.02亿元。
对比ੜ境内融资环境&，“金融十六条”出台之后，房企融资环境迎来实质性转变，行业信ચ心不断增强，房企融资开始转向境内融资。
实际上，房企运营主体和项目资产大多位于Ο境·内，保持经营的正常运转还是主要依赖境内债券Α市场和政策支持。
ૣ对于有实力的房企而言⌊，仍在同时∧维护境内和境外融资渠道。
1¼1月15日，碧桂园发布公告以每股2.68港元的价格，配售14.63亿股新股，募集总额约39.2亿港元资金，所募款项净额将用于境外债项进行再融ã资及一般ćb;营运资金。
在此之前，10月底，૩龙湖也做好了资金安排ⓩå，提前偿还了两笔2023年到期的境外债。
അ 不难理解，੫优质企业流动性恢复向好，有余力支′撑美元债偿付。
实际上，美元债的提ⓛ前偿付对企业融资而言可以形成良性循环，维护境外融资渠道的同时，也能进一步提升境内融资及市场信用。对于大型房企而言，若境ઝ外信用崩塌对市场影响很大，全球信用需要µ更长时间修复。对于主营业务在境内的小型房企而言，如果境内违约，对信用的影响可能是致命性的。
无论是在♬境内外，一旦出现展期、违约、重组，不可避免面临信用状态的重估Ο，产生一些副作β用，因此对于有条件的房企仍比较重视平衡。
房企信用、资质都将面临重估，美元债发行Ÿ的门槛或将有所提升，境外债券市场将对出现展期、违约、重组等问题的企业在较长时间保持谨慎态度，ℑ部分房企将面临美元债融资渠道关闭的情况。ઙ
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随着融资环境改善 ，加上×近两个月偿债潮有所缓解，房企境内融ćf;资也迎来新的突破。
但美元债偿债压力与发行压力似乎⊆与日俱增，流动性危机之下，多数房企只能无奈选择Ý暂 停偿还到期美元债，以保境内融资畅通。
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可以预见的是，经历此轮违约潮，美元债发行可能会越来越难，相对应的发行成 本也会大大提升，这也会加剧房企将融资重心转移至境内，美元债的融资功能日渐弱化，部分房企甚至将面临美元债融资c8;渠道关闭的情况，而一些优质房企将成为美元债发行主体。
在房企美¿元债违约影响下，美元债融资渠道将ਫ਼面临较长一段时ï间的修复。
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