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♬燕东સ微：归母净利同增8倍后急刹车 国家、产业资金都盯着的半导体巨头在经历什么？丨IPO黄金眼
来源√：全景财૦经&nૢbsp;
连续多年∂位列国内半导体功率器件十强的燕东微，Ï即将在科创板亮相。
2022年12月6日，燕东微确定了本次IPO发行价格为21.98元/股，对应2021年☼扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为68.39倍，高于中证´对应行业最近一个月平均静态市盈率27.18倍，高于同行业可比∏公司2021年扣除非经常性损益前后孰低的平均静态市盈率41.58倍。
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图♥/公司公憨告
公司本次募投项目预计使用∑募集资金金额为40亿元，其中30亿将投入基于成套国产♥装备的特色工艺12吋集成电路生产线项目，剩余10亿元则用于补充流动资金。按本次发行价格21.98元/股和近1.8亿股新股发行数量计算，预计募集资金总额39.53亿元，扣除约1.97亿元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额3¬7.56亿元。
࠷ 募资使用计划&nbsúp;图/招τ股书
公司本次募集资金拟投资项目中的“基于成套国产装备的特色工艺12吋集成电路生产线项目”已完成项目备案、环评等相关手续，并已实现部分设备的购置与搬入，一阶段预计将于2023年4月试生产，2024年7月产品达产，二阶段预计将于2024年♧4月试૨生产，2025年7月项d0;目达产。
虽然公司目前正处于产能爬坡、业绩迅速放量时期，但考Ąf;虑到最强势的两项业务均面临需求疲软，未来研发投入逐步弱势等问题，燕东微业绩后续动力有一定不确定性સ的风险也不能被忽视ઐ。
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多年Ö位列十થ强
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¥背后更有一众ζ资金关注
作Å为国内最早从事特种IC研制的企业之Ǝ一，ࣻ燕东微已经连续多年位列国内半导体功率器件十强。
资料显示，公司前身“燕东微联合”由国营第八七八厂与北京市半导体器件二厂于≥1987年联合组建，成立以来深耕半导体领域，目前公司为国内领先的IDM厂商之一，参与了多项国家级、省级科研项目以及国家、行业标准的制定。公司是国内最早从事特种集成电路及器件研制的企业之一，数十年来积累了一定的技术经验及客户资源，是国内重要的∞特种集成电路及器件供应商。
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目前主营业务包括产品与方案和制造与服务两类业务，其中产品与方案业务聚焦于设计、生产和销售分立器件及模拟集成电路、特种集成电路及器件；制造与服务业务聚焦于提供半导体开放式晶圆制造与封装测试服务。主要应用市'场包括消费电子、电力电子、新能源和特◈种应用等。
¸主营¦业务构成υ 图/招股书
公司已连续六年获得“中国半导♠体功率器件十强企业”称号，尤其在ECM前置放大器、浪涌保护器件及射频LDMOS器件产品上具有突出优势；公司是λ全≠球领先的ECM前置放大器出货商。
根据☎Yole Development数据，2019-2021年全球ECM市场年均出货量约为30亿只，而公司年均出货量超20亿只；公司是国内少数具有浪涌保⋅护器件IDM能力的厂商，结合OMDIA数据及公司销售额推算，2021年公司全Þ球TVS市占率约为1.03%；且公司的射频LDMOS功率管设计和工艺技术具有突出优势，2020年在该领域公司国内市占率超过20%。
同时，公司Ņ背后还有∫多个国家、产业资本的身੭影。
公司实际控制人为北京电控，其为北京国资委100%间接控股企业，北京电控通过下属单位电控产投、京东方创投、电子城分别间接持有公司0.91%、9.14%和2.22%的股份，并通过一致行动人盐城高投及联芯一号等十家员工持λ股平台间接控制公司4.44%和2.2ફ6%的股份，Τ合计控制公司60.23%的股份。另外，公司获国家集成电路基金持股11.09%、亦庄国投持股16.57%，长城资管持股2.19%。
近年来α，公司正处于业绩快速放量时ι期。
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202á1归€母净利同增8倍
ⓘÈ2022陷入停滞&nbs憨p;
下游需求提ⓛ振，燕东微营收Μ规模于2021年出现翻倍增长。γ
根据中国半导体行业协会统计，2015ç-2020 年，我国半导体行业销售额始终保持快速增长‡，复合增长率达到 16.77%。此背景下，公司特种集成电路及器件、晶圆制造两项业务收入保持强势增¹长。
不过由于原子公司新相微2019年12月起不再纳入合并范围，2020年相关收入减少，因此燕东微2020年整体营收规模还从◙2019‰年的10.41亿元下滑至1−0.3亿元。
2021年，公司特种集成电路及期间、晶圆制造营收贡献分别同♫比增长86.32%、45.36%至8.13亿元和7.7亿元，带动2021总营收规模同比增长97.45%至੧20.ⓕ35亿元。
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é图/Ąf;招股书
同时，规模效应带动毛利率提升和费用率下滑，使ਨ得公司2021年归母净利润有数倍੭增长。
招股资料显示，近年来支撑营收增长中的特ટ种集成电路及器件业务，毛利率始终维持在ˆ60%以上，੬加上晶圆制造业务的毛利率由2019、2020年的-30%多，到2021年大幅提升至21.79%，带动了整体毛利率的接连增长，2019-2021年及2022上半年分别达到了21.68%、28.66%、40.98%、40.73%。
શ图κ/招股书⇐
叠加营收规模ચ大幅增长，公司整体费用率呈现明显的下降趋势，2019-2021年及2022上半年分别为34.49%、37.16%、15.54%、11.43%。最终带动2021年公司ૉ归母净利润同比大幅增长841.09%至5.5亿元。
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图ð/招ξ股书
不过Ε2022年，∑燕东微的业绩增速却∗踩下了急刹车。
根据公司初步测算，预计全年实ⓕ现营收在21.8亿元−至22.8亿元之间，同比Ņ增幅仅在7.14%至12.06%之间，全年归母净利润在5.56亿元至5.95亿元之间，同比增幅进一步缩至1.01%至8.09%，归母净利率开始出现下滑。
业绩ક增速过੩山车背后，燕东微一系列的经营ચ风险需要被重视起来了。
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业Ã务ð均面临风Ąe;险
未੫来难言Üý乐观
目前看来，特种集成电路及器件、晶圆制造两项业务是公司业绩增૩长的最ࣻ强动力，ખ但都面临着风险。
首先在特种集成电路及器件方面，近年来，特种集成电路及器件呈现向更高ⓗ集成度、更低功耗、小型化、高冗余度、高适应性等方向发展的趋ζ势。
因特种集成电路及器件产品¹门类繁多，各家厂商各有侧重，因此，特种集成电路及器件整体市场的竞争者呈现较为分χ散的局面，市场集中度不高，各大厂商往往仅在某个或某些细分品类市场占据优势。这意味着，横跨多个领域来提升市占率对于特种集成电路及器¤件企业而言，难度非常大。
2022上半年，公Ô司该业务多个分类的销量呈现明Ο显的下滑。
图૪/χ招股书◑
并且在φ公司新增订单数据来看，未来需求增长幅度并不会太υ乐观。2019-2021年该业务新增订⊥单金额分别为4.96亿元、7.54亿元、17.74亿元，但2022上半年新增订单数据仅6.4亿元，还不及2021年的零头。
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图/招股书′
其次看晶圆制造业务，燕东微主要面向的是消费电子领域，代工客户需求更新迭代非常迅速，且产品品种较多。但近期因下游市场需求减少、厂商前期备货ઽ较多等原因，消费电子需求较疲ੑ软，已进入去库存阶段，消费电子市场芯片价格有所下降。行业景气度的下降使得公司该块业务未来面临较大的不确定性。
公司2022上半年的6英Ν寸晶圆生产线、8英寸晶圆生产线、封测生产线的产能利用率分别为◙91.33%、84.15%、67.99%，均较2021年有明显下滑ⓝ。
ળ 图/招股书⋅
并且，在分立器件▥及അ模拟集成电路业务方面，公司升级迭代的MOS工艺平台覆盖范围较华润微、士兰微、华虹半导体小，屏蔽栅MOS和超级结MOS工艺平台仍在小批量试生产过程中，而上述对标公司均已实现量产，导致燕东微在后续行⊂业竞争中还将处于后发劣势的被动中。
此外，公司2019-2021及202ੋ2上半年的研§发费用率分别为9.17%、17.94%、7.98%、6.8a1;1%，呈现下降趋势且已近乎行业平均值，但是公司目前营收规模、经营体量较可比公司还有较大差距，因此公司研发投入劣势也会在未来持续展现。
图/છ招ৄ股书
由此看来，尽管在众多资金关注中实现2021年业绩短时暴涨，但20Ô22年的业绩增速急刹车已经在展现公司未来经营的不确定性，燕东微想要赢回亮眼业绩增速，或许还需要经历较长的时间沉淀。
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