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Ο 即将过去的2022જ年是市场震荡加剧的一年，并没有出现趋势性机会，3000点成为投资者心中挥之不去的心理关口。这样的市场环境无疑也给基金投资加大了难度。过去一年投资中有∅何得失？多样的投资风格如何穿越周期制胜？在12月7日召开的中欧基金年度策略会上，五位基金经理分享了自己的投资感悟。
ੜ 投资中૧的反思与感悟
中Φ欧基金成长策略组投资总监王健表示，2022年的市场跌宕起伏，与今年国内外宏观方面都遭遇了较大的不确定因素有关，包括俄乌冲突、美国持续加息以及国内疫情发展，上市公司的盈利多数处在不断下修的过程，尽管在年初时对市场相对谨慎，ࢮ在组合上做了均衡配置，但不论价值板块和成长板块也都在不同阶段呈现下跌态势。
“今年重点关注了汽车零部件标的和科学仪器等方面的市场机会，但遗憾的是某些行业个别标的错过好的卖点，上半年也担▤心过这个行业的周期景气度，当时对个股的评估还蛮有信心，后来还是面临业绩下调的压力。整体上今年在市场上面临的教训•比较多，需要对市⇑场保持敬畏，同时也需要对行业和公司进行更深入的前瞻判断。”王健说。
今年初加盟中欧的基金经理钱亚风云表示，“在市场前期下跌较大的情况下建仓，对基金经理的挑战并不小。如果构建的组合要相对防御性强一点，想Î尽Ó量规避尾部风险而配置一些前期相对强势的板块，短期反弹力度反而是Κ弱的；如果选择前期跌幅大的板块那可能会继续下跌，所以反弹中缓慢优化组合可能会是更好的选择。”
展望后期，钱亚风云对市场充满信心。首先在行业分布上，建议采取较为均衡的配置，Ó增加收益来源，弱化波动有利于基金的长期表现；其次，目前市场❄上不乏处于较为便宜的区间的优质标的，有ડ望挖掘向上的空间比向下的大的投资机会；第三，会关注香港市场的投资机会，港股作为一个超跌的市场，有机会创造更好的风险收益比。
擅长港股的投资专家罗佳明指出，“过去一年对我而言是非常特别的一年，港股市场经历了2008年金融危机以后很大的一次挑战，更为难熬的是，这次下跌是经历超过400个交易日，这样一段‘痛苦的’行情，自然也会暴露自身很多问题。但是，正如过去每Ð一次犯错的经历一样，这也是我们成长的来源，就像查理芒格所言，‘看似可怕的逆境，实际上正是你的成功，感情和几乎所有事情的♩来源。生命的褒奖，也正来源于我们如何处理逆境。’因此，我会格外珍惜这一段‘熊市记忆’，在市场大跌时候的心态∏，做出的决策，交易的逻辑等等，都是非常值得我们去溯源、去思考。”
中欧实力中生代刘伟伟表示，“我的投资框架是从中观产业趋势出发，但是今年宏观因素对市场的影响非常大，我们也不断调整适ਠ应这种市场，今后做投资的过程中，会在宏观层面进૯行更多的考量，从而使得组合能够更好地匹配不同的市场风格。另外，即便是在市场下跌的过程中，也有不少股票不断创出新高，这也提醒我，无论在什么样的市场环境中，都À要更加勤奋地去挖掘好个股，争取给投资者带来更好的回报。”
同样是今年加盟中欧的基金经理代云锋也反੧思了今૯年在投资中可以改进的地方。一方面，建仓期要对市场的系统性风险充分预估，从而把握更好的机会，争取给持有人带来更好的投资体验；另一方面，组合管理如何兼顾短、中、长，一直都ï是需要努力完成的更好的功课。
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£ 如何穿越∈周期长期制胜？
站在当下震荡市的背景下，许多投资者的心态容易失衡。在漫长的投Υ资长跑中，基˜金经理如何修炼自己内心的平静，做到长期制胜？
对此王健表示，很幸运能够进入到投资这个行业，因为可以持续学习新的东西，和优秀的同行以及优秀的公司保持交流。比起发达国家，中国的证券市场很▧年轻，但就在这几十年来，证券市场经历了相当大的变化，每个市场阶段都会涌现出欣欣向荣的产业，从金融地产到互联网传媒，再到家电消费医药、新能源，这个市场的标的越来越丰富，也越来越需要专业判断，希望能够和同伴们一起做好投资▩工作。漫长的投资生涯里肯定会有阶段性的低谷期，但还是需要保Á持定力，冷静地做分析，该承认错误的时候就应该果断行动，该坚持的还是要坚持，回到自己做投资的初心，保持进步。
作为中生代基金经理的优秀代表，刘伟伟分享了自己拓宽管理能力边界的心得。他表示，“第一是从自己熟悉的领域做自然延伸，比如我最早是Ρ研究机械、新能源等偏中游制造的行业，那最先做的就是沿着新能源产业链，往上游的有色、化工，下游的汽车去做延伸，这样就能够更快地掌握一些新的行业；产业链上下游延伸做完之后，可以去往一些研究方法类似的行业拓展，比如TMT行业中电子、半导体µ也是制造业，研究方法相通，进行延伸效果也会更好；第二就是要利用团队的力量，中欧基金有着非常好的协作讨论的氛围，当时往TMT行业延伸的时候，就是不断地跟公司内部ΚTMT出身的几位基金经理以及研究员请教学习，从而更好更快地掌握TMT行业的研究思路。”
面对不尽如人意的市场，如何采取行动跟踪反馈所投标的？罗佳明说，“作为投资职业选手，∋不能选择出赛的日子，运气好的时候，和运气不好的时候都需要坚持出赛的。今年内心很煎熬的时候，我做了几件事情，一个是重读一些传统的投资大师的书，例如，巴菲特的《给股东的信》，特别需要学习下在市场不好的时候，巴菲特对于自身内心的描述，同时复盘一下那些年美股的行情和他持仓的行情，体会一下大师当年那酸Ø苦的心情。另外会看一些电影，就像导演杨德昌说的，‘感谢有电影，人类的生命延长了三倍’。最后也是最重要的，就是去企业和行业中调研，有的港股公司股票今年以来跌了70%，但它的基本面是不是真的那么糟糕呢？明年或者长期的未来，这个生意还有没有前途？企业家在困境Μ中做出怎样抉择，对困难有什么思考，这些都是只有在市场不好的时候才会刻入记忆里。作为职业选手，我们一定会碰上坏的环境，如何把坏的变成对我们最好的，才是我们最应该努力的方向。”
“黎明⇐就Ζ在—眼前”
ࣻ 经历2022年的跌宕起伏，展望2023年市场走势会Ψ如何？股市的机会是大于风险„吗？
代云锋表示，结合当下整体市场的估值水平，我们认为股票市场2023年的表现相较≡2022年好的概率更大。如果看未来三年，当下A股市场和港股市场的投资性价比很高，–我们的信心更足。A股主要指数在10月底低点位置的估值水平基本上和2018年末熊市尾部相当：沪深300整体估值相较彼时更加便宜，创业板指便宜程度稍有差距，但也处于过去3年低位区间。港股的估值一度是过去十年相对最低水平。从自下而上的角度看具体企业的估值分位，经过今年的大幅调▤整，价值洼地增多，长期潜在回报机会有吸引力的股票也越来越多。
大方向上，密切关注和跟踪中国未来经济结构调整升级的方向，并努力在高端制造领域和新兴服务领域寻找☜出അ一批中长期具备成长潜力的优质企业。当前时点看，无论是中国引领全球的优势产业如新能源、消费电子、通હ信设备、互联网，还是国产替代潜在空间大的通用机械、半导体、科学仪器与服务、新材料，以及短中期需求确定性相对高的军工、信创、医疗服务等，明年可以挖掘的机会依旧不少。在当下的市场低迷期，多去梳理机会，多去做研究，储备投资标的是更重要的事情。
刘伟伟认为，经过一年的调整，A股的估值水平已经降到历史低位区间，因此对明年相对乐观。今年经济下行压力很大，明年随着经济进入复苏的阶段，企业盈利也有望随之修复，在这种背景下很多顺周期的行业有望进入基本面的右侧拐点，从而迎来比较好的投资机会，比如大消费板块、传统周期板块›以 及金融地产等；另外，对于一≥些高成长行业，明年还是有机会延续高增长的态势，比如光伏储能、电动车、军工、半导体、信创等方向。
钱亚风云指出，我们对2023年的权益市场表现≠是比较乐观的。从国内情况来看，一方面宏观经济在明年逐渐进入到复苏阶段，众多行业面临困境反转的机会；另一方面流动性一直比较充足，市场主题性的行情也会不断演绎。从海外情况来看，美联储的紧缩政策大概率在明年开始逐渐弱化∩，有利于全球资本市场回暖。届时国内ⓢ外环境共振，市场是有比较好的投资机会的。看好港股的表现，超跌叠加海外资金回流是主要推动力。内地市场看好跟随经济复苏困境反转的行业，包括消费、电子、地产链等；以及具备长期成长空间的行业，包括医药、新能源、自主可控等。
王健表示，“展望2023年，我认为黎明就在眼前，2022年面临的巨大不确定性都在减弱，包括美国加息至尾声，疫情政策缓解，国内在促经济发展上的政策也会进一步发力，ⓓ上ⓒ市公司盈利增速有可能逐步企稳，同时大部分企业的估值处在较低的位置，主要关注两个方面，一是国产替代进口的标的，比较多地分布在机械、化工、电子等行业；二是疫情受损行业，比较多地分布在与服务相关的餐饮旅游以及信息服务等行业。”
罗佳明指出，未来，对于港股市场，我们看τ好这个市场里面特有的板块，一是与上游资源品相关的，主要还是由于过去资本开支不足而需求较为刚性，内地经济复苏也是正面催化；二是与经济复苏更直接相关，如地产物业家居消费等；三是港股特色的科技成长股，例如互联网，生物医药，包括CXO和Ê创新药。对于A股市场，明年在泛制造业存在不少机会，包括通用、新能源、自动化等。
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