主业营收增速放缓

　　今年三季度ૣ，哔哩哔哩单季实现营业收†入58亿元，同比增速11%，与上年同期的61%‎相比出现大幅缩水

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　　ë《投资时▧报》研究员  董琳

　　继今年5月Ñ被曝出裁员风波后，哔哩哔哩股份有限公☻司（下称Ï哔哩哔哩，BILI.O、9626.HK）再传裁员消息。

　　Π日前，有传闻称，哔哩哔哩已开启新一轮裁员，主要涉及主站、漫画、直&#256d;播等多个部门，补偿标准为N+2及年假2倍，和其他裁员的大厂基本保持一致。消息一出，‰迅速登上热搜。

　　随后，针对“哔哩哔哩近期已经开展了一轮系统性降本增效行Χ动”这一消息，哔哩哔哩官方回应称，“公司目前确ù实在优化内部业务线，ⓞ近期部分业务可能会有调整，但没有大规模裁员计划”。至于本次调整涉及的部门，该公司没有给出明确答案。

　š　就在裁员消息曝出的几天前，哔哩哔哩刚ਰ刚对外公布了其截至2022年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。财报显示，该公司Φ三季度营收达58亿元，同比增长11%；净亏损为17亿元，较2021年同期收窄36%。

　　对于此次裁员，外界≡并不意外。毕竟在三季度财报会上，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿明确表示：“会优化组织结Ν构‘去肥增瘦’，这部分的调整在今年内会完成，效果在明年的第一季度能看ઐ到。”

Δ　∨　在二级市场，三季度财报公布当日，哔哩哔哩美股股价大涨22.32%，收于15.4美元/股。但若将时间线拉长，自该公司2021年2月11日触及157.66美元/股历史高点后，其股价一路下探。截至美东时间12月13日，该公司美股收于24.09美元/股，较此前高点已大ê幅下挫84.72%，目前市值不足百亿美元。港股方面，截至12月13日收盘，哔哩哔哩港股收于185.4港元/股，近期有所反弹，但1年多来股价已跌去80%。

　　♥业内有分析认为，哔哩哔哩三季度净亏损额之所以能收窄，主要得益于削减成本。数据显示，三季度，哔哩哔哩销售及营销开支同比减少25%，与之相较，其营收11%的同比增速表现并不算突出。在各主营ਮ业务收入增速均有放缓的情&#266b;况下，该公司短时间内想要扭亏为盈并非易事。

　　针对上述问题，《投资ਊ时报》电邮沟通提纲至哔哩哔▣哩相关部门，截至发稿尚未收到ϒ公司回复。

　　&#263a;2021年以来哔哩哔哩美股股价变动趋势（美Ω元κ/股）

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　　数½ⓨ据来源：Wind

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　　全年κ亏损面恐将继续扩大？੣

　　三季度î财报电话会上，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿表示，“减亏已¤经成为公司最重要的工作之一。¼”

　　数据显示，今年前三季度，该公司销售及营销开支36.55亿元，比去年同期减少3á.78亿元，同'比减ા少9.4%；尤其是今年第三季度，该项开支较去年同比减少25%至12亿元，营收占比也从去年的31%下降至21%。得益于“降本”措施初现成效，哔哩哔哩实现了亏损环比改善。期内公司净亏损17亿元，较去年同比收窄36%，环比收窄15%。

　　但á值得注意的是，虽然今年第三季度哔哩哔哩净亏损੊大幅收窄，但该季度亏损仍不算少。结合今年上半年 的净亏损额43亿元，今年前三季度该公司累计净亏损已达到60亿元。按照今年前三季度的亏损额推测，2022年全年其亏损面可能会继续扩大，超过去年的68亿元。

　　今年3月，⊃在2021年财报电话会中，公司CFO樊欣>曾表示，今年哔哩哔哩亏损率将会同比收窄，并੊计划在2024年实现non-GAAP盈亏平衡。

　　数据显示，2018年至2021年，该公司的净亏损额分别为5.65亿元、13亿元、31亿元、68亿元，累计达117.65亿元。从当前的亏损数据及发展状况来看，哔哩哔哩想要在两年时间实现non-GAAP盈亏平衡并非易事。财报发布后，美银证券对઩于该公司੭盈利窗口期表示持观望态度，认为需ì要关注公司成本控制，预计要到2025年公司才能达到全年收支平衡。

　　此外，《投资时报》研∂究员注意到，9月以来，多家券商下调了哔哩哔哩的股价预期。其中德意志银行预计哔哩哔哩今明两年收↑入预测下调5%及11%，将其美股目标价由40美元下调至32美元；汇丰环球研究将哔哩哔哩Ë2022年至2024年收入预测下调0%至12%，将目标价由20美元下调至17美元。

　ડ　主营业ઢ务增长显¸乏力？

　　运营数据方面，哔哩哔哩在三季度的日均活跃用户数（DAU）为9030万，月均活跃用户数（MAU）为3.33亿，分别同比增长了25%。平均每Æ月付费用户数χ（MPU）为2850万，同比增长19%。∩

　　但流量高涨对该公司的业绩并未起到较大&#266b;的拉动作用。今年三季度哔哩哔哩单季实现营ⓖ业收入58亿元，同比增速仅有11%，与上年同વ期的61%相比，增速出现了大幅缩水。

　　目前该公司营收主要来自于增值服务、移动游戏、广告、电ƒ商及其他四大板块。其中，在营收中占比最大的增值服务业务贡ઍ献收入22亿元，同比增长16%。尽管实现了正增长，但与此前几个季度相比，该业务营收增速已大幅放缓。数据显示，2021年第四季度、今年一季度、二季度该业Φ务收入的同比增速依次为52%、37%、29%。

　　哔哩哔哩ਯ的广告业务在三季度贡献收入13.5亿元，同比增长16%，而去年同期，该公司广告业务收入为11.7亿元，同比增长110%。就广告≅收入来看，中金公司研报认为，受宏观经济环境影Î响，广告主投放意愿仍相对低迷，哔哩哔哩四季度广告收入或在高基数压力下增速放缓。

　　此外，该公司ý电商及其他业务营收为7.58亿元，同比仅增长3%。今年一、二季度，该业务分别实现营收6.03亿元、6.01亿元，分别同比增长了16%和4∞%，ö增速均高于第三季度。

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　　202ੈ2年三季度哔哩哔哩各主营业务入情况（千元）ગ

　　数Î据来源û：·公司财报

　♡　游戏业务：亟࠽需补强自&#25bd;研短板

　　三季度，¨哔哩哔哩游戏业♧务止住下滑势头，收入同比增长5.7%至∑14.7亿元，其中自研游戏收入占游戏总收入的9%。

　　《投资时报》研究员注意到，对Â于此前游戏营收主要依靠࠽单款代理游戏的哔哩哔哩来说，自研能力不足、缺乏出圈爆款是当前公司要面临的最大困扰。自2016年9月上线FGO至今，6年过去了，该√公司再没找到能与之相提并论的爆款游戏。

　　2019年，哔哩哔哩开始组建自研游戏团队。在2021年二季度财报会议上，陈睿透露公司游戏自研团队的规模已超过千人。2021年，公司研发开支为2❄8.4亿元，同≥比大增88%，主要用于“创新视频功能、开发增强本集团应›用网站、平台以及开发网络游戏产生的与人工相关支出”。

　　但目前来看，该公司的自研游戏业务对游戏收入增长的拉动作用并不明ë显。2021年8月，哔哩哔哩在游戏发布Í会上披露了6款自研产品，但迄今为止公司仅推出了端游《碳酸危机》在Stea∂m上发售。其他项目的消息基本都已经石沉大海，或是被传项目取消，或是拿到版号却迟迟未开启公测。

　　今年11月，哔哩ⓦ哔哩对游戏业务进行内部组织架构调整，高级副总裁ψ张峰不再负责游˜戏业务，由陈睿亲自接手。

　　ⓠ在三季度财报会上，陈睿表示，“过去两年，我觉得我们的游戏业务的发展不如我的预期，主要的原因是我认为&#266a;我们在游戏自研方面走了一些弯路”，同时他提到，“在游戏自研方面，我会只聚焦一到两个方向，集中我们的精力和资源做最少的事，但是要â做就朝着行业最好去做。对于符合预期的项目会加强投入，对于不符合预期的项目会快速迭代。”

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