卫龙上市酿成资本惨剧：CPE损失上亿美元 高瓴浮亏5000万美元

　　ષ　雷帝¥网 雷建平 12月16日

ς　　本是年度最受期待的新消费企业上市，ρ却酿成资઩本惨剧。

　　“辣条一哥”卫龙（股票代码为：“09985”）昨日在港交所上市，发行价为10≡Ν.56港元，募资净额为8.99亿港元；卫龙Ñ食品首日开盘价为10.2港元，较发行价下跌3.4%；收盘价为10.02港元，较发行价下跌5.1%。

　　卫龙今日股价再度下挫约9%，公司市值约215亿港元（约192.8亿元人民币）。卫龙的上市，也让投资方CPE源峰、高瓴、红杉、腾讯、云锋浮亏严重，一度狂热❄的新消费浪潮遭遇冷水ο，也刺破了新消费的Ω泡沫。

　　上市前估值ð∅已下调近Í半

　　2021年ਊ5月ò，卫龙完成6.௄59亿美元Pre-IPO轮融资，这是卫龙食品成立20多年来首次公开融资。

 　　这&#266a;是国内新消费投资非∼常火热的时期，卫龙获得大量顶级投资机构的追捧。

　　此次募资由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投，其中，਩CõPE源峰投资2.18亿美元，高瓴投资ï1.1亿美元。

　　此外，腾讯、云锋基金分别投资6000万美元，红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别投♡资2700万美元，海松资本投资2000万美元，上海泓漯认购1.1–亿美元，上述投资者一共占股为12.√96%。

　　以☏此计算，卫龙估值为50.60亿美元。值મ得注意的是，卫龙是2021年11ƒ月就通过了港交所上市聆讯，却迟迟未能上市。

　　Å卫龙੪估值下ℜ调前，公司股权结构

　　此ਖ਼次上市前，卫龙是下调了公司估值。因为若按2021年5月的版本，卫龙估值达94ફ亿美元（约654亿人民币），IPO前，CPE源峰只持2.32%股权。ρ

　　此次IPીO前，卫龙创始人刘卫平兄弟ⓤ持有84.45%股权，CPE源峰持股为4.47%，高瓴持股为±2.26%，腾讯、云锋基金分别持股1.23%；

　　IPO前，卫ðગ龙股权结&#25bc;构

　　红杉中国、DΖuckling Fun&#25b3;d、厚Æ生投资分别持股为0.55%，海松资本持股为0.41%，上海泓漯持股为2.36%，卫龙未来发展有限公司持股为2.04%。

ગ　　CPE源峰损失上亿美元Çⓗ

　　此次੖IPO后，卫龙创始人刘卫平兄弟持股为84.45%，CPE源峰持股ਭ为4.29%，高瓴持股为2.16%，腾讯੩、云锋基金分别持股1.18%；

ⓒ　　▧IPO∃后，卫龙股权结构

　　红杉中国、Ducklરing Fund、厚生投资ã分别持股为0.53%，海松资本持股Æ为0.39%，上海泓漯持股为2.16%，卫龙未来发展有限公司持股为1.95%。

　　以今日收&#263a;盘股价计算，CPE源峰所持股权价值9.22亿港元（约1.18亿美元），仍损失ο1亿美元；高瓴所持股权价值4.64亿港元（约6000万美元），损失达5000万美元，腾讯、云锋基金所持股权◈价值2.56亿港元（约3300万美元），损失达2700万美元。红杉中国、Duckling Fund、厚生投资分别投资2700万美元也损失超过千万美元。

　　这意味ફ着，众多顶级ਮ基金跑团取暖也¾无济于事，都成了血淋淋的代价。

　　这还是在卫龙找到三家基石投资者基础上实现的。Media Gloࣻbal、光人寿保险及੥Prospect Bridge三家贡献5.8亿港元的Χ融资，占此次募资比过半。

　　一旦☜ⓓ卫龙半年后进入解禁期，ˆ可以想象，这场资本惨剧还会加剧。

≤　　બ卫龙本质是一家传统家族³企业

૜　　回归到卫龙这家企业本身，其从一根辣条开始，ⓙ逐步成长为ਫ਼集研发、生产、加工和销售为一体的现代化辣味休闲食品企业。卫龙一年能卖出一百亿包辣条。

　　招股书显示，卫龙辣条2019年、2020年、2021&#25d0;年营收分别为33.85亿元、41.2亿元、48ਫ亿元；运营利润分别为8.68亿元、10.83亿元、10.77亿元；期内利润分别为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿ⓝ元。

　　受疫情的影响，卫龙2022年上半年营收为22.6亿元，较上年同期的2ä3亿元小幅下滑1.7%；经营亏损为1.67亿元，上年同期的经营利润为η4.65亿元；期内亏损为2.6亿↵元，上年同期的期内亏损为3.58亿元。

　　卫੦龙2019年、2020年、2021Α年经调整利润分别为6.59亿元、8.21亿元、9.ૌ08亿元；2022年上半年经调整利润4.25亿，上年同期经调整利润3.8亿元。

　　不过，卫龙本质上是一家传统家族企业，刘卫平为公司董事长兼执行董事，其弟弟刘❄福>平为执行董事兼总裁¶；

　　刘卫平堂弟刘忠思的表兄彭宏志为执行ੌ董事、首席财务官兼副总裁，刘卫平堂弟刘忠思的表弟陈林是执行董事>兼副总裁。刘忠思本人则是公司副总裁。刘卫平与江淳女士为配偶关系。刘福平与赵纯纯女士为配偶©关系。

　　卫龙食品除执行董事兼副总ਯ裁૎张小三外，核心管理层其他人都是亲戚关系。而张小三在卫龙主要负责整体销售和营销工作，一路也跟了近10ƒ年。

　　最终，任何的炒作还是要回归商业∩本质，风口吹起来的猪，最终还是猪，并不可能变成凤凰，而这则是资本寒冬下，给众多Ö投资人留下的ℜ教训。

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