神秘女富豪控股三家上市公司

发布日期:2022-12-18 14:55:10

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  神秘女富豪控股三家上市公司,多而不精魔咒果然专治不服:毅昌科技ࢵ已是反面Τ教材Χ,东材科技上市11年仍无力回报股东

  ⓣ来源:市值风云&પnbsp;

  这显然更像是一批较早开始活跃的广州本地产业投资人,利用ω圈内人的产业信息优势૧以及资金优势,通过股权投资实现财富增值的故事▤。

  作者ਭ |&nbsp£;闲⋅彦

>  编§辑 | 小∏白

 ⓩ 控股多家公司的魔◯咒,何时被打破过è?

  东材科技(6012¹08.SνH),是一家总部位于四川绵阳的઻化工新材料公司,核心产品是新型绝缘材料。

  公司目前实控人熊海涛(女),通过广州高金技术产业集团有限公司(下▩称广州高金)持股1ⓙ9.89%,通过高金富恒持股2.92%,个人直>接持股2.01%。

  而੦这种股权结构的复杂性∗是风云君不太能理解的,比如控股അ股东广州高金的股权结构:

â高金富恒直接持股49.12%,而高金富恒ⓑ则由熊海涛几乎100%持股,实际达ৄ到99.95%;

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高金富恒‍间接通过100☏%持股的广州华南新材料≈创新园持股48.71%;

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熊海涛个人1.◯Ü9∉1%;

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另一名自然Ν人冼燃ਬ0.25%。

  穿透之后,最终▒都几乎是熊海涛一人执掌,费这么大劲儿实在≡有悖于阳光、透明原ਜ਼则,但隐隐体现出熊海涛资本运作的娴熟老练。

  另外,৻熊海涛Ê侄女熊玲瑶持股3.02%。ਨ

  根据市值Š风云ઽApp显示,截止2022年前三季度末℘,公司的主要机构投资者是景顺长城基金,共有四只产品在抱团炒作,持股比例合计仍高达5.62%。

  (ö⌊来源:市值风云Ap‍p)

  虽然自2005年起,公司控股股东即为广州高金,但实È际控制人却并非熊海涛,而是四名自然人。不过熊海涛也绝不是♫生面‚孔。

  袁志敏、熊海涛曾是夫妻关系,连同袁志敏之子袁长长(非熊海涛所生)一起,一家人100⊥%控股的广州诚信创业投资有限公司(下称广州诚信)在上市前就直接持有公司11.82%股份,而她本人&#260e;及侄女熊玲瑶则分੍别直接持股4.8%和4.6%。

  (来√源:公司招股¦书Ú)

  广州诚信远在2011年公司上市前后就已经投资了不少上市公司,比如广州香雪制药(300147.SZ)、北京高盟新材↔(3002&#ffe1;00.SZ)、广州智光电气(002169.SZ)、佛山照明(000541.SZ)控股的国星光电(002449.SZ),以及顾地科技(002694.SZ)。

ⓤ  Γ(来源੭:公司招股书)

  这显然更像是一批较早开始活跃的广州本地产业投资人,利用圈内人的产业Ä信息优势以及资金优势,通过股权投资实‹现财富增值的故事。

  企查查信息显示,广州诚信在દ2015年专门将经营项目从自有资金投£π资变更为了创投。

 ∇ (来઴源:企″查查)

  2016年2月,熊海涛通过增资方式控股广州高∋金,∇顺势成为包括东材科技在内的三家上市公司Μ实控人。

 ੐ (来源ࣻ:2021年报)ઠ

  另外两家分别是北京高盟新材(300200.SZ)¶和&#256e;广州毅—昌科技(002420.SZ)。

  也就是ઐ说,熊海涛实际控股了三家上市公司。这在目ਲ਼前☞的A股市场并不多见。

  不仅如此,截止2022年三季度末,熊海涛还持有金发科ੑ技8.14%的股份,ð是仅次于实控人袁志敏的最大个人股东。另外,熊海涛侄女熊玲瑶同样位列金发科ਬ技前十大股东。

  根据企查查信息,熊海涛一人在42ਊ家企业任职,投资涵盖半੝导体材料、医疗器材等诸多领域。੤

 Ó (来源Š:企查查↔)

  而作为金发科技(600143.SH)的实控人袁志敏,对外投资体量相对有限,仅投资了东阳光药业1.52%股权,巨化股份¾(600160.SH)3.03%股权&#ffe0 ;,比较专注主业૟。

  会૯用市值઻风云App,ö毅昌科技成色一目了然

  风云君的观点一如既往:专注主业,能经营੫好一ì家公司已经是凤毛麟ૌ角,何必贪多嚼不烂呢?除非压根就不是靠实业、靠主业赚偏门的。

 ⌋ 我们不∫妨拿毅昌科技来看验证▩一下风云君的判断。

  风云君随手打开一份三季报,居然ਗ਼看到毅昌科技的大股东性质都披&#222e;露错了,赫然写着ઙ“国有法人”四个大字,真是活见鬼了。

  ▨(来源:毅昌☎科技三季♤报)

  “厨房里不会只有一只蟑螂”,诸多憨细节出问题³,其实不过是公ⓝ司经营困局的体现之一。

  市值风云App公告显示,近两年多来公司高层辞职极઩其频繁,不仅董事长、总经理都选择离席而去,单单是证券事务代Ö表,不到两年就有两任先后辞职。这公司的അ钱就这么不好挣嘛?

  &#263b;(来源:贴心服务最后χ一公里的市值风云Ap∧p)

  毅昌科技风云君也并不陌生,但凡市值风云A૮pp在手,♣随手一搜,‎你该知道的、不该知道的就都知道了。

  (来੤源:搜啥有å啥的市值¨风云App)

  不是风云君爱吹牛,你在市面上很难找到第二家像ૉ市值风云这么♣好使的、有料有趣有深度、买股之前搜一搜、还不以收割用户为商业模式的注册制专业炒股APP,气得员工看了流泪、同行看了跺脚,用户老早就在大声疾呼:求求你们给个机会让我在App上花钱吧…੥…

  独立第三方研报结合吾股大数据动态评级,股民¸心里立马就跟明镜੉似的,两÷个字:敞亮。

  (来源:ô懒人福利市Ν值风云Aⓢpp)

  时间无言、如此这般,从公司累计募资金额、累计分红、以及近五年累计扣非净利润这几项指标,也不难看出公司质࠹地到੖底是Β有多拉垮。

  (来源:时间无言如此这般੦就在»市值风云A∪pp)

  索性公司也来个“死马当成活马医”,2022年,毅昌科技祭出股票期权激励大法,规模空前绝后:以χ5.25元/份的价格,向激励对象分三期(40ƒ%、30%、30%)累计授予占目前总股本9.98%的股票期权ણ。

  作ð为行权条件,2022-24年,毅昌科技扣非调整后净利润须在2021੘年基础上增长30%、60ⓘ%、100%。

  (来源:毅昌科技Υ202૦2年股票期权激励计划草&#256f;案)

ⓔ  重赏之સ下ਫ,就能改命吗?

  ∏从业绩考核目标设∩定来看,目标并不高,关键是基础偏低。2021年扣非净利润不过4700万,哪怕到2024年翻一倍,也还连1ਲ਼个亿都不到。

  关õ键还是Ÿ毅昌科技在行业中的“打工人”角色几乎不可能改&#25a1;变。

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  公司2021年报披露的第一、二、四、五大客户,其实就是海尔集团、富士康集团Ω、金发科技以及通用ⓖ五菱。

  而贡献ⓤ最大的海尔集团、富士康集团都无一例外,不仅是公司੫最大的客户,同时也极可能是最大的供应商;金发科⌊技就更离谱,采购和销售的规模几乎一致,也就是说,可能压根儿都不赚钱,只是来“捧场”收入规模的。

  公司也就β相关商业Ν实质,采用“全额法”的合理性在反馈意见中进行了解释。但说白了,毅昌科技在这些客户面前形如裸奔,喝汤赚个加工费可以,还想吃肉હ?

  (来ⓒ源:非公开发行A股股票申请文件一次反௄馈意见的૥回复)

  还真别嫌ⓙ弃这种赚加工费的模式,更加离谱的是,2019-22年上半年⇑,毅昌科技每年都有3成至4成的应收账款是按单î项计提坏账准备的。

  客户风险极ફ高、²预计100%收不回账,而同&#25a0;行可比公司平均水平仅为不到8%。

  (来源:非公开发੨行A股股票申请文件一次反馈意见ઠ的回♡复)

 Þ 那么问题来了,如此长期、大规模的坏账计提准备,∇是一家◑经营正常的公司能干出来的?从商业实质考虑这谁能受得了?

  公司是有多么外行+饥不择食+地主家财大气粗,才能毫无选择的ૌ把自家产品ý甩给这些&#256e;问题客户呢?

  当然,说这是赤裸→裸¾的收入造假,风云君也丝毫不会感到意外ਮ。

  所以,别再看那些募资报告当中的ⓥ可行性分析了,什么市场空间论证,什么IRR∩测算,先解决可信性的Ψ问题吧!

 χ 券商拍脑袋可以,但是作为市值风云Appਨ用户,老铁们得先合理质疑。 

  好笑的是,当前,毅昌科∧技打算在大股东∠的护航下以非公开发行股份的方式伸手再要Ë8.6亿。

  (τ来源ⓟ:非公开发行A股股票预θ案)

  原因?λ不要问,∞问»就是扩产能。

☼  Ǝ当然,最终埋શ单的是谁?你猜!

  持牌割韭菜嘛,合õ理合法利用ó规则,谁能拦‏我?

  ¯东材科技:上市11年,依无力回æ报股东૊

  那东材બ科技是੝不是也算一路货色呢?◑

  自2011年上市时,公司即为“国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商,能生产电气绝缘材料产品八大类产品中的七大类Ο产Ψ品。

 ળ 公司底੉子相对较厚,前身是1☼994年改组前的四川东方绝缘材料厂,所在的绵阳市作为昔日“三线建设”重镇,电子工业发达。

  公司表示,将重点发展光学膜材料、电子材料、环保ς࠽阻燃材料等,广泛ક应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示等领域。

  ઝ听上去是φ不是又臭又长呢?其实,这不过印证了公司居于行业上游,而下∉游用户众多且分散的特点而已。

  ♦2021年,公司营收32亿,同比增72%,是2011年上市以来的最高增Ê速。时间轴拉Ç长看,上市以来营收CAGR为10%,表现马马虎虎。

  2022年前三季度,公司营收27亿,增速大幅下滑Ú,˜重回10%,尤其是第三季度,营收基本与去年同期持平,但扣非净利润暴跌੥了73%。

  分产品收入构成当中,Β绝缘材料占了约5成,光学膜材料约3成ફ,电子材料约12%,这三项总计超过9成,其中前两Δ位的毛利率也相对较高,大约在25%。

  (ટ来源: 202ⓖ1年报)

  上市以á来,公司毛利率呈现一定的周期性,大致在20%ⓚ上下波动,没有大富大贵,但也过得去,最直观的表现就是χ历年从来没有亏过。

  不过从真金白银来看,20☞11-2ú1年间,公司હ经营活动现金流累计13.8亿,但自由现金流却为-9.5亿,说明赚了钱又全部投到机器设备厂房了。

  有多૩狠呢?公司的固定资产和在建工程加在一起占总资产的比重长期高于50%,单是固定资产一项也是长期接બ近或高于总资产的࠷40%。

  换个角度说,就是:公司虽然已经上੎市1⇑1年,但Γ是依然没有回报股东的能力。

  &#261c;但公司还是累计分红了7.9Àࣻ亿。

  那 问题就来了:明明没有赚钱的本事,却分了这么多௄红,那λ,分红的钱是怎么来的呢?

☏ ੦ 当然是融资。

  (来源:市值风云½Aδpγp)

  债务方面,公司有息负债水平在同行当中是最高的,并且远远高于其他⊇几家公司:2022年三季度末,其他五家公司期末有ⓜ息负债率无一例外都低于5%,Ò而公司却达到了25%,仅短期借款就高达10.5亿。

  股权融资方面↵,ⓨ除了IPO募资16亿,2021年公司又通过增发募资7.6亿ૣ,累计23.6亿。

  但这不是终点,去年刚募完,今年又来了φ,只不过这回换个姿势,可转债:这回伸手要的☞金额比较大,请大家忍一下,就14个小ⓦ目标。

  2022年9月26日,证ⓗ监会已经审核通&过。²

  (Φ来ζ源:公开发行可转换公司债券♥预案)

  根据公司测算,这几个项目达产后每年将为公司带来13.3亿的营收,约占2021年营收的40%,近2.4亿ડ的税后利润约占2021年净利润的Å70%,∠投资回报率看上去都不错。

东材科技成都创新中心及生产基地项目(≅一期)投产后预计年均销售收入2.2亿元,年均税后利润6,342万元,内部收益率(税后)为&#266c;2&#25a0;0.26%;

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东材科技成都创¦新中心及生产基地项目(二期)投产后预计年均销售收入3.9亿元,年均税后利润6,918万元,内部收益率ý(税后)◐为20.72%;

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τ 

年产25000吨ઠ§偏光片用光学级聚酯基膜项目投产后预计年均销售收入3.9亿元,年均税后利润6,290万元,内部收益率&#ffe1;(税后)为23.74%;

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年产20000吨超薄MLCC用光ਯ学级聚酯基膜技术改造项目投产后´预计年均销售收入3.3亿元,年均税后利润4ઢ,285万元,内部收益率(税后)为20.08%。

  截至2022年上੤半年,公司在建工程ખ规模相当大,能否按计◘划如期完成产能建设,值得重点关注。

 „ (来源:关于公开发©行‎可转债发审委会议准备工作告知函的回复)

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 ⓠ 下游客户੍质量较高,抱紧大腿得靠本事

   东材科技下游客户质量总体较高,我们重点来看前两大类新材料❄的基本状况。π

μ  (Ψ一)绝缘Á材料

  1、聚酯∫薄膜主要用于太阳能电池背板基膜,下游包括明冠新材(688560.SH)、赛伍技术(603212.…SH)、中来股份(维权)(300393.SZ)、乐凯胶片(600135.SH)、福斯特(603806.S≤H)、康维明等光伏行业企业。

  2、超薄型聚丙烯薄膜作为新能源用薄膜电容器的核μ心原材料,技术门槛高,国内Î需求依赖德国创斯普、日本东丽、法国波洛莱等国外企业进口,而↑国内仅有泉州嘉德利电子材料、公司等少数几家能够生产。

  子公司河南华佳凭借在聚丙烯薄膜的金属化镀膜上થ多年的技术积累,已跻身国内厂商第一梯队,并与国内新能⊆源汽车龙头比亚迪(002594ⓤ.SZ)合作,但公司未披露金额。

  2☞021年,公司超薄聚丙烯ò薄膜产品开始服务法拉电子(6005∑63.SH),同样也没有披露金额。

à  (来源੦:注册制判断公司好坏必备神器市值风≥云App)

  剩下的其他绝缘材料ࢵ业务是公司的传统项目,2021年઩新增客户包括宁德时代、华为、☎VIVO等配套供应商,都是大块头。

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  暂不考虑实际Δ金额&#263f;及影响,能获得这类头部公司的背书就值得肯定。

  η而公司也提到,正在利用行业高景气度,优化客户结构⊕,让产能优先向优质ਭ客户集中,并减少对中小客户供货。

  (ï二)૤光⇔学膜材料

  平板显示是ç光学膜的最主要应用领ξ域。而光学级聚酯基膜作为关键基材,市场¦需求与平板显示产品出货情况密切相关。

  存量客户包括日久光电(003015.SZ)、道明光学(002632.ⓣSZ)、扬州万润(002643.SZ)、洁美科技(002859)等。2020年θ公司并购山东胜ⓜ通后也进入了激智科技(300566.SZ)供应商体系。

  公司表示,在光学级聚酯基膜及光学涂布领域竞争力位列国产光学膜厂商前列,2વ017年开始研ਖ਼发ϑOCA基膜、偏光片基膜,2020年开始研发MLCC基膜,时间不算长。

  随着新建产能陆续释放,公司也在开发新客户,如斯迪克(300806.SZ)、胜业电器(8੖737‰83.NQળ)、中星新材(839389.NQ)、上海凯鑫森(TCL参股公司)、航天科技集团下属公司常州山由帝杉防护材料制造等。

 Á 但值得注意的是,公司光学膜材料客户营收贡献没有很拔尖的,2021年前五大∝૟客户四家都在光伏背板领域,一家在电子材料领域。

  结合光学膜材料毛利੡率在202ò1年不升反降,大致能说明公司营收增长主要还是得益ⓓ于光伏行业2021年的高景气。

  (来源:关于公开发行可转债发审ⓗ委ϑ会议准备工&#261c;作告知函的回复)

  值得注意的是,公司作为一家B2B公司,较好ચ的业绩表现显然主要得益于技术累积,而主打的“国产替代”要持续Î下去也不得不依赖于持续的高强度研发投入,毕⌉竟“中低端过剩、高端短缺”的结构性矛盾几乎是各行业面临的通病,想站着挣大钱就得技术攻关。

  但Β是,公司当前的研发投入只能用“不温不火”来形容,2021年为4.7%,长期看也不高。这并不是一家有开创精神的新ë材料公司应有的水平,更&#256e;像是在“吃老本”。

 Τ» 而这也体现在公司的产品溢价能力偏弱,难以将þ原材料成本涨价有效传递给下游,这在公司前三季度的经营数据当中体现得很明显。

 Î (来੬源:2022年前三季度主要∴经营数据公告)

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