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ા ો摩根士丹利：š美联储在什么情况下会终止QT？
¡文章来源：ੌ华‡尔街见闻
ⓒÌ 关键c8;在于货币市场是否会因事件冲击而扭曲。
在“万众瞩目”的加息行动下，美联储收缩资产τ负债表（量化紧缩ΕQT）所获得的关ća;注度相对少了很多。
今年5月，美联储公布了缩减资产负债ਬ表的路线：从6月1日起减少债券持仓，最初每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券（MલBS），三个月后月度减−持最高规模提升一倍。
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如今，随着美联♡储越来越接近加息周期的峰值，量化紧缩ù将会在何时何种情况下见顶？
在12月12日的报告中，摩根士丹利首席全球经济学家Seth B Carpenter团队表示，年底的美元融资压力、税收季节流动ક以及可能的债务上限僵局，将可能成为导致量ੋ化紧缩不得不暂停或结束的因素。″
货币市场‹与美Ë联储资产负债表的负债方直接相关，尤其是银行准备金和逆回购工具。摩根士丹利表示，银行准备金在去年年底达到了约4.25万亿美元的峰值，现在已经急剧下降 到了约3万亿美元。
大部分的下降是在缩表æ之前发生的，因为随'着市场利率的上升，银行更愿意减少非经营性存款，现金流向隔ⓐ夜逆回购。不过目前逆回购用量也已经从高峰期有所回落，约2.5万亿美元左右。
摩根士丹利强调，回购利率将随着时间的推移而坚挺，以及随之而来的准备金和逆回购用量的逐渐下降，对货币市场利率的干扰将使得美联储更难评估QⓤT是否已经“走得太远”。而上述૧三个因素成为美联储观测货币市场的关键窗口。
☜ 货币市场“的“扭°曲”
判断何种因素将影响美联储缩›表行动，需要衡量这些因素是否会造成货币²市场的扭੍曲。
摩根士丹利表示，首先，每年年底，美联储都会密切监测美元的资金压力。尽管到目前为止没有太多证据表明市场将面临大规模的资金压力φ，ઘ但œ随着资产负债表的收缩，风险并不是零，而这一类型的挤压是美联储将会关注的。
其次，随着每年4月中旬美国纳税日的到来，税收支付将导致银行准备金的借方和财政部在美联储的“支票账户”的增长。在一个星期内，现金♩的流动可以达到几千亿之多，这可能导致货币市场的剧烈波动ઢ。⊕此外在预期税收收入的情况下，财政部往往也会减少向市场发行国库券的数量，这也将对货币市场造成影响。
最后，曾经发生过的债务上限僵局也有可能会导∫致问题。摩根士丹利表示，由于财政部通常会管理到9月30日联邦财政年度结束，鉴于当下美国国会的分裂，政府关门的事件有可能还会上演。届时，财政部将不得不减少未偿还的债务，这¬一过程将推动货币市场利率下降。当债务上限再一次被提高时，债务又重新开始增加，这一系列的操作也将会造成货•币市场的扭曲。
摩根士丹利指ξ出，以上预测并非建立在市场被破坏的前提之上ν，但由于美联储将依靠货币市场的信号来衡量何时停止QT，这意味着任一这些事件都可能°导致暂停。
当然，基本的货币政策也应当બ被ઠ考虑在内，如果美国明‡年出现经济衰退，而美联储开始降息，那么QT也有可能在那时结束。
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