摘要：工业硅期货合约自2022年12月22日（星∼期四）起上市交易。首批上市合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312，挂牌基准价是18500元/吨。首日涨跌停板是16%，即波动范围是1554ⓖ0–21460元/吨。对比ઙ基准上海价格18700元/吨，挂牌价偏低，反应市场对于工业硅预期偏弱。
从现货角度看，当下工业硅Ù处于11月开始的下跌中，对比2季度，本轮企稳强支撑在云南平均成本18000元/吨附近，枯水期电价下行基本无可能性，如果认为੫煤价没有下跌空间，则18000以下可以阶段抄◊底。
上市首个主力合约是SI2308，距离换月到期还有大半ú年，上市后市场交易核心预计在预期，而非当下的弱现实，且这些预期相当长一段时间内无法证实和证伪，进而走势与产业感受的现货存⊗在差异，这个差异就是基差。从季节性看，8月是过去8年里波动最大的月份，通常涉及水电不稳和能a0;耗政策导致的限电限产，博弈存在隐含政策看涨期权。
从交割规则看，目前最便宜卖交割品是四川421#牌号，以21日报Μ价计算，在不计入目前尚未明确π的费用，收益率大约年化1.4%，更何况≡广州期货交易所开展交割业务要到2023年6月1日，预计开市预期博弈为主。
正文
12月9日，证监会批准广州期货交易所工业硅品种期货期权上市。广州期货交易所公告，工业硅期货合约自2022年12月22日Γ（星期四）起上市交易。首批上市合约为SI2308、SI2309、SI2☞310、SI2311和SI2312，自2023年1月起，每月વ按序增挂后续合约直至上市合约数量达到8个，未来将按照摘一挂一原则，维持每日上市交易合约总数为8个。如有变化，交易所将另行通知。
一、 工Û业硅现货价格弱势企稳ઙ中
2022ⓑ年工业硅现货整体震荡走弱。1季度，成本上涨及年后需એ求恢复，工业硅价格不断上涨。随ⓥ着3月疫情逐步升级，产业链出现阻滞，绝大部分下游需求回落。2季度在部分企业触及成本后小幅反弹，进入博弈平静期。3季度初，四川水电异常，高温限电，新疆疫情减产，推动市场看涨心态，随着相关企业复产，价格回落。随后云南限电限产，以及4季度在多晶硅产能持续投产下，工业硅价格小幅回升，限于工业硅新产能投放，价格涨幅不大。
本轮随着10月多晶硅产量大幅攀升，10月月末多晶硅价格松动，工业硅11月随后开始逐步回落。与2季度类似，本轮调整强支撑在企业成本。不考虑自备电，目前四川成本在18760元/吨附近，云南成本在178ç50元/吨附近。考虑到限电造成的运行效率下降，实际成本或高于上述位置，可以认º为在煤价不变的情况下，短期工业硅的强支撑在18000元/吨。
二、 首个挂牌上∅市合约是íSI2308
ઘ从现货角度看，目前仍处回落中，但首个上市合约是SI2308，在2023年8月到期。按照有色金属期货合约经验，主力合约SI2308上市后，在2023年7月之前可能都是主力合约。注定上市后，市场交易的不是当下弱现实，而是预期博弈为主，而且这些预期相当长时间内，都无法证实或证伪ઞ，导致现货与期货价格走势不同。二者价差就是基差。ζ
相比于无™法确定的预期，我们可以看看现实，比如过去8年工业硅单月涨跌规律。相比于其他月份，8月是个比较活跃的月份。过往8年时间中，单月涨跌幅超过10%的月▣份中，8月占了一半，尤其是近几年，一个重要原因在于水电不稳定性，以及政策限产。某种意义上看∫，这种相对确定的不确定性是个隐形看涨期权，有利于做多。
三、 最便宜交割品与વ卖交割
工业硅现货市场报价规格种类非常多，各自报价也并不完全时时一致。即使是基准交割品各地‾报价也不同，而到期货市场主力合约只有1个，那期货市场对应的是哪个现货的价格？从期货交割套利理⊃论上，盘面对应的是交易所规则中，可交割品中最便宜价格品，因为如果不是则存在期现套利机会，进而推动期货价格与最便宜可交割品现货价格 趋于一致。
目前工业硅升贴水分为两类，规格升贴水和地域升贴水。规格升贴水指，基准交割品是符合《中华人民共和国国家标准工业硅》（GB/T28Ǝ81-2ÿ014）规定牌号为Si5530，而同国标中Si4210牌号是固定2000的升水。
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લ从2022年553#与421#牌号实际价差运行看，2000作为均值是合适的，但在即将上市前夕，二者价差显著小于2000元/吨，可能造成最便宜交割品ક不是553#。
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广期所目前实际公布的具体交割ν库ⓑ升贴水，与上述数值略有调整，天津、云南ਜ尚未公布交割库。已公布的四川地域贴水400元/吨，新疆800元/吨。下面以部分报价做示例：
以目前已经公布的挂牌价1850a0;0元/吨来看，421#盘面报价价差在18500-18000=500存在一定价差，是否可ਯ以套利？从交割套利角度看，卖交割涉及交易手续费、交割手续费、入库费用、公检费、仓储费、利息。由于广期所交割业务在2023年6月1日才开始，因此较多费用尚未落实。因¥为盘面是明年8月合约，理论仓储费和利息较高。
在不计算现货ζ占用资金利息，以及相ૠ关未公布明细费用下，卖交割有接近200元/⊂吨利润，考虑到成本折年化收益率在1.4%，算上现货占用资金利息，收益更低。
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