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来源：૪金十ૣ数据
今年，华尔街最受欢迎的″波动率指标表现异常，引发了一场关于该指标是否可Ċa;靠的争论。期权专Ë家说，这个指标没有问题，原因在于投资者本身的行为。
通常来讲，衡量标普500 指数૩期权成本的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）会与基准股指走势相反。当指数下跌，对冲需求扩大时，VIX指数应该会上升。然而，今年26%的时间里，VટIX指数与标普500指数都是同步波动的，是2006年以来同步波动时间最多的一年。VIX指数近期已然回落，此前峰值一度达到36，«比1990年以来每一次熊市触及的峰值都要低。
这种异常的表现加剧了市场的担忧：õ要么是VIX指数失灵，要么是熊市尚未结束。事实上，正如芝加哥期权交易所波动率尾部对冲指数（VXTH）所显示的那样，买入波动率看涨期权的保护性交易不仅未能对冲2022年的损失，而且在许多情况下还造成了额外的损失。î
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然而，衍生品专家称，VIX指数的表现合乎逻辑，Ñમ之所以表现异常是因为，部分投资者为了抵御风险，将对冲偏好转向做空指数期货等领域。
瑞士信贷ÐΟ股票衍生品策略主管Mબandy Xu表示：
“对利率上升和通胀的担忧导致股市出现大ρ幅抛售，因此，投资∫者为了降低风险转向持有现金资પ产，股市的杠杆率显著降低，而持有现金就不需要买入看跌期权了。”
VIX指数¯的支持者认为ⓤ，该指数在经济低迷时期的表现总体上符合预期，在94%的交易日中都高于历史平均水平，这一比例是除1990后的三年时间以外的所有时间里最高的。
另一方面，VIX指数都还没有超过37，更不用说达到通常上能够暗示股市触底的水平了。根据这一观点，投行ηEvercore ISI和Stra tegas Securities今年早些时候曾表示，在VIX指数升至40点 之前，股市可能不会构筑底部。
但也有人认为，由于部分极端的投资者已经把股票持仓减到了最低，恐慌情绪并没有在波动率指数中体现出来。美国银行b2;对基金经理的调查显示，去年秋季现金持有量升至6.1%，为2001年恐怖袭击后的最高水平，而¡股票配置则降至ૢ历史低点。
这意味着，当股市暴跌时，现有对冲的利润已入账，投资者没有必要⌋再去增加对冲仓位了。这解释了为什么12月14日美联储加大了其鹰派立场，而VIX指⌉数却跟随标普500指数走低ਭ。
与此同时，低仓位策略的盛行对许多投资者来说也带来了更大的风险：错失反弹机ક会。这就导致了在一整年的૦周期里，投资者纷纷买入价外看涨期权追逐收益，反复造成了“股市上涨，波动率指数上涨”的模式。
也正ળ因如此，VXTH的回报率暴跌，今年下跌27%，≤落后市场约ù7个百分点。
Cantor >Fitzgerald股票衍生品交易主管Matˆthewô Tym称，
“很多VIX参与者都期待指数大幅上涨，但未能如愿。实际上，波动性的增加有时是因为投资者惧怕ÿ错失机会而买入价外看涨期权而非（根据对®冲需求买入）看跌期权δ。”
随着大幅回落成为2022年股શ市的一个特征，期权交易Π员正在通过0એDTE（零天到期的期权），即期权到期时间在24小时以内的合约，寻求快速实现利润。高盛数据显示，第三季度，0DTE期权占标普500指数总交易量的44%。
在某种程度上，这些快速波动合约的激增反映出♩市场的焦虑加剧。然而，这些都没有体现在VIX指数中，VIX指数是根据未来23੧至37天到期的标准普尔500指数期权计算出જ来的。
Bianco ReÁsearch分析师G∧reg Blahaૢ表示，
“‘波动性’已经改变，部分À原因是这些短期期权合约的存在，如今VIX指数对股市筑底的反映ੇ可能不再像过去那样了。”
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