瑞浦兰钧IPO：背靠“镍王”青山集团

　　德林ਰ社ï⋅

അ　　κ文 | 金卫⇓

　　12月14日，瑞浦兰钧能源股份有限公司（简称：瑞浦兰钧）向港交ψ所递交઱招股说明书，摩根ù士丹利和中信证券担任联席保荐人。

　　–瑞浦兰钧背后的实控股东为青山控股集团有限公司（简称“青山控股”），而青山控股作为世界500强被冠以“镍王&#256e;”之名，是全球最大的不锈钢制造商和金属镍生ÿ产商，青山集团因今年初伦敦交易所（LME）镍期货事件而备受关注。

　　瑞浦兰钧背靠青山集团，近年来收入迎来快速增长，营收收入由2019年2.33亿突增至2021年的21.09亿，复合年增长率超200%；2022年上半年，瑞浦兰钧收入达到40.2亿。不过∫，目前瑞浦兰钧依然处于亏损状态，ਖ਼三年半累计亏损16Α.75亿元。

　　瑞浦兰钧何ⓨ时扭亏શ值得关¬注？

　　上半年收入&#266a;破40亿，利润仍亏损Ý

　　资料显示：瑞浦兰钧是国内锂离子ⓞ电池制造商之一，专注于锂离子动力Ε电池产品及储能电&#263c;池产品的研发、制造及销售。

≈　　瑞浦兰钧于2017年10月成立，并于2019年4月实现锂离子电池的批量交付。动力电池产品包括用于各类乘用车、商用车及特ષ种车辆的磷酸铁锂电池产品及三੨元锂电池产品。

　　瑞浦兰钧的另一大业务则是储能，其储能电池产品是广泛适用于各种家用ફ、商业及工业储能的磷酸铁锂电⌉池产品等，另外公司的储能电池客户主要包括家用储能集成商>、光伏逆变器制造商、系统集成商及EPC公司。

　　据弗若斯特沙利文报告，2021年的统计数据显示，按新能源应用的锂离子电池装机总量计算，瑞浦ⓚ兰钧在中国市场排名第六位；按磷酸铁઎锂电池装机量计算，公司是中国第四大公司；按动力电池装机量计算，公司则是ણ中国第九大公司；按储能电池装机量计算，公司则是中国第四大公司。

　　瑞浦兰钧在动力电池领域快速崛起，ⓔ自然不乏资本垂青。企查查显示：瑞浦兰钧迄今已完成3轮融资，投资方包括上ৄ柴动力、上汽´投资、鼎信创投等。

　　今年2月，上汽集团以22亿元领投瑞浦兰钧的产业轮融资，成为最大的外部战略投资者。截止IⓕPO前最后一轮融资，ੇ瑞浦兰钧的投后估值为2Ú48亿元人民币。

　　在汽车客户方面，瑞浦兰钧客户已涵盖中国新势力车企前5名中的3家，ਫ以及前20名中的8家，亦包括2家成熟的欧洲汽车制造商和1家新兴美国汽车制造商。据公开信息，其客户或包括上汽、一汽Ý、东风、吉利、PSA、上通五菱、领跑、威马、哪吒∫等。

　　2019年至今年上઒半年，瑞浦兰钧的最大客户的销售额分别占公司收入的46.0%、3ñ8.6%、24.5%及16.1%，同期的五家最大客户分别占公司收入的8•6.4%、69.7%、51.0%及47.6%，对单一客户的依赖较大。

　　瑞浦兰Σ钧的主要收入来á源为动Ì力电池产品和储能电力产品。

　　招股书显示：2019年至2021年，瑞浦兰钧电Ï池产品的销售量从0.22GࢵWh以287.3%的复合年增长率增至3.30GWh，并进一步增至2022年上半年੊的4.70GWh。截至今年三季度末，公司设计年产能已达32.7GWh。

　　财务数据方面：2019年至20੉21年，瑞浦兰钧的营收分别为2.33亿元、9.07亿元¥和21.09亿元，复合年增长率为200.7%；2022年上半年，瑞浦ਠ兰钧的营收从2021年同期的6.66亿元增加503.5%至40.17亿元。

　　不过，目前ૉ瑞浦兰钧依然处于亏损状态，同期净亏&#25bc;损分别是1.12亿、5330万、8.04亿元、7.0β5亿元，累计亏损16.75亿元。

ૡ　　对੧于亏损原因，瑞浦兰钧解释称主要在于原材料的价▩格波动、公司的生产能力以及规模效益需要时日方能完全建立和发挥出来。

　　从毛利率来看，目前瑞浦兰钧的毛利率波动较大，同期分别为5¸.7%、1&#256e;2.2%、15.4%，尤其是今年上半年毛利率–又降至3.5%。

　　按瑞浦兰钧的੣说法，动力电池产品的毛利率高于છ储能电池产品，主要由&#263d;于产品组合的差异。。“公司小容量电池的生产效率仍在改进，并未达到最佳水平；另外，为争取市场份额，公司将小容量电池的售价设定在较具竞争力的水平。”

　　其中，今年前6વ月毛利率大降，按其说法是公司原材料成本大幅增加， 2022年上半年投入营运੉的生产设施数目增加及产量增加，导致制造成本增加2500%，以及生产员工人数增加♦及产量增加导致直接劳工成本大幅增加等。

　　¨瑞浦兰Ņ钧背后镍王

　　瑞浦兰钧的控股股东为“中国镍王ગ”青◈山集团，由青山集团最终ⓘ控制57.5%股权。

　　青山集团的创始人项光达，1958年出生于浙江省温州市龙湾ਪ沙❄城镇的一个જ普通工人家庭。作为土生土长的温州人，项光达极具经商天赋，并且摸准了时代发展的脉搏。

　　1998年，项光达创立浙江青山特钢ૡ，中国不锈钢行业开启了“青山时代”，2008年金融危机时，项光达主导青山集团抄底世界最大的镍矿出口国印度尼西亚，成功拿下当地4.7万公顷的红土镍矿开采权。其¥后几年，项光达又跑到俄罗斯、印度、津巴布韦等国买矿建园ƒ。

　　这样，青山集团逐步成长为全球最大的不锈钢ⓦ制造ઞ商和金属镍生产商，其对⇔市场的影响巨大。

　　今年3月因伦敦੎交易所（LME）镍期货金融战，♧ “£镍王“青山集团引起市场高度关注。

　　2 019年至今，青山集团连续三年入围《财富》世界500ÿ强。2021年，青山集团以424.481亿美元的营收位列Β榜单第279名。

∠　　青山集团于2017年开始Ú进军新能源行业，意图建立从矿产资源开采到电池应用的全产业链，瑞浦兰钧应运而生。股权穿透后，项光达是瑞浦兰钧的最大股东兼实控人。倘若瑞浦兰钧ⓨ此番顺利登陆港交所，现年64岁的“镍王”项光达，将迎来人生中第一个IPO。

　　瑞浦兰钧对布局新੘能源领域也是自信满满，招股书称青山集团通过直接控制或股权投资，对锂离子电池行业产业链上的多个范畴进行战略性扩张，包括开采及精炼镍±、锂及钴以及生产正极材料、负极材料、隔膜和电解液。作为青山&#25bd;集团广泛网络的一部分，我们将可充分利用其在产业价值链上游的各种战略努力。

　　根据弗若斯特沙利◑文报告³，就磷酸铁锂电池及三元电池而言，原材料占总Ô生产成本的约80%。

　　瑞浦兰☎钧认为，凭借控股股东青山集团的声誉、在新能源全产业链的全面布局以及广泛的合作网络，我们能够获得坚实可靠的原材料供应，这是电池企业的关键竞争力之一。“公司已和青山集团签署了框架协议，保证→原材料供应长期稳定，青山集团将在三年协议期内以优惠条款供应该等原材料，以支持未来♫扩张及提升公司在供应链中对同行业者的竞争力。”

　　目前ⓤ，瑞浦兰钧正在筹备或新建多个生产基地&#260e;，预计到 2023 年底的按年总产能将超过 7µ0GWh，生产基地则分布于浙江温州、浙江嘉善、广东佛山和广西柳州，以更靠近客户。

　　瑞浦兰钧在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩¶大产能；先进锂离子电池、先进材料和先进ε生产工艺的核心技术研发；偿还银&#266c;行贷款以及用作营运资金和其他一般公司用途。

　　最近，国内排名前十位ƒ的动力电池企业扎૤堆上市，除了中创新航，最近蜂巢能源申报的科⌊创板IPO已获受理。

　　对于瑞ⓟ浦兰钧IPOš情况，我们将进一步ⓕ关注。

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