∼债券杂Ο志ઘ
作为不良资产处置方式，不良资产跨境转让具有提升不良资产处置效率、助力学习境外不良资产处置的先进经验、推动人民币国际化的优势。目前不良资产跨境转让有待得到更多支持。本文建议完善不良资产跨境转让生态体അ系，ૣ建设全国≤性不良资产跨境转让平台，加强金融科技在不良资产跨境转让中的应用。
关键词ý
不良资产 ☜跨境转让 ▥∫金融科技
∼不良资产处置的紧迫b2;ਠ性增强
近年来，我国经济Σ发展面临的国内国际环境日益严峻复杂È。随着传统行业去产能、去杠杆、转型升级，以及创新型企业探索新模式，金融防风险压力增大，不良¸资产面临规模扩大的压力。
一是商业银行不良贷款规模有所增加。根据银保监会的统计，截至2021年底，我国商业银行不良贷款ઝ余额为2.8470万亿元，不良贷款率为1.73%。随着供给侧结构性改革的深入推进，在过剩产能行业持续出清的大背景下，我Νⓨ国商业银行不良贷款规模或将有所增加。
二是非银行金融机构风险暴露。除∫传统银行的不良信贷资产外，其他金融机构的不良资产规模也有所增加。例如，与证券公司和基金子公µ司的资管计划以及私募基金等对接的类信贷业—务规模扩张，不良资产风险上升。
三≠是企业资金周转承压。在部分÷行业淘汰、整合、转型和升级过程中，应收账款净额增长较快，回收期延长，企业资金回收承压。根据国家统计局的数据，截至2022年9月末，我国规模以上工业企业应收账款为21.24万亿元，同比增长14%。部分企业偿债能力下降，抛售应收账款成为自然选择，不良资产潜在供给增加。
如果上述渠道产生的不良资产不能得到及时、妥善的处™置，经⇑济Φ正常运行将受到一定影响。
不良资产跨境转让β意义重大
从不良资产处置主体的角度看，不良资产处置方式可分为核憨销、自主追偿和转让出售三种。核销是指通过财务处理将不良资产从表内划转到表外，这种方式影响处置主体的利润且需要满足严格的条件。自主ⓑ追偿是指处置主体通过设立特定部门或实体，通过重组、诉讼、以资抵债、债转股、破产清算等方式处理不良资产，但通常存在资源投入多、持续时间长等不足。转让出售是指处置主体通—过公开竞价或协商定价的方式将不良资产转让给第三方，具有处置效率高的优势，具体可分为境内转让和跨境转让。其中，不良资产跨境转让具有以下优势。
Ąf; （੦一）提升不良资产处置效率Φ
境外不良资产处置行业发展历史悠久，积累了较丰富的经验，形成了≤黑石集团、橡树资本、凯雷投资集团等行业巨头，不良资产投资运作模式较为成熟，具备不良资产专业研究和处置能力。Æ不良资产跨境转让可以加快不良资产处置进度，激活不良资产交易，满足不良资产处置主体在资金流动性、盘活不良资产、提高资金周转效率等方面的需求‰。
（二）有助于学习境外ë不良资产处置的先φ进经验
境外形成了较完善的覆盖不良资产处置全生命周期的产业链，相关巨头与全球范围内的投资者、律师事务所、会计师事务所、评估公司等建立联系，具有较丰富的不良资产处置经验。不良资产跨境转让可以与外资机构建立业务联系，通过合作学习外资机构ⓔ的先进经验，推动我国不良资产行业发展，不断与国际接轨，提升我国不良资产行业的市场化和国际化水平，促进我国不良资产行业ਊ行稳致远。
” （三）Āe;助力人民币国际化
不良资产跨境转让采用人民币ú计价或交易，可以为离岸人民币提供投资和保值ⓞ增值渠道，扩大人民币跨境使用范围，促进在岸和离岸人民币市场的双向互动，完善人民币金融交易功能，提升境外持有和使用人民币的信心，进而助力人民❄币在更广阔的地域和更多的领域使用。
不¿良资产跨境转让的历ⓡ史沿ઐ革及现状分析
（ća;一）不良资产跨ਨ境转让的历史沿革Α
外资机构很早就对我国不良资产市场产生浓厚兴趣。早期外资机构通过与四大资产管理公司合作进入我国不良资产市场。随着我国金融开放水平不断提升，外资开始采用直接投资的方á式参与境内不良资产市场，包括向四大资产管理公司收购资产包、认购不良资产支持证券、通过试点交易场所ਪ投资不良资产。近年来，众多境外不良资产投资机构在自贸区设立合格境外有限合伙人（QFLP）、外商不良资产投资企业，期望通过自贸区贸易投资便利化政策参与境内不良资产投资。北京、上海、浙江、海南等地区也积极试点不良资产跨境转让Π。部分外资机构直接申请资产管理牌照。
（二）不良资产跨境转让>有待得到更多Āf;支持
÷ 1．政ì策法规有待明મ确
不良资产的交易和处置是¾个长期的过程，清晰的制度设计和公开透明的市场环境是确保交易流畅的必要条件。目前我国有关δ资产转让的法律法规大都不涉及债权跨境转让，不良资产跨境转让难以找到准确适用的法律法规。不良资产跨境转让管理通常涉及多个部门，此项业ધ务仅在局部地区试点。以上因素制约了境外机构参与不良资产跨境转让的积极性。
Γ2．可转让á标的有限
目前不良资产跨境转让试点业务仅限于商业银行不良信贷资产。从实务来看，债务人往往通过多个途径举债，商业银行仅是其中的一个债权人。在多个债权人控制核心资产的情况下，只有整体收购才能释放核心资产，进而通过经营或重组盘活核▨心资产。同时，在各类不良资产中，除商业银行不良资Āf;产外，其余不良资产的规模不断扩大，处置技术要求高，收益也更可观，境外专业投资者对其进行投资的兴趣较大。但目前这些资产不在可跨境转让的范围内。
Γ 3．市场透明度有待ચ≈提升
不良资产跨境转让存在资金在境外、资产在境内，资金和资产分离的情况，外资机构难以了解不良资产的真实情况。现有的不良资产跨境转让市场规模有限，难以发挥价格发现功能。外资机构受让不良资产后，在后续的不良资产处置过程中需要与境内相关职能部门、金融机构、中介机જ构沟通，这对⊄于未在Ψ境内深耕的外资机构来说是不小的挑战。
优化不良资产跨੭境a0;转Χ让的建议
（一）完善不良资ª产跨´境转让¬生态体系
不良资产跨境转让是个系统工程，需要构建多方参与ਨ的生态体系才能发展壮大。第一，完善不良资产跨境转让相关法律法规，使交易有法可依，有利于市场形成稳定预期。第二，完善相关标准和规则，实现与国际接轨，便利外⇓资机构参与境内市场。第三，壮大市场主体，培育专业的不良资产管理公司和投资者，建立不良资产跨境转让第三方评级增信机制。第四，发挥律师事>务所、会计师事务所、评估公司等相关中介机构的作用，提升市场活跃度。
▩િ（二）建设全国性不良资产转让平台，统¯筹境内和跨境转让业务
2022年，《中共中央 国务院关于加快建设ࢮ全国统一大市场的意见》发布，提出以国内大循环和统一大市场为支撑，有效利用全球要素和市场资源，使国内市场与国际市场更好联通。‡目前，不良资产转让交易较为分散，尚未形成全国性的统一平台和市场。监管部门正在试点推动银行不良贷款转让，进一步规范和拓宽不良资产处置渠道；相关方面也提出构建全国统一的不良资产转让平台的建议。笔者建议统筹规划境内和跨境不良资产转让市场建设，探索建立全国性不良资产转让平台。一方面可以通过集中交易，做大不良资产跨境转让规模，提高不良资产π市场活跃度，提升价格发现效率；另一方面可以通过统一的制度、流程、信息系统，实现高效监管，控制风险。特别是要建立统一的信息披露标准和协议模板，逐步扩大不良资产进场交易的业务种类，提供不良资产跨境处置在登记、挂牌、交易、纳税、资金清算等环节的一站式服务。
（三）加强金融科技在–不Ð良资产跨境转让中的应用
金融科技已在溯源、数字资产交易等方面得到广泛应用，在不良资产跨境转让方面的应用也将有广阔的前景。可考虑在不良资产登记、交易、处置等环节引入金融科技，提高交易的透明度和便利性。不良资产跨境转让▦为不良资产处置开辟了新路径，但也可能带来金融风险，ß通过金融科技手段制定相>应的防范措施十分必要。一是利用金融科技对不良资产跨境转让进行全程监测，及时进行风险预警；二是利用金融科技对市场运行情况进行分析，为完善监管打下基础；三是利用金融科技实现交易平台与监管部门的信息互通，促进市场平稳健康发展。
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参考文献÷
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◇ 本文原ઙ载《债券》2022年11月刊
◇ 作ća;者：深圳市金融稳定发展研究院院长助੬理Š 李凯
深圳市金融稳定⇓发展研ñ究院 余臻ⓑ
ⓗ ◇ 编Υ辑：杨娴 段怡ૄ然 印颖 鹿宁宁
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