炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您¥挖掘潜力主题👽机会！
ૡ出品：新浪财经上ν市公司研究Η院
ˆ
👽作者：Āf;昊
5月17日，美锦能源发布公告称，以受让股权方式ö参与六枝特区佳顺焦化有限公司（以下简称“佳顺焦化”）破产重整项目，并与六盘水市六枝Ω特区人民政府拟签订协议，投资Ý建设煤-焦-氢综合利用示范项目。
按照协议，美锦能源拟提供2.4亿元偿债资金，获取佳顺焦化剥离掉低效资产后的100%股权，依托于重整后的佳顺焦化，对其生产设施进行全面升级改造，以期快速发展 煤-焦-氢产业链；同时，公司还计划投资不超过45亿元，在六盘水市建设焦化制氢工厂项目、¨干熄焦余热发电项目、焦炉煤气制氢联产合成氨、LNG项目，以及氢能综合推广应用项目。
જ凭借煤炭行业的量价齐升，美锦能源在2021年迎来了久违的高光时刻。不过，随着煤价的逐步走稳以及焦煤ઽ、焦炭价差的拉大，公司业绩的爆发或ઠ成昙花一现。此外，美锦能源资金面持续紧张之下，此次追加近50亿元的投入在尚处于早期阶段的氢能源产业链，项目产出能否达到预期，也令市场疑虑重重。
成ਫ本优势Π渐失 ≈业绩爆发或昙花一现
š 过去的¡一年可谓是美锦能源多年未遇的“大年ε”。受国际能源价格上涨和国内缺电等因素的影响，煤炭行业迎来量价齐升的景气周期。
2021年，美锦能源营业收入212.88亿元，同比增长થ65.71%，实现归母净利¼润25.67亿元，同比增长269.16%，不仅增速处于历史高位，业绩也↓创下新高。
迅速提高的盈利û能力，Α支撑ત了公司亮眼的成绩单。
数据显示，2👿021年，美锦能源焦炭产量562万吨，同ਲ਼比增长3.37%，Ç销量为575.12万吨，同比增长2.62%，焦炭的产销量同比基本持平；同时，焦化业务整体毛利率较2020年提升9个百分点达到30.47%，盈利主要来源于盈利能力的提升。
而盈利能力显著提高又ৄ与◙公司较高的原Ü料自给率带来的成本优势密不可分。
从Ê产业链看，美锦能源主要产品焦炭，上游是炼焦煤，也就是主要原材料，下游则是钢铁等行业。20ϒ21年，受供需紧张影响，煤炭行业景气度快速提升，原料煤价格一路上涨，焦炭价格强势跟涨。
按1吨焦炭消α耗1.3吨炼焦煤估算，美锦能源焦炭销量575.12万吨，大约需要耗用750万吨炼焦煤。截止Χ2021年底，美锦能源自有4家煤矿，年产能630万吨，产品以炼焦煤为主，公司大部分原料自给自足。
高Á原料自给率带来的盈利能力大幅攀升，从数据上也能够得到印证。2021年，美锦能源焦炭售价3656元/吨，同比大幅增长66%，而焦炭单位销售成本2543元/吨，同比增长47%，成ਜ਼本增幅明显小于售价增幅。
不过，这▧一情况今年▒起已ï然发生变化。
2021年下半年，因炼焦煤成本高企，焦炭价格保持上Ξ涨，但去年四季度起，炼焦煤价格见顶，在失去成本支撑后，焦炭价≥格也随即š出现回落，至今一直保持震荡态势。
成本端的∑滞涨甚至下行，让美锦能源迅速失去成¯本í优势。
今年一季度，美锦能源实现营Ν业收入61.82亿元，同比增长63.95%，继续保持较高增速੦，但归母净利润6.76亿元，同比仅增长6.07%，与2021年Æ业绩形成了鲜明反差。
更长期看，焦炭价格维持高位运行σ可能性并ò不大∞。
自2010年起，焦化行业产能过剩问题严重。到2016年，∃产能利用率不到七成。虽然各省持续加大去产能力度，但产能过剩矛盾仍然存在。
„ 未来∩，叠加双碳目标以及能耗双控背景，焦炭市场需求偏弱或长期存在，价格回落风险只增不减。焦炭价格上涨和成本优势下的业绩爆⇒发，或只是昙花一现。
░
融资不停资金面持续»紧张 47亿ઽ加码氢能埋隐患
资金链紧张一直是困扰美锦થ能源的难题之一。2020年，美锦能源筹划定增事项，计划融资66亿元，投入华盛化工新材料、氢燃料电池电堆系统项目，并补充流动资金。2021年定增完成时，实☞际募资仅10.98亿元。Ê
&#ffe0 ; 截至今年一季度末，公司货币资金16.64亿元，而同期各类有息Ω负债接近30亿元。单b3;季度财务费用就达到0.58亿元，同比继续增加。
为缓解资金压力，美ä锦能源再…次筹划发行可转债，今年4月发行完成，融资达35.9亿元，继续为华盛化工新材料项目和氢燃料项目输血。
而此次筹划收购佳顺焦化100%股权，以及斥资40亿元投建氢能ણ源产业链项目，对美锦能源的资金压力又是一次严♣峻考验。
值得注意的是，截至2021年3月24日，佳顺焦化净资产为-1.0™1亿元，其中未分配利润为-3.01亿元，处于资不抵债的破产阶段。美‘锦能源在股权收购后，还需要对佳顺焦化的生产设施进行全面升级改造，以满足氢能ৄ源产业链新产能的要求。
除ý了焦炭Ψ主业外，氢能源业ૢ务是美锦能源最大的故事，公司也为此不遗余力。
目前，美锦能源利用焦炭副产品制氢布局上游，参股电堆、膜电极等领域企业股权布局中游，控股新能源商用车整车生੍产制造和销售公司飞驰科技和青岛美锦布局下游，在氢产业链上可♠谓多点开花。
然而，bd;不容回避的现实是，氢能产业目前仍停留在前期阶段，氢气生产、储运、使用、配套，各个环节的产业Ç化都存在诸多障碍。此时，下重注豪赌氢能，潜在风险无Ε疑不小。
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频ਜΓ，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinℜafinance）
Ç
新浪Χ财经意见反ⓞ馈留言板
All Riਭghts Reserσved 新浪公司 版权🙀所有
