西部证券：维持九毛九

西部证券主要观点如下પ：ν

太二门店快速扩张，收入贡献近8成。χ

太二门店持续扩张，2021年太二实现收∨入32.92亿元/YoY+67.8%，占总收入比重提升至੭78.8%，门店层面经营利润率同比提升3.3pct至21.8%☼;翻座率3.4次，同比下滑0.4次，主要系散点疫情频发削弱整体消费意愿，以及门店进Œ一步扩张至低线城市和边缘商圈;客单价80元/YoY+1υ☎.3%;展店方面，太二全年净开店117家，截止2021年底共有350家门店。‘

盈利能力∅回升，成本♣管控优异。

2021憨年公司੍净利润率为8.9%，同比提升3.8pc t。费用端来看，原材料成本占ú比为36.8િ%，同比下降1.7pc઼t，主要系鲈鱼¤及酸菜这两项主要原材料采购成本降低;员工成本占比为25.3%，同比下降2.3pct;租金及相关开支占比为2.3%，同比增加0.5pct，主要系租金优惠减少æ;水电开支占比为3.2%，同比下降0.3pct，主要系水电开支较少的太二餐厅占比提升;使用权资产折旧摊销占比为8.2%，同比下降0.8pct。

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风险提示：疫情防控超预期，行业竞争&#256d;加剧，开店不及预期。