本报记者♣&√nbÇsp;苏向杲
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险资仍在增配债券。日前银保监会披露μ的数据显示，今年一季度末，险资运用余额达23.5万亿元，其中，对债券的配置余额高达9.24万亿元，占比39.24%，创2014年以来的新高。
综合受访险资机构人士的观点来看，今年一季度末，险资对债券的Ād;配置比例创阶段性新高的原因有两个：一是险资配置的权益资产出现缩水，配置比例░下滑，债券的配置占比ò被动提升；二是今年以来险资机构主动增配了国债、地方政府债等债券。
从上述变化的影响来看，业内人士认为，险资高比例配置债ς券，意味着配置股票લ等权益资产的空间受到压缩。对险企而言，短期内债券配置占比提升虽是稳妥的配置策略，但将大量资产配置于固收Ï资产也有隐忧，即投资收益的弹性降低，甚至存在投资收益不能覆盖负债成本的风险。
债券Ζ配置占•比达39.2∈4%
银保监会披露的数据显示c8;，截至一季度末，险资运用余额达23.5万ρ亿元。其中，债券、股票和证券投资基金、银行存款的配置余额分别为9.24万亿元、2.86万亿元、2.84万亿元，占比♪分别为39.24%、12.13%、12.05%。整体看，债券是险资的第一大配置资产。
¥ 从趋势看，据记者统计，上▦一次险资对债券的配置高点在2013年，当年的配置比例高达43.4%，此后险资对债券的配置占比逐渐降 低，最低点是2016年的32.2%。不过，2017年以来，险资逐步加大了对债券的配置力度，并在2021年末达到了39%。
એ 今年险资对债券的配置ક比例处于历史高ૢ位，与诸多因素有关。
其中一大原因是今年一季度权益市场波动加剧，ⓚ不少险企的权益资产由于浮亏出现一定回撤，拉低了权益资产的规模，降低了行业权益资产的配置占比，间接推高债券配置占比。如，某险企明确表示，一季ρ度国内外宏观环境不确定性大幅增加，境内外资本市场剧烈波动，公司权益投资出现一定回撤。
除“∂被动”提升之外，险资还主动强化债券配置。数据显示ળ，今年一季度末险资配置的债券余额较去年底Ü新增1668亿元。
从头部险企来看，中国平安明确表示，一季度该公司持续优化保险资金资产负债匹配，积极配置大量国债、地方政府债等长久期资产，使得保险资Ø金组合可以长期维持良好的资产负债久期匹配状态。亦有不少险企明确提及增配了固收资产，不排除增配了债券。如，中国人寿ਗ਼表示，2022年第一季度，公司适当调整长久期资产配置节奏，增配中ñ短期固收品种缓解配置压力。
大量♠੫配👽置债券有隐忧
有业内人士指出，短期内择时买入债券有利于增厚投资收益。但长期来看，高比例配置债券会削弱险资的收益弹性，ñ不利于‰Ê提升投资收益率，甚至会有“利差损”风险。
“受经济增速放缓、新冠疫情全球蔓延等多重因素影响，我国市场利率下行，投资收益覆盖保单成本的难度增大，保险公司面bd;临的利率风险和资产负债久期错配面临的再投资风险在上升，人σ身保险业‘利差损’风险在加大。”银保监会人身险部副主任贾飙此前表示。
中国保险资产管理业协会党委委员、副秘书长张倩此前表示，在低利率市场环境下，目前∅国内长 期资产供给é不是特别充分，有的固收类资产收益率开始低于境内保险资金的负债成本（约5%左右）。
∨ “投资◙级ⓤ债券收益率难以匹配公司的负债成本。” 昆仑健康保险资管部相关负责人也对记者表示。
实际上੍，银保监会、中国保险资产管理业协会多次呼吁险资机构加大权益资产的配置࠽比例，以▧提升长期投资收益率。此外，据记者了解，今年以来为避免出现“利差损”风险，部分头部险企已经开始下调万能险结算利率，从负债端来降低投资端的压力。
♤未§来是否会减配债券？
Û ä 尽管加大债券配置比例有隐忧，但在当下优质固收资产存在“资产Å荒”、权益资产波动加剧的大背景下，部分债券品种对险资依然有吸引力。
泰康资产CEO段国圣在接受《证券日报》记者采访时表示，“在债券方面，上半年可能保持较为中性略偏谨慎的策略，主要侧重在流动ζ性充裕的环境中把握票息价值。接近年中，如果宏观经济下行压力减弱，主要关注利率会不会出现战略性▥配置机会。ℑ”
昆仑健康保险资管部相关负责人对记者表示，固收投资仍将结合转૧债投资、二级债基等“固收+”产品来增厚收益。就长久期利率债，将适当增加交易频率。整体来看，债券配置将以票息为主，并平衡配置，侧重中Ã性偏长的久Ë期，严控信用风险。
就具体品种，上述负责人表示，国债☞今年的利率区间上有顶下有底，需要在震荡市中等待交易机会。整体组合则需要控制久期，避免追涨杀跌。在经济下行的情况下，城投行业政策预计难有进一步收紧，应规避实力较弱且债务负担偏重区域的平台，或城投属性相对较弱、行政级别较低的尾部平台，部分中部区域可‾以在控制久期的情况下参与。
企业债方面，“今年地产企业仍然面临销售回款下滑和融资收紧的双重૮压力，地产行业风险尚未出清，相关债券仍要坚守底线，选择信用资质较好且处于行业头部的企业，规避高杠杆的民企地产。地产行业负面因素对城投的直接影响有限，城投债主要还款来源是再融资。钢铁行业经过供给侧改革和永煤事件后，资产负债表有所改善，钢铁债在行业ਬ需求走弱的情况下，若有较好的机会出现可以考虑配置。” ∞昆仑健康保险资管部相关负责人表示。
♨爱心人寿资管部相关负责人对《证券日报》记者表示，“在国债、金融债、‹企业债中，考虑到企业债绝对收益率更高，相对更看好高等级企´业债的投资机会。”
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