招商宏观：来自美元和美债的压力稍有缓解|美元

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　　ê【招商宏观谢亚轩】来自美元和美债的压力稍有缓解——跨境资本流动形势监测&#25bc;双周ð报第8期

‾Œ　　轩言全球宏观&≤nbsp;

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♨　　ζ核心观点：

　　过去两周我国跨境资ⓖ本流动形势继续恶化，新兴经济体资本流动维持低迷状态，但全球流动性环境ਊ、风险情绪和¸中美利差等先行指标出现边际改善，人民币汇率和新兴经济体资产价格率先出现反弹。

　　短期⊆市场对于美联储政策收紧的预期趋稳，美国的金融环境维持平稳略宽松，新兴经济体资本流动维持低迷，但资产价格率先反弹。5月美联储加息50BP和官宣缩表后，市场进一步计入在未来两次议息会分别加息50BP¼的预期，随着美股调整加剧，PMI等景气指标显示美国经济出现回落迹象，市场对于美联储政策效果和预期进入观望阶段。近两周多项指标显示美金融环境的收紧有所缓和，边际宽松，10Y美债收益率回落26BP至2.86%。美元指数回落至101，美股延续调整，标普500指数下跌5.4%，VIX指数从30以上回落至28。代表全球金融体系流动性的FRA-OIS和MOVE指数均回落，显示全球流动性环境边际改善。亚洲新兴经济体仍然维持资金流出，但股汇表现均出现改善。全球流动性压力和地缘政治扰动下，新兴市场汇率有&#266b;所贬值，但股市表现维持稳定。俄罗斯在反制措施和油气出口等的支撑下，股汇反弹尤为显著。

　　港元触及弱方引发香港金管局干预，后续发展仍值得密切关注。外部冲击加剧香港资本外流压力，港元不断逼近并最终触及弱方，5月12日≅，港元兑美元触发7.85弱方兑换保ò证，5月12-16日，香港金管局5次入市干预，回收港元流动性。随着美元指数和美债收益率回落、外部压力下降，港元小幅回升并脱ⓘ离弱方。在美联储加息进程中，仍需密切关注港元承压和香港金管局加息对于港元流动性的影响。

　　预期改善推动人民币汇率反弹，我国股债市场资本流动维持低迷。当前我国经济前ê景仍然受到疫情制约，长端利率维持2.77%低位，但外部压力缓和使中美利差收窄20BP至-9BP，预示着我国资本外流压力♫将边际缓解。汇率率先反弹，虽一度接近6.8水平，但重又回升至6.6634。过去两周⊂股债市场资本流动形势仍然维持低迷，其中债市净流出进一步扩大，陆股通维持小规模净流入，5月5日至20日，陆股通累计净流入55亿元。

ê　　∅以下Δ为正文内容：

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　Λ　一ਜ、全球流动性变化

　　1、截至5月23日，美国标普5Π00指જ数为3973.75，相比5月6日下跌3.6%，VIX指数为28.42ö，较5月6日下降1.71。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌5.0%、3.1%。

　　2、截至5月23日，10年期美债收益率为2.86%，与5月6日相比，下降26BP，10y-3m期限利差和10௄y-2y期限利差分别∅为1.79%、0.21%，分别下降48BΡP、19BP。

　　3、截ਨ至5月23日，美元指数为102.੓08੍，与5月6日相比下行1.5%。

　　4、近两周美¤股价值੬小·幅跑赢成长，主因纳指降幅比道指更大。

　　5、4月28日至5月11日，美国长期共同基金现金总计净流出689.19亿美元，Τ其中国内股票净流出、海外股票、混合型、债券型基金分别净流出165.19亿美元、4â5.64亿美元×、56.24亿美元422.13亿美元。

　　6、截⊇至5月23ર日，FRA-OIS利差为18.7BP，较5月6日下降0.5BP。∅

　　7、截至5月20日，美林期权波઒动率◐估计（MáOVE）指数为111.1，相较5月6日的121.42有较大下行。

૨　　二、我国资&#263f;本⌈流动和汇率

　　1、截至5月24日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6.6671、6.6574，离岸在岸汇差为-97.5pips，相较5月6日的337.5pips有大∩幅下降，其中5月19日离岸人民币回升先于在岸人民币，汇差转负，达到-391.5pips。在岸人民币汇ચ率和离岸人民币汇率相比5月6日的6.6845、6.7Î183有所上升，升值幅度分别为0.3%、0.9%。

　　2、5月6日至5月23日，沪股通累计净流入71.06亿元‘、深股通累计净流出49.55亿元，陆股通合计净流入21.5જ2亿元。陆ñ股通资金流入规模维持相对低迷，单日资金流入流出波动加大。

　　3、ë截至5月11日数据显示，外资减持中国债券规઼模进一૧步扩大。

　　4、截至5月2લ3日，我国十年期国债收益率为2.8003%，自5月6日下降2.46BP，中美利差☜从-29.51BP上升至ਭ-5.97BP。

　　三、⊇其他新兴市场ω资本流动<

　&#260f;　1、截至5月23日，彭博摩根大通亚洲货币指数为103.64，较5月6日上涨0.09%。截至5月20日，新兴市场货币指数为52.851，较5◐月6日上涨1.45%±，新兴市场货币指数调整幅度相对较大。

　૙　2、截至5月13日的最新数据，4月30日至5月13日俄罗斯、泰国、印度、墨西哥国际储备都有所ઢ下降，分别下行74亿美元、23.23ε亿美元、32.69亿美元、7.81亿美元。

　　3、5月6日至5月20日，孟买Sensex30指数（印ਫ਼度）、圣保罗IÐBOVESPA指数઒（巴西）、俄罗斯RTS指数、阿根廷MERV指数分别变动-0.9%、3.2%、14.0%、5.0%，俄罗斯RTS指数涨幅很大。

　　4、5月6日至5月20日，巴西雷亚尔、印度卢比、南非&#266c;兰特、阿根廷比索变动分别为5.4%、-0.4%、2.0%、-1⊂.5ς%；5月6日至5月24日，俄罗斯卢布大幅升值13.8%，美元兑俄罗斯卢布达58.21，这是自2018年4月以来首次升破60。

　　5、近两周亚洲新兴市场资金仍然维持净流出，流出规模与前期大∼体‎持平ε。

　　6、5月6日至5月23日，θ美元兑港币汇率从7.8493੥调整至7.8494，仍ƿ在弱方附近。恒生指数上涨2.34%。

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