招商宏观：来自美元和美债的压力稍有缓解|美元

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　　【招商宏观谢亚轩】来自美元和美债的压力稍有缓解——઼跨境ષ资本流动形势监测双周报第8期♩

　　轩&#263e;言全球宏观૝&⌉nbsp;

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　　核心观&#25d0;点ν：

　　过去两周我国跨境资本流动形势继续恶化，新兴经济体资本流动维持低迷状“态，但全球流动性环境、风险情绪和中美利差等先行指标出现边际改善，人民币汇率&#261c;和新&#25d3;兴经济体资产价格率先出现反弹。

　　短期市场对于美联储政策收紧的预期趋稳，美国的金融环境维持平稳略宽松，新兴经济体资本流动维持低迷，但资产价格率先反弹。5月美联储加息50BÑP和官宣缩表后，市场进一步计入在未来两次议息会分别加息50BP的Σ预期，随着美股调整加剧，PMI等景气指标显示美国经济出现回落迹象，市场对于美联储政策效果和预期进入观望阶段。近两周多项指标显示美金融环境的收紧有所缓和，边际&#266a;宽松，10Y美债收益率回落26BP至2.86%。美元指数回落至101，美股延续调整，标普500指数下跌5.4%，VIX指数从30以上回落至28。代表全球金融体系流动性的FRA-OIS和MOVE指数均回落，显示全球流动性环境边际改善。亚洲新兴经济体仍然维持资金流出，但股汇表现均出现改善。全球流动性压力和地缘政治扰动下，新兴市场汇率有所贬值，但股市表现维持稳定。俄罗斯在反制措施和油气出口等的支撑下，股汇反弹尤为显著。

　　港元触及弱方引发香港金管局干预，后续发展仍值得密切关注。外部冲Υ击加剧香港资本外流压力，港元不断逼近并最终触及弱方，5月12日，港元兑美元触发7.85弱方兑换保证，5月12-16日，香港金管局5次入市干预，回收港元流动性。随着美元指数和美债收益率回落、∝外部压力下降，港元小幅回升并脱离弱方。在美联储加息进程中，仍需密切关注港元ટ承压和香港金管局加息对于港元流动性的影响。

　　预期改善推动人民币汇率反弹，我国股债市场资本流动维持低迷。当前我国经济前景仍然受到疫情制约，长端利率维持2.77%低位，但外Š部压力缓和使中美利差收窄20BP至-9BP，预示着我国资本外流压力将边际缓解。汇率率先反ø弹，虽一度接近6.8水平，但重又回升至6.6634。过去两周股债市场资本流动形势仍然维઎持低迷，其中债市净流出进一步扩大，陆股通维持小规模净流入，5月5日至20日，陆股通累计净流入55亿元。

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　　以下为正ો文ਗ਼内容：

　　→一、⊄全球流动ਫ਼性变化

　　1੣、截至5月23日，美国标普500指数为3973.75，相比5月6日下跌3.6%，VIX指数为28.42Õ，较5月6日下降1.71。纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别下跌5.0%、઩3.1%。

　　2、截至≥5月2◐3日，10年期美债收益率为2.86%，与5月6日相比，下降26BP，10y-3m&#ffe1;期限利差和10y-2y期限利差分别为1.79%、0.21%，分别下降48BP、19BP。

　　3、截至5月23日，美元指数为ì102.08，与5月6⌋日相比下行1.5%੊。

　　4、Ø近两周美股¼价值小幅跑赢成长，主因纳指降幅比道☜指更大。

　　5、4月ⓢ28日至5月11日，美国长期共同基金现金总计净流出689.19亿美元，其中国内股票净流出、海外股票、混合型、债券∃型基金分别净流出165.19亿美元、45.64亿美元、56.2ੜ4亿美元422.13亿美元。

　¿　6、截至5月▒23日”，FRA-OIS利差为18.7BP，较5月6日下降0.5BP。

　　7、截至5月20日વ，美林期权波ਯ动率估计（MOVE）指数为111.1，相较5月6日的121.42ઠ有较大下行。

　　⁄二、我国资本流੪动和汇率²

　　1、截至5月24日，在岸人民币汇率和离岸人民币汇率分别为6ૠ.6671、6.6574，离á岸在岸汇差为-97.5pips，相较5月6日的337.5pips有大幅下降，其中5月19日离岸人民币回升先于在岸人民币，汇差转负，达到-391.5pips。在岸人民币汇率和离岸人民币汇率相比5月6日的6.6845、6.7183有所上升，升值幅度ਪ分别为0.3%、0.9%。

　　2、5月6日至5月23日，沪股通累计净流入71.0δ6亿元、深股通累计净流出49.55亿元，陆股通合计净流入21.52亿元。陆股通资金流入规模维持相对低‾迷，单日资金流入流出੦波动加大。

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∝　　3、截至5月11日数‰据显示，外资减持中国债券规模进一步扩大。

　　4、截至5月23ੋ日，我国十年期国债收益率为2.8003%，自5月6&#256d;日下降2.46BઞP，中美利差从-29.51BP上升至-5.97BP。

ਫ਼　　三ઙ¸、其他新兴市场资本流动

　　1、截Õ至5月23日，彭博摩根大通亚洲货币指数为103.64，较5月6∝日上涨0ƒ.09%。截至5月20日，新兴市场货币指数为52.851，较5月6日上涨1.45%，新兴市场货币指数调整幅度相对较大。

　　2、截至5月13日的最新数据，4月30日至5👽月13日俄罗斯、泰⊥国、印度、墨西哥国际储备都有所下降，分别下行74亿美元、23.23†亿美元、32.69亿美元、7.81亿美元。

　　3、5月6▤日至5月20日，孟买Sensex30指数（印度）、圣保罗IBOVESPA指数（巴西）、俄罗斯RTS指数、阿根廷MERV指数分别变动-0.9%、3.2%、14.0%、Κ5ο.0%，俄罗斯RTS指数涨幅很大。

　　4、5月6日至5月20日，巴西雷亚੬尔、印度卢比、南非兰特、阿根廷比∨索૤变动分别为5.4%、-0.4%、2.0%、-1.5%；5月6日至5月24日，俄罗斯卢布大幅升值13.8%，美元兑俄罗斯卢布达58.21，这是自2018年4月以来首次升破60。

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　　5、近两周亚洲新兴市场资Ãબ金仍然维持净流出，流出规模与前期大体持平。

‰　　6、5月6日至5月23日，美元兑港币汇率从7.8493调整至7.8494，仍在弱方ß附近。恒生指数上涨2.34%છ。

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