不到半年绘制440亿扩张版图

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　　来源：国际金融”报　♩

　　今年以来，粤水电૊连番抛出一系Π列扩张计划，总涉及金额高达440亿元。这家市值刚过百亿的公司，⊕将拿什么来填补近乎“四个自己”的资金需求？

　　6月1日晚ⓔ间，粤∨水电公告称，拟发行股份购买建工控股持有的建工集团100%股权，发行价格为4.86元/股，合计作价104.97亿元，同时定增募௄集配套资金不超过20亿元，用于补充流动资金。

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　　6月2日，粤水电录得涨停，报收👽9.21元/股，总市值110.઴7亿元。

Ã　　践行五年ઢ之约

　　由于建工控股为粤水电的控股股东，本次交易੉构੆成关联交易。ࢮ交易完成后，上市公司总股本将从12.02亿股变更为33.94亿股，建工控股持股比例从36.48%增至77.8%。其他股东的股权则被严重稀释，由62.68%降至22.2%。

　　此次௄收购设有业绩承诺及补偿安排，如交易在2022年实施完毕，则业绩承诺期为2022年、2ì023年及2024年；如在2023年实施完毕，则前述业绩承诺期相应变દ更为2023年、2024年及2025年。建工控股承诺，建工集团2022年至2025年（如涉及）各年度实现扣非净利润不低于9.56亿元、10.46亿元、10.95亿元、11.33亿元。

　　事实上，这笔交易早已埋下伏笔。2018年初，建工集团与Œ水电集团合并，建工集团成为粤水电间接控股股东，水电集团为直接控股股东。彼时的重组主要聚焦在集团层面，并不涉及粤水电经营业务变化。但建工集团&#260f;与粤水电在水ÿ利、工程等业务上有所重合，存在同业竞争问题。

　　时至2021年12月，粤水电相关负责人接受机构‹调研时表示，201″8年建工集团与水电集团改革重组组建新建工集团，成为公司间接控股股东后，新建工集团承诺于水电集团股权划转完成后五年内，解决与公司存在的同业竞争问题，具体方案正在研究制定当中。同月，广东省政府、广ι东省财政厅将持有的建工集团100%股权，无偿划转至建工控股，建工控股成为公司间接控股股东。

　　2022年是五年之约的最后一年，彼时的承诺终究践行。粤水电表示，通过本次重☎组，将引入建工控股建筑板块核心业务资产，进一步提升公司盈利能力，优化资源配置效率，增强抗ਊ风险能力，提高国内的行业影响力，成为大湾区一体化经济中的建设龙头，在粤港澳大湾区建设中发挥主力军作用œ。

　　ય资金⋅从哪◯里来

　　进ⓔ入2022年，粤水电在新能源领域&#260f;૎的扩张步伐可谓急促。

　　5月30日，粤水电对外披露，੪旗下新疆粤જ水电与新疆维吾尔自治区阿瓦提县人民政府签订框架协议。新疆粤水电将λ在阿瓦提县境内投资建设200万千瓦光伏电站、配套储能、升压站等设施设备，并结合光伏建设开展治沙、农业、科创、旅游等项目，总投资约100亿元。

　　3月16日，粤水电宣布与贵州省毕节市威宁彝族回族苗族自治县人૥民政府达成框架协议，拟投建105万千Õ瓦新能源发¶电项目，总投资约63亿元；

　«　2月2੆5日，公司光伏储能发电项目在珠海斗门签约，该项目包括分布式光伏项目、储能项目、综合能源管理中心、智慧停车场等，年产值1.2Ņ亿元；

　　2月19日，粤水电与湖南省郴州市安仁县平背乡政府Ο签订协议，拟耗资4亿元投建光伏+农¢业综合开੧发项目，预计装机10万千瓦，总投资4亿元。

　　水电、光伏之外，粤水电还加注氢能行业。据其2月15日公告，公司与内蒙古自治区乌海市政府、江苏兴邦能源科技有限公司签订协议，投资氢电产业链，预计总投资168亿元至188亿元，项目预计形成ટ1万台（套）氢燃料电池模组、氢燃料电池重卡和公交环卫车辆κ等应用，并形成满足1万台氢燃料电池车辆所需制氢、加氢供Ε给服务能力。

'　　统计下来，前述投资Ι项目金额至少达到335亿元，加上104.97亿元的收购价，共计439.97亿元。而粤水电当前市值仅在110亿元左右，也就是说，半年时间内公司投了࠽近四个自己。

　　但野心需要钱来支撑。自有资金方面，截至一≤季度末，粤水电货币资金余额22.54亿元，短期借款则高ð达58.41亿元，一ω年内到期的非流动负债8.19亿元，远不能满足其扩张需求。

　　公司的杠杆也连年处于高位，2015年至2021年，公司资产负债比一直维持在81%上઎方，截至2022年一季度末，这一数据为ℑ86.99%。粤水电θ的偿债能力同样差强人意，其最新一期流动比率和速动比率分别为0.83、0.8。

　　即便忽视债务费◙用，加上此次募资补流的2ÿ0亿∼元，粤水电账面资金有42.54亿元，资金缺口仍超过292亿元。

　　&#25b2;而发行股份收购建工集团已大幅摊薄其他股东的权益，目前看来，完全依赖增发股票填补资金缺口的可行性也并不大。粤水电未来将采取何种方式筹措资金？《国际金融报》记者就此致电致函公司董秘办，截至发稿，未获回复੨ਫ。

　&#25bd;　业绩为Ÿ何δ下滑

　　从营收&#25bc;构成来π看，水利水电业务是粤水电第一大支柱。2021年，该业务实现营收84.9¯6亿元，占总营收的59.16%。水力发电、风力发电、太阳能发电业务占比分别为1.75%、6.17%、3.85%。

　　但毛利率方面，新能源∗业务显然更胜一筹。报告期内，公&#25a0;司水利水电业务毛利率为4.ê45%，水力发电、风力发电、太阳能发电业务则高达56.55%、63.75%、64.43%。

　　截á至2021年底，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机154.24万千瓦，其中水੨力发电26.3万千瓦，风力发电67.3万千瓦，ⓢ光伏发电60.64万千瓦。

　　粤水电坦言એ，由于公司整体规模体量相对较小，资产负债率较高对清洁能源发电业务Τ的发展形成一定的制约，装备制造业务仍处于中低端，附加值不ˆ高，智慧制造、自动化程度仍然较低。

　　今年一季度，粤水电业绩有所下滑，营收为33.03亿元，同比减少5.31%，归母净利润为4710.35万元，同比减少4.55%≤。对此，粤水电称，主因是受疫情¡及春节长假的&#263b;影响，部分施工项目工程进度有所延缓。

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⇒　　记者 胡安☎墉

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　　编辑 ∞王&#25d0;丽颖

　　责„任编辑છ 孙霄

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