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研究显示，在过去50年里，美国上市公司中，无盈利公司的数量比例增加了两倍多，占整个市场的一半以上。而就在不久前，像优步和爱彼迎一类拥有大量无形资产的企业还是股市的宠儿。它们的估值一般都是建立在超前的想法上，投资者希望它们可以成为划时代的互联网公司。当形à势好的时候，所有这些都没问题。但当乐观情绪♦枯竭，市场需求逐渐转向稳健性资产时，以无形资产为主的公司开始变得无人问津。
根据明尼苏达大学一篇新发表的论文，净收益为负的美国上市公司数量在2020年底创下纪录，占所有上市公司数量的62%，而1970年为Ê18%。不出所料，这一趋势在新成立公司ਜ਼中最为明显，在2019年，77%的公司在首次公开发行（IPO）时没有盈利。这一比例要高于19Āe;80年时的24%。
这ćf;种现象不单单存在于科技板块。从农场到电动汽车，无盈利的公司广泛存在于在ਫ਼各行各业中。它们的数量在实体经济的核心——制造业中也迅速增加。在2020年，约63%的美国上市制👽造商不存在盈利，而1970年这一比例为19%。
有观点认为，亏损的上市公司数量激增不ધ仅仅是因Ÿ为投资者的风险厌恶水平下降，同时还因为投资者对某种亏损公司（建立在无形资产上的公司）存在明显投资偏好。企业被鼓励在盈利前几年通过出售股票募集资金，因为他们相信某些想法会逐渐吸引一批用户，而这些想法有朝一日会被证明是非常有价值的。研究发ત现，这些公司中的大多数，在上市期间，其估值都是基于这样的假设：它们的无形资产总有一天会成为盈利的回报。
论文作者、明尼苏达大学博士研究生Dan Su表示：“这是由于一些经济基本因素变化所造成的长期趋势。”“但如果我们从商业周期的角度来看，货币政策对વ这些公司æ的市场估值很重要，因为它们要在多年之后才能实现正利润。”
目前，投资者正迅速从这些公司中抽身出来。但与此同时，现Σ金流充裕的私募Ņ股权投ਫ਼资公司则愿意为优步和WeWork（WE.US）等持续亏损的企业提供资金，这些企业可能会在多年后才会盈利，但它们的规模有望在未来主导现有行业。这就是他们的赌注，而且在股市低迷时，入手它们就会变得非常便宜。
Saxo Bank Aઽ/S股票策略主管Peter¯ Garnry表示：“这些公Î司基本上可以通过更快的营收增长获得更多利润，但如果公司的营收增长足够快，公司可以不需要盈利，因为这可能会拖累增长。”
优步首席执行官D÷ara Khosrowshahi表示，市场正在经历一场巨变，在牛市中形成的估值风格若在熊市中转变，这一过程将是痛苦的。随着流动性的慢慢退去，这种痛苦已经显现出来。宽松的流动性曾让无盈利的公司高高在上，并推高了它们的估值。如今，投资者想要的投资的更多是现金充裕的公司，而不是建立在希望之上ⓚ的烧钱公司。
由于低利Î率催生了无盈利公司的繁荣，反之——更高的利率—é—则意味着它们的消亡。随着美联储加大对抗通胀的力度，亏损的科技公司抹去了疫情期间带来的涨幅。同时，无盈利公司的上市途径也在减少。从全球范围∀来看，今年第一季度IPO的募资额较上年同期下降了75%。今年第二季度迄今为止，全球和美国的融资规模都是有记录以来的低位。
Saxo Bank的Garnry表示，自互联网泡沫破裂以来，商业模式和利用数字技术的方式已显著改善，μ市场将会有“幸存者”。他认为：“长期来看，在这些估值受到严重打击的公司中，或存在有潜力的商业模式。”Su认为，现在的情况与20ξ年前不同，因为社会和企业运•作方式发生了很大的变化。Su表示，无形经济的触角早已伸出了科技领域。这意味着这可能不仅仅是一种容易赚钱的商业模式。“我们可能会看到更多估值较高的公司在一段时间内的净利为负。”“我们会看到更多像亚马逊（AMZN.US）或特斯拉（TSLA.US）那样的公司在很长一段时间后才会获得巨额利润。这不应该被理解为泡沫。”
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