养猪业仍处困境

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　　猪周期磨底期间，上市猪企的现金流被压ਠ得੣▒喘不过气。

　　6月«8日，正ઝ邦科技（00Η2157.SZ）曝出5亿商票违约事件，令投资者咋舌。在此利空消息的影响下，6月9日正邦科技股价跌超7%，报收于5.7元/股。正邦科技表示，目前公司正在积极和债权人沟通，后续再商讨兑付的事宜。

　　去年，正邦科技的归母净利润巨亏超180亿元，‎导致净资产为负数，彼时业内就担忧正邦科技ય的现金流能否扛过2022年。尽管近期猪价反弹至16元/公斤，但该价格并不能让全行业扭亏，困境反转中的上市猪企管理现金仍是当务之急ö。

　　正邦∉科技Ä5亿商票逾期ત

　　根据公告，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司等近期因流&#25b3;动资金紧张出现部分商票逾期未兑付的情形，截至公告日，逾期未兑付余额合计ë5.42亿元。这已是正邦科技第二次出现商票逾期未兑付的情形。2022年4月30日，正邦科技首次出现商票逾期，未兑付余额达1.02亿Δ元。

　　在不少业内人士看来，正邦科技商票逾期并不意外，其资金链承压早有端倪。2022年5月21日，正ਮ邦科技公告称，拟终止2019年公开发行可转换公司债券8个募集资金投资项目、2૙020年非公开发行股票14个募集资金投资项目建设，并将该募投项目结余资金36.18亿∀元永久补充流动资金，用于公司日常生产经营及业务发展，缓解资金流动性紧张的局面。

　　自2021年5月以来，生猪养殖全行业陷入亏损状态，到今年5月亏损时长正好为12个月઒。周期磨底阶段，生猪低价和成本上行压力将带来更大幅度的亏损，现金流消耗将持续，是上市猪企普遍面对的问题。2019年以来，全行业进入扩产潮，产能扩张必然带来负债ⓡ率的提升，但同时得保证“财务状况可控，是猪周期下行过程中养殖企业的核心要务。

　　多家头部猪企年内接受机构调研时表示，上半年的重点工作是保障资金的现金流安全，一是拓宽°&#25b3;融资渠道，二是量入ì为出，严格控制资金支出。

　　但正邦科技未能做好资金管理。2021年正邦科技的归母净利润亏损180亿元，当年末公司资产负债率高达92.6%，为上市以来最高，净资产亏成负数，资产负债表恶化。ⓠ今年一季度પ，公司实现营业收入64.9亿元，同比下降48.9%，归母净利润亏损24.3亿元，同比下降1249.7%，业绩下滑主઩要系春节后猪肉消费进入淡季，猪肉价格持续下跌所致。

　　截至一季度末，正邦科技的货币‘资金为30.73亿元，短期借款121.48亿元，一年内到期的非流动负债为40.11亿元，长期μ借款36.8µ6亿元，有息负债缺口较大。

　　4月中旬以来，全国生લ猪价格持续反弹，自5月20日起，生猪价格企稳于16元/公斤左右。截至6月9日，外三元生਩猪价格报16.0ˆ2元/公斤。

　　6月8日晚间，正邦科技披露了5月生猪销售简报，尽管‡当月猪价大幅反弹，但公司生猪销售收入仍同²比&#25a1;负增长，表现逊于同行业竞争者。

　　根据公告，正邦科技5月销售生猪74.97万头（其中仔猪31.24万″头，商品猪43.੆73万头），环比下降18.39%，同比下降54.52%；销售收入7.00亿元，环比下降8.9ਫ਼9%，同比下降80.83%。

　　而同行业的牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（3ç00498.SZ）、天邦股份（002124.S૞Z）均在5月实现月度销售收入同比正增长。以同为百亿市值的天邦股份为例，公司5ó月份销售商品猪的销售收入为7.58亿元，环比增长13.97%。

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　　困境反转中，上市猪企仍需开源节流Π

　　自⌉4月中旬以来，全国外三元猪价已累计反弹近30%，猪价快速上涨带动生猪养殖行业亏损β大幅收窄，自繁自养利润†的亏损幅度预计已收窄至-150元/头。

　　淡季期间，猪价快速回暖令市场内关于∞周期反转的呼声越来越高。但要看到的是，当前的猪价仍不足以令全行业扭亏，困境末期，上市猪企唯有“&#263a;猥琐发育”，才能在猪价真正反▥转后迎来高光时刻。

　　“周期是否已经ਮ反转仍难下定论，即将进入的夏季Ý是猪肉消费淡季，叠加全国仍有多地受到疫情扰动，阻碍线下餐饮消费复苏。”一位农业板块分析师对第一财经记者说，“但无论如何，当前ਫ਼就是周期左侧布局的时点，现金流更好的猪企有望率先迎来业绩修复”。

　　第一财经记者注意到，资金链健康状况或已成为资金左☻侧¦布局猪板块的重要因素。截至一季度末，猪板块24家上市公司的资产ϖ负债率平均数与中位数分别为60%、61%。

　　近一个月以来，巨δ星农牧（603477.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）、大北农（002385.SZ）、鹏都农牧（002505.SZ）等低资ਫ਼产负债率的小市值猪企股价表现更为突Õ出。

　　数据显示，5月9日以来，巨星农牧领涨猪板块੭，累计上涨逾20%，截至一季度末，∏公司资产ਰ负债率为49%，远低于行业平均值；同期顺鑫农业、大北农股价分别上涨16.44%、15.11%，跑赢主要股指，两只股的资产负债率均低于行业平均值。

　　反观资产ρ负债率高企的正邦科技、傲农生物、天邦股份，同期涨幅分别为0.88%、-6.♬16%、ભ-6.27%。

　　其中，资产负债率达83%的天邦股份刚刚抛出定增预案Λ，公司本次拟定增募资28亿元，其中Δ8亿元用于补充流动资金，20亿元用于对生猪养殖场进行环境舒适度、生物安全、数字化和智能化升级。本次定增募资规模为天邦股份上市以来单次◐最大规模融资，其数智化猪场升级项目也是单项目投资规模之最。

　　由于各家上市猪企的完全养殖成本不同，16元/公斤的猪价∝虽已接近行业平均线位置，但不足令全行业进入扭亏微盈。“由于本轮周期的特殊性，叠加各养્殖主体扩产节奏、育肥成本、财务状况，各家的完全成本相差较大，有部分企业完全成本仍远高于ï当前猪价水平。”前述分析师说，“但凡有养殖主体仍处于亏损，都将有利于产能去化加速前行，推动周期反转”。

　

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